巨景金太阳新年七研之大环保

2015年国家政策驱动环保成为主题

回顾2015年，由于国家政策，事件性驱动等因素，PPP、智慧环保为最热主题。但纵观2015年环保产业新变化，我们认为有两点：1)环境法的推行，严格执法之势已形成，工业企业污染成本正在外部化，环境税、排污权等机制在加速推进;2)水十条出台，环境治理从减排进入综合治理阶段。

同时，在2015年4月水十条出台后，相关细分领域政策在逐渐推出(7月份的海绵城市、9月份的黑臭水体、10月份的污水处理厂提标)，涉及污水提标、雨水径流改造、城市黑臭水体治理三大领域，覆盖城市水环境全流程，水环境综合整治市场正式开启，“水十条”无论从4-5万亿的投资体量，还是环保企业参与度看，对行业影响均将会远超气十条(1.7万亿，烟气治理投入仅2000亿)。2016年是水环境治理的执行元年，也是十三五规划的开启之年，将成为16年环保行业投资最主要路线。同时，建议关注“土十条”带来的土壤修复领域机会和VOCs综合整治领域的机会。

2016年仍然重点关注三大主线

“十三五”期间，环境保护将以提高环境质量为核心，气水土三大行动计划有望全面推进深入实施，在此带动下，环保行业将延续高景气度。作为环保“十三五”开局之年和全面推进治污承上启下的重要一年，2016 年预计污染治理将重点围绕三大环境战役展开，各重点治理细分市场有望获政策持续加码推动而加速发展。因此，建议以三大行动计划为主线，着眼于市场潜力大、行业发展将提速的细分领域，来把握相关投资机会。

水处理：

看好污水处理厂提标改造与水务市场发展

环保部发布《城镇污水处理厂污染物排放标准》(征求意见稿)，修订标准将对污染物控制项目进行大幅扩容，并将增加特别排放限值，对接地表水IV 类标准;同时，要求敏感区域内现有城镇污水处理厂在2017 年底前出水达到一级A 标准。新修订标准一旦落地，将掀起污水厂提标改造热潮。我们预计提标改造潜在市场需求近千亿，而2016-17 年将是改造高峰，约470 亿的市场需求有望集中释放。排放标准的收严，将使膜技术的竞争优势提升。因此，提标改造将为膜法水处理带来更多的发展机遇，建议关注膜法水资源化龙头，推荐标的：碧水源和津膜科技。另外，PPP 推广、水价改革、国企改革共振效应推升水务市场景气度，行业发展步入新的机遇期。建议关注资源整合能力强且兼具较强国企改革预期的水务运营平台公司。

大气治理：

看好超低排放和VOCs治理

12月环保部等三部委联合发布《全面实施燃煤电厂超低排放和节能改造工作方案》，提出到2020年，全国所有具备改造条件的燃煤电厂力争实现超低排放，东、中部地区分别提前至2017年前和2018年前完成。超低排放改造提速扩围的全面推进，将催生行业高景气度，千亿改造市场将加速启动，并有望于未来两年内集中爆发。建议关注掌握超低排放核心技术的细分领域龙头。此外，挥发性有机污染物VOCs 排污收费试点启动，排污收费的实施，将倒逼排污企业安装监测设备及上马治理设施，从而推动监测治理潜在需求的加快释放。而环保 “十三五”规划，或将对VOCs排放实施总量控制并纳入约束性指标体系，政策的再度加码则有望使VOCs 治理行业加速爆发。我们预计，“十三五”期间VOCs治理(含监测)市场规模超过750亿。建议关注产业链布局较为完善，拥有VOCs监测与治理一体化优势的龙头公司。

土壤治理：

“土十条”即将落地，万亿修复市场待开启

我国土壤总的超标率接近两成，土壤污染严重。但由于长期以来所受的重视程度不足，加之缺乏持续有效的商业模式，土壤污染治理并未能有效推进，土壤修复市场尚处于起步阶段，未来发展潜力巨大。根据环保部预测，我国土壤修复市场带动的投资规模将超过5.7万亿。目前国家正加快推进土壤污染防治领域政策的制定，作为顶层设计的“土十条”则有望于明年发布。“土十条”的推出，将为我国土壤污染防治指明方向，并有望实质性推动土壤修复领域发展，持续打开市场空间。预计，“十三五”期间，土壤修复市场规模将超过6,000亿。我们认为，拥有土壤修复核心技术和工程经验的公司，将率先受益于市场的加速启动。

投资策略

“十三五”期间，环境保护将以提高环境质量为核心，气水土三大行动计划有望全面推进深入实施，在此带动下，环保行业将持续高景气度。我们维持行业“看好”的投资评级。作为环保“十三五”开局和承上启下的关键之年，2016 年预计环境治理将重点围绕三大环境战役展开，各重点治理细分领域有望获政策持续加码推动而加速发展，因此，建议以三大行动计划为主线，着眼于市场潜力大、行业发展将提速的细分领域，来把握相关的投资机会。“水十条”实施方面，看好城镇污水处理厂提标改造以及水务市场发展;“大气十条”推进上，看好煤电超低排放改造和挥发性有机物VOCs 治理细分领域成长。同时，看好即将出台的“土十条”对土壤修复市场的推动。

推荐标的

1

津膜科技(膜法水资源化龙头，核心技术领先;加快业务模式转型；业绩有望触底反弹)；

2

碧水源(MBR 膜技术龙头，PPP 市场领先者;市场开拓能力超群;订单储备充沛)

3

兴蓉环境(区域领先的水务环境综合服务提供商，业务拓展和国企改革有望加快)；

4

清新环境(火电烟气治理龙头，拥有超低排放核心技术)；

5

聚光科技(环境监测龙头，具有VOCs 监测与治理一体化优势)；

6

汉威电子(国内气体传感器龙头，收购嘉园环保切入VOCs 治理领域)；

7

高能环境(生态屏障与环境修复解决方案提供商，土壤修复领域最纯正标的)；

8

博世科(工业水处理领先者，拥有重金属修复项目经验和土壤修复技术储备，成立专门事业部，加大布局环境修复市场)。