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下跌了35%的公司,能买入了吗?
小鱼量化
>《待分类》
2021.05.11
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微博/雪球:小鱼量化
今天又是抱团股大跌的一天,我关注的一些消费白酒、新能源行业的股票今天跌幅都很大。光伏新能源龙头的阳光电源和隆基股份都是10%左右的跌幅。
看看光伏新能源和白酒行业的估值水平:
光伏和电池行业:阳光电源
PE-TTM=66倍,宁德时代PE-TTM=164倍,通威股份PE-TTM=37倍;
白酒行业:贵州茅台
PE-TTM=55倍,泸州老窖PE-TTM=44倍,五粮液PE-TTM=50倍。
小鱼在不断扩展自己的能力圈,也在不断的开拓跟踪新的公司。今天简单说说隆基股份,为啥说隆基呢,因为他的估值几天大概到了
38倍PE,看起来不是特别离谱。
—
1
—
光伏产业链
晶体硅太阳能光伏产业链可分为上中下游,上游是晶体硅原料的采集和硅棒、硅锭、硅片的加工制作;
产业链的中游是光伏电池和光伏电池组件的制作,
包括电池片、封装
EVA胶膜、玻璃、背板、接线盒、太阳能边框及其组合而成的太阳能电池组件、安装系统支架;产业链的下游是光伏电站系统的集成和运营。
隆基股份的主要业务范围就在
上游的单晶硅棒硅片、下游的单晶电池片和组件
。并且已开始进军硅料领域,
是一家全产业链公司。
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2
—
隆基股份
1、简介
隆基股份成立于
2000 年 2 月份, 公司成立之初主要从事半导体材料(单晶硅棒、单晶硅片)、太阳能电池、电子元器件等产品的研发、制造和销售。公司发展 20年至今, 依然保持主业不变,成为了全球最大的单晶硅片龙头企业,并且布局了从硅棒到组件的一体化生产制造。
上市以来,公司业绩从
2011 年盈利 2.84 亿元增长到 2019 年净利润 52.8 亿元, 年均增长44%, 同时股价在 8 年多时间里涨幅超 40 倍。隆基股份是当前全球最具价值的太阳能科技公司。
2、
股权结构
截至
2020 年 12 月 16 日, 公司最大股东李振国持 14.44%股权,李喜燕为李振国的妻子,持 5.15%股份,两人合计持股 19.59%。李振国、李春安、钟宝申系兰州大学校友,钟宝申持公司 1.70%股份并担任公司董事长。
12 月 20 日,公司发布公告,股东李春安拟通过协议转让的方式向高瓴资本转让 2.26 亿股公司股份,占总股本的 6%。李振国、李喜燕、李春安为公司的一致行动人, 股权变动后三人合计持股22%。
隆基股份的主要业务集中于硅片、电池片与组件,下面就重点分析这两个业务。
3、
主要业务
(1).硅片
根据中国光伏协会数据,
2016 年多晶硅片是市场主流, 占比高达80.5%。2019年多晶硅片占比下降至 33%左右,预计今年进一步下降至 20%。近几年单晶替代多晶的趋势明显,预计 2025 年单晶硅片占比将提升至 95%。随着光伏行业不断增长,单晶硅片渗透率提升, 预计未来单晶硅片的增速较行业更快一些。
硅片的主要产能集中在国内,行业目前处于寡头垄断的竞争格局。隆基和中环的硅片产能占单晶产
能的
64%。隆基的市场占有率世界第一,达到了80GW,市占率37%。排名第二的中环股份占比27%,且这个差距还在不断拉大。
(2).电池片与组件
组件环节属于光伏产业链的偏下游,终端客户一般是发电企业。组件是通过串并联电池片,再以密封的方式加工而成,
生产过程中需要外采多种原材料,
加工过程中的技术壁垒较低。
所以长期以来,单个组件环节的盈利情况较差。
组件就是我们平时见到的光伏电池板。
由于技术壁垒偏低,此前组件环节的格局一直较为分散。
2019 年 CR5 40.7%。从过去几年以及未来产能规划来看,组件环节的集中度不断提升。
预计到 2022 年底,组件环节的集中度将提升至 CR5 47.9%, CR10 69.3%。
随着公司的产能不断扩张,公司在组件环节的市占率稳步提升。
从出货排名来看,公司
2018 年和 2019 年出货排名均为第 4,预计今年公司出货量排名可能并列第一,超过 20GW。
—
3
—
估值
我对隆基股份认知还不高,仅仅看了几份研报,所以这里的估值切勿参考,我还是以保守为主。它是一家典型的成长性公司,我们看看过去几年营业收入和净利润的增长情况。
2010-2019 年公司
营收 CAGR 39.4%
,
归母净利润
CAGR 31.8%
,
是少有的常年保持高增速的上市公司。
2019 年公司实现营收 329 亿元,同比增长 49.6%;归母净利润 53 亿元,同比增长 106.4%。2020 年前三季度,公司实现营收 338 亿元, 同比增长 82.5%。
光伏行业的天花板依然还是很高的,隆基股份是排名第一的龙头公司,未来3~5年保守一点给予30%的营收和扣非净利润增长。
成长股适用于PEG估值法,当PEG=1是合理估值,龙头公司+高的行业成长空间给予一定的溢价,PEG可以提高一点到1.2。
那么合理的PE范围是30~36倍之间。我们再来对照一下过去五年隆基股份的PE-BAND。
过去
5年的PE-BAND中枢仅仅只有25倍左右
,是按照一家成长性较好的制造业企业来估值的。看红色箭头处,
2020年上半年以前估值还是比较正常,到了下半年股价突飞猛进从33元左右涨到了125元左右,半年多涨了4倍,简直涨出了天际,你说有多疯狂。这里边少不了抱团基金的贡献。
经过今天跌停的下跌,目前隆基股份82元,38倍市盈率,从最高125元跌了34.5%,也仅仅回到了PE-BAND估值带的上边缘。我会在30-35倍PE的时候更多关注,对应价格65元~75元。可能在70元以内会参与一点。
接下来如果隆基股份进一步下跌,加大分析力度,如:行业成长空间、公司的竞争优势、财务状况等。
本文完
文章只是传达理念和调仓逻辑,
如果文章内容涉及到个股
,不构成任何投资建议。
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