微博/雪球：小鱼量化
今天（2月18日）春节后的第一个交易日，指数不涨，我拿的这些低估值票涨的挺好，宋城、平安、万科、招行；医药、白酒、消费跌幅不小，茅台跌近4%。
好了不多说，开始今天的文章。之前的文章中（价格到了，加仓一家公司），已经详细的讲解了海螺水泥的竞争优势和估值情况，我今天准备再加仓一点海螺水泥，加仓前有一个核心的问题需要搞清楚，近几年盈利大幅增长的原因，目前的盈利情况能否能够保持。
大家看下面两张图表，从2017年开始，海螺水泥的营业收入和归母净利润出现了大幅增长，而2017年之前的几年却是典型的周期股走势，时好时坏，增长的时候猛涨，下跌的时候也是猛跌，那么到底发生了什么呢？2014年水泥错峰生产的相关提案出，尤其是2016年11月《关于进一步做好水泥错峰生产的通知》的这个政策，将水泥错峰生产落到了实处，15个省市自治区直辖市开始正式执行错峰生产。此次《通知》还提出，做好 2016年至 2020 年期间水泥错峰生产提出具体要求，为今后 5 年错峰生产工作常态化奠定了基础。水泥是国家划定的几大产能严重过剩行业之一，产能置换办法也由来已久。 2017年 12 月，工信部发布了修订版《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，进一步加强产能置换本应起到的对过剩产能的淘汰作用。具体来说，1）加大了减量置换力度，除西藏地区外其全面实施减量置换，其中位于国家规定的环境敏感区内的建设项目，每建设1 吨产能须关停退出 1.5 吨产能。位于非环境敏感区内的建设项目，每建设 1 吨产能须关停退出 1.25 吨产能；2）对用于置换的产能限定更加严格，比如落后产能、 已享受奖补资金和政策支持的退出产能等均不得用于产能置换；3） 对用于置换的产能指标核定更加严格，主要是为了解决水泥熟料项目建设存在的“批小建大” 现象；4） 对跨省产能置换，强调应有利于推动产业结构调整和布局优化，产能指标应由转出地和转入地省级主管部门分别核实确认，并在各自门户网上公告。 受治理力度加大影响，矿山关停将持续。 2019 年，国家相继发布《关于做好关闭不具备安全生产条件非煤矿山工作的通知》、 《关于加快推进露天矿山综合整治工作实施意见的函》 等文件，进一步依法整治不规范矿山。
我们认为，诸如景区和城镇化率较高地区的矿山将首先关停，同时全国各地也将陆续关停大量不符合规范的矿山，如《关于做好关闭不具备安全生产条件非煤矿山工作的通知》就重点明确了 5 类非煤矿山的整改政策。因此上游石灰石资源在未来必定面临供给逐步收紧的过程，从原材料总量角度限制水泥总产能的天花板，同时龙头企业的成本优势也会愈发明显。 以上三个方面，错峰生产、严格限制产能置换、环保政策收紧导致的大量矿山关停，从供给端限制了水泥的产量，从而推动水泥价格上涨，这是水泥企业营业收入和净利率增长迅猛的主要因素。大家看下图水泥价格从2016年最低谷二百多元涨到目前近500元。近几年营收和净利润增长的原因找到了，那么在未来几年这个营收和净利润是否能够保持住，不像以前那么出现大幅下滑，呈周期变化呢。这个问题就主要从竞争格局来考虑啦。通过行业内的企业数量和市场集中度判断行业处于哪种竞争格局。我们看一下水泥行业的集中度情况，CR4的市场集中度从2012年的36%，成长至2018年的43%，竞争程度由中烈度发展为中低烈度竞争。目前属于寡头垄断阶段，竞争程度相对较弱。未来几年随着中国建材和海螺水泥这些龙头水泥公司的成长，市场集中度还会进一步提升，这也是我认为未来几年水泥行业的龙头公司营业收入和净利润还会进一步成长的原因。目前海螺水泥H股的折价率高到26%，最近十年最高，H股的投资价值相对较大。
下面看一下海螺水泥H的估值情况，以三年为周期计算的话，目前的预期收益率接近25%，如果我给海螺水泥十万元投资上限的话，现在买入一半伍万元是可以的。海螺水泥A股的预期收益率大概在16%左右，还是H股的投资价值更大一些。
好啦，到这里这篇文章就结束啦，再次加仓2%海螺水泥H股。
本文完
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