财务分析是以企业的财务报告等会计资料为基础,对企业的财务状况和经营成果进行分析和评价的一种方法。财务分析最基本的功能是将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息,以减少决策的不确定性。
现代意义上的财务报表分析,起源于19世纪后期至20世纪初期,它最先由我们的同行——美国的银行家所倡导。当时银行面临越来越多的资金需求者及更为庞大的资金需求额。作为银行家,在决定是否向企业发放贷款时,最关心的是申请贷款的企业能否保证按时偿还本息。后来,银行的这种分析结果不但为银行本身所利用,而且被逐渐应用于工商业的信用调查、业绩评定和企业管理,他们往往以银行对企业的评价作为自己行为决策的参考。后来,分析的对象也由早期的资产负债表扩展到各种定期的财务报表、审计报告、会计政策及其他的相关资料。
今天我们主要介绍七个方面的内容。
有人说编制财务报表是一门科学,分析它则是一门艺术,我们用年报中任意两个数字相除,就可以得到一个比率,但关键是选择哪两个数字,到哪里去找这两个数字。
企业财务会计是一种特有的商业语言,而财务分析最基本的功能是将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息。那么,我们先来了解一下会计报表和他的补充资料。
第一章 财务报告体系
财务会计报告是指企业对外提供的反映企业某一特定日期的财务状况和某一会计期间的经营成果、现金流量等会计信息的文件。
根据2000年7月国务院颁布的《企业财务会计报告条例》及2000年12月财政部颁发的《企业会计制度》规定,我国企业财务报告体系概括为:三张主表、六张附表、一个附注、一个说明。
2006年2月,财政部发布了新的企业会计准则体系。财务会计报告包括会计报表及其附注和其他应当在财务会计报告中披露的相关信息和资料。会计报表至少应当包括资产负债表、利润表、现金流量表等报表。考虑到小企业的特殊情况,可能无法编制金流量表,新基本准则还规定了小企业编制的会计报表可以不包括现金流量表。新基本准则取消了财务情况说明书。
新旧比较,不难发现,新基本准则中没有提及“会计制度”的说法,因为,当新的会计准则发布实施后,旧的已经发布施行的各个会计制度将停止实行。
第二章 财务分析方法
第一节 报表分析的步骤
财务报表分析的关键是搜寻到足够的、与决策相关的各种财务资料,从中分析并解释相互间的关系,发现报表异常的线索,作出确切的判断和分析结论。报表分析的步骤:
1.收集与决策相关的各项重要财务资料。包括:定期财务报告、审计报告(为什么没有人打“包票”)、招股说明书、上市公告书和临时报告,相关产业政策、行业发展背景、税收政策等。
2.整理并审查所收集的资料。通过一定的分析手段揭示各项信息间隐含的重要关系,发现分析的线索。
3.研究重要的报表线索。结合相关的资讯,分析内在关系。解释现象,推测经济本质,为决策提供依据。
根据国家统计局的第二次全国基本单位普查结果,截至2001年12月3l日我国共有企业法人302.6万个,其中股份公司30万个。截至2005年3月,我国上市公司家数为l 377家。也就是说,大多数企业的财务信息资料是不公开的。这一点不仅是我国存在的问题,其他国家也一样。如果需要对财务信息不公开企业进行企业分析,实地调查、面谈和侧面调查是常用的方法。实地调查是通过访问企业,了解企业实际经营状况。实地调查时必须事先对已取得的资料或信息进行研究,准备好要调杳的重点、问题和需确认的事项。
第二节 行业背景与经营决策分析
公司的行业背景、竞争策略、会计政策选择等对形成公司价值,解读会计数据至关重要。报表分析只有结合行业发展趋势、产业竞争程度,其结果才能客观和正确;只有将这些分析与企业的宏观大背景和公司未来的发展前景相结合,分析者才能理解管理层对会计政策的选择及其选择对报表数据的影响。
一、行业分析先于报表分析
行业分析有助于了解公司所处的经济环境和发展前景。企业的经营与外部环境、投资环境、市场环境、政治环境、金融环境、经营环境等是密不可分的。这些环境因素与产业政策、信贷政策、税收政策和区域发展关系密切。比如受美国“9.11”事件冲击,美国各大航空公司境况艰难,其中在“9·11”事件发生不到一年的时间里,美国第六大航空公司美国航空公司于2002年8月11日向弗吉尼亚的亚历山德里亚破产法院提交申请,要求享受破产保护,成为“9·11”事件后首家受连累而破产保护的美国大航空公司(US Airways Group Inc.)。
企业所处的环境对其经营状况有重要影响。一个企业是否有长期发展的前景,首先同它所处的行业本身的性质有关。身处高速发展的行业,对任何企业来说都是一笔财富;当一个企业处于弱势发展行业中,即使财务数据优良,也会受到大环境的下行趋势而影响其未来的盈利能力。对一个企业的行业环境评价,也可以从证券分析、信用分析、公司并购、债务评估、红利政策评估等方面分析,这些分析有助于估计企业与行业间的经营差别和持续经营能力,有利于估算企业为保持竞争优势所需的投资。
二、竞争策略与利润走势
公司的价值取决于能否获取超过资本成本的回报,而达到资本增值的能力又取决于企业的行业选择和竞争策略。在激烈的市场竞争中,企业会面临许多竞争与挑战,因而分析竞争来自何方,出于何种动机,哪个威胁更大,其随时间变化的趋势等,对于准确分析公司前景有莫大的帮助。
(一)现有竞争对手间的竞争程度与利润摊薄
同行之间的竞争手段主要有价格竞争、新产品开发、服务质量提高以及促销等。同行竞争总是由一个或几个企业认为存在改善其市场地位的机会而引发的。比如我国家电市场上,四川长虹几次依仗资金实力和规模经济发7起价格大战,导致家电价格大战硝烟四起,引起同行业其他企业报复性的反应。竞争的结果可能会使彼此都无从得益,特别是在行业中竞争者数量较多的情况下。
同样,如果行业内竞争者较为集中,实力、规模相当,如美国软饮料业的可口可乐和百事可乐,它们则可以心照不宣地相互合作,避免破坏性的价格竞争,从而获取稳定的利润。
(三)替代品威胁利润大餐
竞争还来自于替代品的威胁。所谓替代品,即其他企业所提供的具有相似功能的产品或服务。比如电子报警系统对劳动密集型的保安业带来了致命打击,因为电子报警系统可以降低成本、提高功效,此时保安公司的竞争策略应该是重新定义保安人员,即熟练的电子系统操作人员,而不是硬性排挤电子系统。所以,企业的产品一旦被模仿和替代,其利润趋势必然下滑。
(四)退出障碍和进入壁垒
从行业利润角度来讲,最有利的情况是进入壁垒高而退出障碍低。因为新进入者将被壁垒阻挡,而不成功的竞争者可以退出该行业。当两种壁垒都高时,潜在利润较高但通常伴随着高风险。因为尽管挡住了新进入者,但不成功的企业仍会留在该行业内坚持斗争,进入壁垒和退出障碍都很低的情况虽然不尽理想,但还不是最糟的。当进入壁垒低而退出障碍高时,进入该行业很容易,经济状况好转时会吸引新企业加入,但情况恶化时,企业却无力撤出该行业,结果使这些生产能力滞留在行业里,导致行业获利能力长期恶化。
三、竞争优势分析
为了分析竞争优势的来源,有必要检查企业所实施的全部活动以及多项活动之间的相互联系,这些活动的每一项都为企业的成本发生和经营差异化创造基础。如果企业能保持成本优势和差异化,则有助于企业建立持久的竞争优势。
第三节 报表分析的基本方法
常用的财务报表分析方法
(一)比较分析法
由于单一会计年度所显示的数据只反映了企业资金循环在该时点的断面,不足以把握整个期间的资金活动状态,因此需要将历年财务数据加以比较,以期发现报表分析的线索。比较分析包括期间比较、企业间比较和标准比较几种。
期间比较是对同一企业两期以上的财务报表予以并列比较,所以又称为时间序列比较。这种方法由于资料容易得到,受到广泛应用。这种比较所对应的会计方法、经营构成和经营环境相同,但是,由于是不同时期的比较,不能对应经济景气、物价水准等企业环境的变化。因此,最好与同业比较等一起利用。
同业比较是对上市公司及其同业企业进行比较分析,以便判断上市公司财务状况在同行业中是最好的还是处于中游的,或者是最差的。我们把一家上市公司的财务指标和财务数据与同行业平均水平相比较,寻找出严重偏离同行业平均水平的财务数据或财务指标,从而找到对上市公司经营状况或财务状况进行调查分析的重点。
任何一家上市公司的经营状况必然受到行业发展状况和宏观经济运行状况的影响。一家公司可以是行业的龙头企业或末尾企业,但是任何一家公司的实际财务状况不会严重脱离本行业的平均发展水平或经营状况。
根据同行业比较结果,我们还可以寻找上市公司财务状况存在哪些问题,以及会计报表是否有虚假之处。
同业比较分析的第一步是找出同业比较企业。
第二步是计算财务指标或财务数据的同业平均值、同业最高值和同业最低值。
第三步是找出上市公司严重偏离同业平均水平的财务数据和财务指标。
(二)比较分析法的计算
根据财务报表分析的要求和目的不同,比较分析法的计算可分为以下形式:
1.本期实际指标与该企业的前期历史指标相比较
通过这种分析方法可以了解企业前后各期有关指标的变动情况,进而得到企业的财务状况和管理水平的提高情况。在实际工作中,最常用的形式是本期实际与上期实际或历史最好水平的比较。其对比计算的公式如下:
本期实际指标较过去实际指标增(+)减(一)数额=本期实际指标数一过去实际指标数
本期实际指标相对过去实际指标的百分比=本期实际指标/过去实际指标×100%
2.本期实际指标与本期计划或预算指标相比较
这种分析能够揭示出实际与计划或预算之间的差异,从而掌握某项指标的计划或预算完成情况。
3.本企业指标与国内外先进企业指标或同行业平均水平相比较
这种分析方法主要能够找出本企业与国内外先进企业及同行业平均水平的差距,明确本企业财务状况和经营管理水平在同行业中所处的地位。
(三)使用比较分析法应注意的问题
1.财务指标的可比性。资产负债表和利润表中的绝对数不利于不同规模企业间的比较。作为分析对象的企业,各有各的会计方法、经营构成和经营环境,比较尺度的条件并不相同。
2.除了上市公司,获取其他企业的财务数据非常困难。
3.统计资料从搜集资料到公布要花一定的时间,在及时性方面有欠缺。另外,平均值的计算方法有多种,不一定都适合于作比较尺度。
(二)趋势分析
趋势分析是根据一个企业两期或连续数期的财务报表,将报表中相同指标进行对比分析,确定其增减变动方向、数额和幅度,以反映企业的财务状况和经营成果的变动趋势。利用趋势分析法分析主要的报表项目有助于对企业将来的发展前景作出正确的推断,因为资产负债表和利润表中的绝对数不利于不同规模企业间的比较,将它们转化为相对数,如将报表各项目与某一基年的数据相比,则有利于指标的可比性和可理解性。
趋势分析法往往将各期间的财务数据换算成同一基期的百分比或指数,以化繁为简,明确趋势的变化态势。如以某一会计年度为基准年度,以该年度的财务报表项目的数据为100%,通过计算其他会计年度财务报表各项目对基准年度同一项目的比率,据以分析判断的方法。
一般分为定基发展速度、环比发展速度。
定基发展速度=分析期某项指标数据/固定基期某项指标数据×100%
环比发展速度=分析期某项指标数据/前期某项指标数据×100%
财务报告趋势分析的基本步骤如下:
第一步,列出上市公司3年以上的财务数据或财务指标。
第二步,找出大幅度波动的财务数据或财务指标,出现恶化趋势的财务数据或财务指标,相互之间出现背离的财务数据或财务指标。
第三步,根据会计报表附注,分析财务数据或财务指标大幅度波动、出现恶化趋势或者相互之间出现背离的原因。
第四步,列出现场调查提纲有关要点。
3.使用趋势分析法应注意的问题
(1)注意基期的选择。基期必须具有代表性、正常性和可比性。实际工作中,一般选择连续数年的第一年为基期,因为这样便于操作和观察。如果第一年的情况特殊,不符合基期条件,也可以选择某一适当年份为基期。
(2)注意期数的确定。一般所需要的期数在3年以上5年以下。
(3)其他问题。注意剔除偶然事件对财务数据的影响;当会计方法改变时,要注意先调整后分析;对变化较大或有重大问题的项目必须注意进行深入分析与研究。
(三)报表结构分析
结构分析是报表某一项目占总数的比重分析,如资产负债表中存货占流动资产的比重高低可以揭示存货占用资金的多寡和存货管理的有效性,毛利、营业利润等占利润总额的比重可以分析各项目对利润的贡献程度。企业财务状况、经营成果的优劣会表现在企业价值的总量是否增加、企业资源的结构是否合理上。结构合理是企业持续、稳定发展的基础,总量增加是企业资源合理配置和有效运用的必然结果。
结构分析法的计算
结构比较=指标总体中的某一组成部分数额/该指标总体数额×100%
该结构的构成比例可显示出总体指标的内部结构,表现出各项目之间的联系与区别,以及在总体指标中的重要程度,有利于分析者抓住重点、分清主次。
(四)比率分析法
1.比率分析法的概念
比率分析法是利用企业同一时期的财务报表中有着内在联系的财务指标,通过相互比较计算出一个新的指标,用以考察、评价、分析企业生产经营的质量和水平的分析方法。
2.比率分析法的类型
根据相关指标之间反映的经济关系不同,有以下几种形式:
(1)因果关系的比率(或投入与产出关系的比率),即比较指标与被比较指标之间存在着前因后果的内在联系。如销售利润率、资产利润率、资本金利润率等。
(2)对应关系的比率。即比较指标与被比较指标分属两类不同的指标体系,但二者之间存在相互对应的关系。如资产负债率、流动比率、现金比率等。
3.使用比率分析法应注意的问题
(1)比率分析法的比率指标涉及到两个相关指标,一般按比率指标名称的顺序,在前的为比值的分母,在后的为比值的分子,如资产负债率指标,资产为分母,负债为分子。
(2)如果在一个比率指标中,两个相关指标的一个来源于时期报表,另一个来源于时点报表,就应对来源于时点报表的指标加以平均,换算为时期数据。
(五)附注分析
会计报表附注中包括大量有价值的信息,附注可以帮助我们深入理解企业的经营状况,其主要内容包括:公司基本情况,主营业务范围,主要财务指标,股本变动和主要股东持股情况,董事、监事、高级管理人员持股情况和报酬,管理层对财务报告与其他重大事项进行的讨论与分析,经营中的问题与困难,募集资金使用情况,利润分配方案,重大诉讼、仲裁事项及对经营成果与财务状况的影响,重大资产收购、出售及资产重组事项,重大关联交易事项,会计政策和会计估计的变更及其影响等,其中以下事项的披露可以帮助我们把握分析重点和要点。
1.重大事项。报表附注可以预告企业已知的、可能导致财务报告难以显示公司未来经营成果与财务状况的重大事项和不确定性因素,包括已对报告期产生重要影响但对未来没有影响的事项,以及未对报告期产生影响但对未来具有重要影响的事项等,如日后事项、或有事项、合并与分立等。这些内容对企业未来发展的分析至关重要。
2.主要的收入、利润来源。主营业务的范围及经营状况的解释有助于外部人士了解利润的贡献度和利润源,如占报告期主营业务收入或主营业务利润10%以上(含10%)的行业或产品、相关的主营业务收入、主营业务成本、毛利率及其报告期内利润构成、主营业务或其结构、主营业务盈利能力发生重大变化的原因等。董事会还会详细说明造成利润差异的原因,监事会会对说明表示明确意见。这有助于我们了解公司实际的盈利能力和公司管理层的经营作风。
从附注中还可以了解到对公司净利润影响很大的单个参股公司的投资收益(达到10%以上,含10%),该投资公司的业务性质、主要产品或服务以及净利润等情况。
3.经营中的问题与困难。这方面的说明可以揭示公司面临的风险,有助于预测分析的准确把握。
4.大关联交易事项。关联交易是利润分析不可忽视的重要内容,关联方之间的交易因公允性问题常常成为企业操纵利润的工具。我们务必重视关联方之间的购销商品活动、交易总金额及占同类交易总金额的比例、毛利率,关联方之间的资产收购、出售交易,公司与关联方之间的债权、债务或担保等事项。
附注分析必须与报表项目分析相辅相成,报表附注为报表分析提供了绝佳线索,对分析线索提供有力的说明。附注越详细充分,越有助于我们对企业经营成果和财务状况作出准确判断。
总结:有效的财务报表分析应该结合公司的行业背景、公司的竞争策略、行业发展趋势、产业竞争程度、会计政策选择、审计报告意见和类型,以及相关的财务分析指标来解释报表数据,才能更好地了解公司价值,解读会计数据。
第三章 资产负债表分析
一、注册资本真实性分析
将资产负债表上的注册资本与实收资本(股本)相比较,同时结合股东权益增减变动表、实收资本(股本)账户的明细记录和注册会计事务所的验资报告,查看投资者及投资形式的详细情况,重点是查看企业“本钱”是否到位,谨防企业为套取信用而虚列资本。
例如:上市公司综艺股份曾通过地方政府制造虚假文件,再由审计事务所编制虚假验资报告,骗取公众信用。这些造假事件触目惊心,令投资者防不胜防,一不小心就踩上业绩的“地雷”陷阱。
二、企业成长性分析
将企业多年的资产负债表上的所有者权益(自有资本)相比较,查看是否逐年增长,特别是盈余公积和未分配利润(公司自身经营而产生的资本累积,可自由支配)两个项目是否逐年增加。盈余公积,是指企业按照国家有关规定,从税后净利润中提取的,用于企业扩大经营规模、提高经营能力的积累资金和用于职工集体生活福利的公益金。盈余公积包括法定盈余公积、任意盈余公积和公益金。企业提取盈余公积的用途主要是:①弥补以前年度发生的亏损;②转增资本金;③用于职工集体福利设施。可用趋势分析法计算出环比发展速度、定基发展速度。
资本公积是指由股东投入、但不能构成股本或实收资本的资金部分,主要包括股本溢价、接受捐赠实物资产、投入资本汇兑损益、法定财产重估增值以及投资准备金等。
资本公积的主要用途有两个,一是转赠资本,二是弥补亏损。
如果“资本公积”项目增加数较大,应查看其明细,分析企业是否在用资产评估、虚构资产交易业务等手段编造理由虚增资产,套取信用。
例如,上市公司渤海股份1996年中期报告称:根据与外商合资的需要,由被委托的会计师事务所、地产交易物业估价所对其所属的长清热电厂、渤海康乐城进行评估,并将巨额财产重估增值计入资本公积。但事后发现,被评估的两子公司尚未注册成立:根本无资格评估。
实收资本(股本)项目如果发生减少的情况,应分析企业是否抽逃资本,还应了解大股东结构的变化,谨防内部人“金蝉脱壳”。
第二节
A型结构的企业财务状况比较好,比较稳固,成为理想结构。
B型结构的企业既无积累,也无亏损,如果在经营中产生盈利,可以转化为A型;然而一旦发生亏损,就会损失投资者投入的资本,所以称为危险型结构。
公积金是股东权益的重要内容,包括资本公积和盈余公积两部分。
C型结构的企业投入的全部资本亏损了,资产仅仅能抵偿债务,不具备经营条件。对这类企业一般应采取债务重组等措施;债权人做出让步,同意继续承担义务或政府给予干预,允许企业通过较长时间的努力,用获取的利润逐步偿还债务,力争起死回生。但如果不能成功,企业只有破产清算。
二、财务结构动态分析
反映财务结构变化的六种类型如表所示。(word)
现以大华公司资产负债表的数据为例分析如表所示。
大华公司资产负债所有者权益变动表 单位:千元
资产 |
年初数 |
年末数 | 增 | 负债、所有者权益 |
年初数 |
年末数 | 增 | ||
金额 | 比率(%) | 金额 | 比率(%) | ||||||
流动资产 | 33 940 | 39 400 | +5 460 | 16.09 | 流动负债 | 10 000 | 14 000 | +4 000 | 40 |
长期投资 | 2 000 | 10 000 | +8 000 | 400 | 长期负债 | 16 000 | 15 000 | -1 000 | -6.25 |
固定资产 | 16 800 | 14 400 | -2 400 | -14.29 | 负债合计 | 26 000 | 29 000 | +3 000 | 11.54 |
无形资产 | 200 | 1 400 | +1 200 | 600 | 所有者权益 | 27 540 | 36 600 | +9 060 | 32.9 |
递延资产 | 600 | 400 | -200 | -33.33 | 其中实收资本 | 20 000 | 20 000 | 0 | 0 |
总计 | 53 540 | 65 600 | +12060 | 22.53 | 总计 | 53 540 | 65 600 | +12060 | 22.53 |
从大华公司显示的数据看,资产增加22.53%,负债增加11.54%,所有者权益增加32.9%,而实收资本未增加,说明主要是留存收益增加而形成。该企业属于财务状况第2等级,是财务状况较好的企业。从一般情况看,企业经过一段时期的生产经营活动,如果取得盈利,其资产总值和所有者权益必然有所增加。可实现资本保值或增值目标,负债比率会降低,财务风险随之减少,成为优化型;相反,如果一个企业经营了一段时期后,资产和所有者权益减少了,而负债增加了,通常是企业发生了亏损,健康状况发生恶化,如任其发展下去,必然导致资不抵债,以至破产。
一个企业的财务状况的优化或恶化,主要是看所有者权益(在实收资本不变的情况下)是增加还是减少。如果所有者权益增加。尽管资产、负债发生了不同情况的变化,也可以表明企业资金实力增加,财务安全程度提高,企业健康状况良好。相反,如果所有者权益减少,说明经营发生亏损,财务安全性受到影响。但应该注意的是,由于企业经济业务是根据历史成本记录的,因此,不能把一家企业在资产负债表上的净权益与企业的售价或评估价相混淆。
第三节 偿债能力分析
第三节偿债能力分析。我们首先介绍偿债能力的含义,其次介绍长期偿债能力和短期偿债能力。介绍衡量指标、各指标的计算方法和他们在评价偿债能力上的局限性。
偿债能力是指企业对债务清偿的承受能力或保证程度,即企业偿还全部到期债务的现金得到保证的程度。对偿债能力的分析应明确以下两个方面:
第一,不是所有的债务都对企业直接构成偿债压力,对企业债务清偿真正有压力的是那些即将到期的债务,而不包括那些尚未到期的债务。
第二,企业能否清偿到期债务是建立在是否有足够的资产或资本实力的基础之上,要有足够的现金注入量为保证。
一、短期偿债能力分析
短期偿债能力一般又称为支付能力,是指企业流动资产与流动负债的对比关系,又可通俗地表述为企业支付一年内随时到期债务的能力。
(一)分析的指标体系
衡量一个企业的短期偿债能力,绝不是由某一个具体数据或某一个独立的指标来反映,它充分体现在一系列的对比关系中,各指标相互联系,又相对独立、互相补充。在这一个指标体系中,以流动比率、速动比率、现金比率为重心,再辅之以应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率以及营业周期等指标,形成了一套完整的反映企业短期偿债能力的指标体系。
1.流动比率
流动比率是指流动资产与流动负债之间的比例关系,表示每1元流动负债有多少流动资产作为偿付担保,反映了短期债权的安全程度,是考核企业短期偿债能力的一个最基本、最通用的指标。其计算公式为:
流动资产
流动比率= ——————×100%
流动负债
20世纪初期,美国的银行家均以流动比率作为其核定贷款的依据,而且要求此项比率保持在200%以上。因此,我们又将流动比率称为“银行家比率”或“二比一比率”。流动比率最基本的功能在于显示短期债权安全边际的大小。
一般而言,企业的流动比率越高,短期偿债能力就越强。一旦企业面临清算,如有可观数额的流动资产作为缓冲,就可确保短期债权的安全;就企业本身来说,并非流动比率越高越好,尤其是因应收账款和存货余额过大而引起的流动比率过高,势必显示企业信用政策过松、存货闲置过多。
根据经验,债权人通常认为流动比率达到200%为好。因为流动比率为200%的企业面临清算时,只要按账面价值变卖50%的流动资产,便可清偿全部流动负债;从而保证短期债权安全无恙。然而,流动比率受许多因素影响,人们很难为各种行业确定一个共同的评价标准。一般情况下,营业周期越短和财力越弱的企业,其流动比率越低;营业周期越长和财力越雄厚的企业,其流动比率越高。例如饮食服务业、旅游服务业、邮电通讯业的营业周期一般较短,故流动比率较低,有的可低至30%左右;船舶、飞机、车辆、机床等制造业的营业周期较长,流动比率一般较高,有的可高至200%以上;当前,我国面临市场经济体制改革,企业的财力一般比较薄弱,流动比率大多偏低。
在运用流动比率分析短期偿债能力时应注意以下几点:
1、一般说来,流动比率越高,短期偿债能力越强。但是,过高的流动比率也并非好现象。流动比率过高,意味着企业大量的资金放在流动资产上,我们知道企业资产的流动性和盈利性成反比。现金是流动性最强的,但是现金的盈利性最弱,只能吃点活期利息。长期投资、固定资产的流动性弱,但是它的赢利性强。过高的流动比率会降低企业的赢利性。
2、注意观察一个较长时期内(5年或10年)该比率的变动趋势情况,因为流动比率是一个时点指标。
3、注意分析季节性变化对流动资产比率的影响。受季节性影响较大的企业,无论材料采购及储备,或产品库存及销售都具有较大的波动性。
4、短期偿债能力存在于企业流动资产与流动负债的对比关系之中。如果企业用拍卖固定资产或者筹措长期款项的方式应付短期债务,尽管可能在一定时期内,企业能够及时应付一些随时到期的短期债务,但这种假象并不能掩饰企业短期偿债能力虚弱的实质,相反,这正是企业短期偿债能力弱化,企业财务状况恶化的表现。
5、剔除流动资产中的虚拟资产。虚拟资产是费用的资本化,无变现能力。哪些是虚拟资产呢?包括:待摊费用、长期待摊费用、待处理流动资产损失、待处理固定资产损失等项目。举例待摊费用。在评价企业资产实力、偿债能力时应将此类项目剔除。如果此类项目期末、期初差额巨大,应分析是否存在粉饰经营业绩、人为调节当期损益等问题。
6、剔除长期化的流动资产。理论上的流动资产是指能够在一年内变现或耗用的资产。然而实际上,资产负债表中总有一些不可能在一年内变现的或“沉淀”了一年以上的流动资产。如:被套牢的短期投资、长期挂账的应收款项、长期滞销积压的存货等。在评价企业资产质量、偿债能力时,此类资产应当剔除。
7、以流动资产的真实价值为依据。资产负债表上的流动资产是按历史成本原则计价的,由于市场价格变动等因素的影响,其账面价值与实际价值可能不一致,在分析企业资产实力、偿债能力时,应以流动资产的真实价值为依据。
8、考虑流动资产的实际变现能力。一般说来,流动资产质量优良,则变现能力强;货币资金、短期投资、应收款项比重大,则变现能力强。但要注意分析企业是否将应收款项、存货等流动资产对外抵押、担保,货币资金是否存在限定用途而不能随便动用的条款。
9、考虑流动负债到期日与现金流入日期的配比。
10、注意企业的或有负债。
2.速动比率
速动比率又称酸性测验比率,是指一定时期内,企业的速动资产与流动负债的比例关系。它一般由货币资金、短期投资、应收票据、应收账款构成,而不包括变现能力较差且不稳定的存货。因为存货的流动性较差,其变现至少要经过销货和收款两个环节,所需时间较长,且存货中有可能存在残次商品。所以,用流动资产扣除存货等流动性较差的项目之后计算出来的速动比率,代表了企业直接的偿债能力。其计算公式为:
速动比率= ×100%
速动资产=流动资产一存货一待摊费用
我国企业财务分析通常采用这种方法。
并且一般认为速动比率的标准是100%,这也是对相对保守的看法。
根据稳健性原则的要求,保守的速动比率更加适宜。但是,从我国目前的情况看,由于三角债普遍,企业中相当一部分应收款项是难以在短期内收回或变现的,这部分长期挂账的应收账款作为速动资产是不合理的,所以在计算速动比率时,应对应收账款的结构进行具体分析,扣除那些长期挂账的被长期化了的应收款项。
这个现象也说明,由于应收账款的长期问题严重,根据资产负债表的相关数据计算的速动比率也还是有缺陷的,仍无法解决由此产生的对企业短期偿债能力的高估问题。
一般认为,企业的速动比率应维持在100%,显示企业具有良好的财务状况和充实的短期偿债能力。这是因为,在此条件下,一旦企业面临财务危机或办理清算时,即使存货全无价值,也不至于影响到及时偿债能力。但这个比例并不是绝对的,各行业和企业之间有所差别:有的行业或企业超过100%,尤其是那些长期化了的速动资产占较大比重的企业;假如有的行业或企业资金流动性和变现能力较好的话,则可低于100%。
从债权人角度出发,速动比率高,对债权人的保证程度越强。但这并不等于说企业已有足够的现金或存款用来偿债,因为资产转换成现金的时间有可能与负债到期日不配比。同时,过高的速动比率可能说明企业存在大量的闲置资金,影响企业的盈利能力;也可能说明企业不能把足够的流动资金投入存货、固定资产等经营领域,从而使企业丧失良好的获利机会。因此,从企业经营管理的角度出发,速动比率不宜过高。
流动比率,速动比率存在问题,由于国内企业信用普遍低下,应收帐款形成坏帐可能性很大,而企业又没有严格按比例计提坏帐准备。上市公司还可以通过同量增减流动资产,流动负债来操纵流动比率,速动比率,如年底加紧回收应收帐款并偿还应付帐款来改善时点上的流动性。
3.现金比率
现金比率是指现金类资产与流动负债的比例关系。现金类资产包括企业所拥有的货币资金、短期有价证券等。它是速动资产扣除应收账款后的余额。由于应收账款存在着发生坏账损失的可能性,某些到期的应收账款也不一定能按时收回,因此,速动资产扣除应收账款后计算出来的现金比率,最能直接反映企业偿付流动负债的能力。其计算公式为:
现金比率: ×100%
速动比率已将存货、待摊费用等变现能力较差的流动资产予以剔除,但速动资产中的应收账款有时也会因客户倒闭、抵押等情况使变现能力受影响,甚至出现坏账,最终减弱企业的短期偿债能力。尤其在企业一旦面临财务危机,即使有较高的流动比率和速动比率,也无法满足债权人的要求。因此,最稳健或者说最保守的方法是采用现金比率来衡量企业的短期偿债能力。
分析现金比率时,应注意以下几个方面:
第一,现金比率可以更好地反映企业的即刻偿债能力。一般情况下,当企业发生财务困难时,现金比率指标就会显得十分重要。在某些行业,现金比率更是十分重要,这些行业的存货和应收账款的变现时间相当长,而且经营活动又具有较强的风险性。所以对于这类企业,应当重视观察分析其现金比率。
第二,一般而言,在进行短期偿债能力分析时,单独考察现金比率没有多大意义。因为,不可能要求企业用现金类资产来偿付全部流动负债,企业也没有必要总是保持足够还债的现金类资产。但是,在企业把应收账款和存货都抵押出去或已有迹象表明应收账款和存货的变现能力存在问题的情况下,计算该比率更为有效。因为在这种情况下,流动比率和速动比率都带有虚假性和不可靠性,容易导致企业盲目乐观。
第三,现金比率越高,企业面临的短期偿债压力越小。但是,过高的现金比率,实际上意味着企业已经放弃或正在放弃若干有利的流转机会或投资机会,从而丧失相应的周转利益和投资利益,即带来了较高的机会成本。因而一般企业都会尽量减少现金余额,从而使现金比率较小。从有效理财角度看,现金比率过高,是一种不合理的现象。然而,一个企业保持适量的现金又是如此重要,它不仅是企业充当债务支付的最终手段,而且是把握未来获利机会的有效途径。如缺少现金,当企业以后遇到进货折扣、投资良机时,就只能望洋兴叹。因而计算现金比率,并经常保持一个合理的数额,无疑是十分必要的。
第四,分析现金比率时,还必须注意现金类资产的内涵变化。如某些限定用途、不得随便动用的现金,减少了企业实际可动用的现金数量;而某些账面价值不能准确反映其市场价格变动的有价证券,应对其按实际价格进行相应的调整,只有这样才能真正观察企业的短期偿债能力。
(二)增强短期偿债能力的其他因素
1.准备变现的长期资产
企业依据本身的经营战略,往往在特定时期准备将一些长期资产(如长期投资、固定资产、无形资产)变现,这样的话,无疑会增强企业资产的流动性。然而分析时应谨慎处理,因为长期资产一般是经营活动中所必需的,即使是过剩的长期资产,在短期内也不易变现。
2.好的企业偿债信誉
良好的企业偿债信誉可以使企业与有关金融机构建立稳定的信贷关系,企业可以按规定在有效期内向银行拆借资金,用于日常经营活动;或者可以很快地通过发行债券或股票等办法解决资金的短缺,提高企业的短期偿债能力,增强企业资金的流动性。这个因素取决于企业自身的信誉和当时的筹资环境。
3.可动用的银行贷款指标
银行已同意、企业尚未办理贷款手续的银行贷款限额,可以随时增加企业的现金,提高企业的支付能力。
(二)降低短期偿债能力的其他因素
1.承担担保责任引起的债务
企业有可能以自己的一些流动资产为他人提供担保,如为他人向金融机构借款提供担保,为他人购物提供担保或为他人履行有关经济责任提供担保等。这种担保有可能成为企业的负债,增强债务负担。
2.未做记录的或有负债
或有负债是企业有可能发生的债务。按我国《企业会计准则》规定,对这些或有负债并不作为负债登记人账,也不在报表中反映。只有已办贴现的商业承兑汇票可作为附注列示在资产负债表的下端,而其他的或有负债,包括售出产品可能发生的质量事后赔偿、尚未解决的税额争议可能出现的不利后果、诉讼案件和经济纠纷案可能败诉并需赔偿等,都没有在报表中反映。这些或有负债一旦成为事实上的负债,将会加大企业的债务负担。
3.其他表外项目
如经营性租赁、重大投资及资本性支出、重大改组、购并和资产出售、重大诉讼和仲裁、重大承诺事项、特殊政策等,也会对企业的偿债能力产生影响。
三、长期偿债能力分析
长期偿债能力是指一个企业保证未来到期债务及时偿付的可靠程度。企业长、短偿债能力的划分只是相对的,由于在实际工作中,影响债务的因素比较复杂,加之此项分析带有预测性质,因此,分析工作的难度较大。从长远观点看,主要有两大影响因素:
第一,企业的利润。由于企业的现金流入量最终取决于能够获得的利润,现金流出量最终取决于必须付出的成本以及两者之间的对比关系。因此,分析长期偿债能力时,需要特别强调盈利能力。
第二,企业的资本结构。企业筹集的长期资金,一方面来自股东的投资及留存收益,另一方面来自于企业外界的长期债权人。如果企业资本结构中债务的比例越高,表明大部分经营风险转移到了债权人身上,则企业无力偿还债务的可能性越大。企业资本结构合理,必然有较强的、较稳定的经济实力,(象我们前面讲到的A型企业一样)从而能顺利偿还各种债务,承担经营和财务上的风险,并能应付其他各种意外。对长期债务而言,企业如能长期存续,并有足够的盈利能力,同时也能从经营中获取足够的现金或从其他债权人及投资者处筹集新的资金,这样也就不用担心今后债务的偿付能力了。
因此,评价企业长期偿债能力需要从盈利能力和资本结构与财务状况等方面综合研究。分析长期偿债能力的主要资料来源是利润表和资产负债表。
(一)长期偿债能力分析的指标
1.从资本结构的合理性分析企业的长期偿债能力
对资本结构的合理性分析,可以评估一个企业财力是否雄厚,是否能承担各种经营上或财务上的风险,是否具有继续举债的能力,甚至可据此探索企业增加盈利的途径。由于企业所需的长期资金,主要来自股东投入的资金及外界长期债权人提供的长期债务,因此,分析企业资本结构的比率,也是评估企业长期偿债能力的重要指标。
(1)资产负债率。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的,也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。是银行给企业贷款最看重的一个指标。
资产负债率=负债总额/资产总额×100%
从债权人的立场看,如果股东提供的资本与企业资本总额相比,只占较小比例,则企业的风险将主要由债权人负担,这对债权人来讲是不利的。因此,他们希望债务比例越低越好,企业偿债有保证,贷款不会有大的风险。
从股东的角度看,在资本利润率高于借款利息时,负债比例越大越好。
从经营角度看,如果举债很大,超出了债权人心理承受程度,则认为是不保险的,企业就再也借不到钱。如果企业不举债,或负债比例很小,说明企业畏缩不前,对前途信心不足,利用债权人资本进行经营活动的能力很差。(举例:史玉柱,巨人大厦楼高260米,共70层,总投资额为人民币10亿元)
(2)股东权益比率与权益乘数
(1)股东权益比率是股东权益与资产总额的比率,该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。
股东权益
股东权益比率=————×100%
资产总额
股东权益比率+负债比率=1
股东权益比率越大,负债比率越小,企业的财务风险越小,偿还长期债务的能力越强。
(2)权益乘数是股东权益比率的倒数,即资产总额是股东权益的多少倍。
资产总额
股东权益比率=——————×100%
股东权益
权益乘数越大,说明股东投入的资本在资产中所占比重越小。
(3)产权比率。该指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系,反映企业基本财务结构是否稳定。其计算公式如下:
产权比率=负债总额/股东权益×100%
一般说来,股东资本应该大于借入资本。产权比率高,是高风险高报酬的财务结构;产权比率低,是低风险低报酬的财务结构。
资本结构分析的重要作用,在于明确划分企业资金的不同来源,藉以揭示资金的稳定性。所有者权益资金,在一般情况下都属于企业可永久性使用的资金,没有固定的偿还期限,它可用于购买企业经营中所需要的各项长、短期资产;至于企业的债务,无论短期或长期债务,其性质与所有者权益资金完全不同。企业的对外债务均有一定的偿还期限,且除还本之外,还需按期支付利息。显而易见,只有企业资金中所有者权益资金,才是企业偿还对外债务以及承担风险的基础。
企业负债相对于所有者权益的比例越大,企业还本付息的负担就越重,因而企业所承担的风险越大;然而,由于举债又会为企业带来一系列相应的“好处”,因此,这种负担和风险便会因其“好处”而获得一定的补偿。我们知道,这是财务杠杆作用的原理。正是财务杠杆作用的客观存在,使财务工作者总是面临着如何调整与改善资本结构的问题,即企业现在的资本配以多大的负债规模为最佳。因此,资本结构的优化是企业长期偿债能力的基本力量。
企业资本结构的优化选择可依据财务杠杆原理来做定量分析,但由于资本结构的优化选择是一项十分复杂的工作,因此,还要在定量分析的基础上,全面、谨慎地考虑前述各因素的影响。
(4)有形净值债务率
公式:
负债总额
有形净值债务率=————————————
股东权益-无形资产净值
有形净值债务率是负债股权比率的延伸,它更为保守地反映了企业清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度。该比率越低,说明企业财务风险越小。
无形资产不宜用来偿还债务(虽然实际上并未如此)可口可乐总裁曾经说过:即使全世界的可口可乐工厂在一夜之间化为灰烬,可口可乐在第二天仍然有力量进行重建,因为会有大批的银行家排着队提供资金给我们,可口可乐的品牌当时评估值30亿美元。
2.从盈利能力角度分析企业的长期偿债能力
一般而言,一个合理的资本结构能尽量避免或减少债务风险。但仅从资产负债表中所提供的各种反映企业资本结构的比例关系,对企业长期偿债能力进行评估也有其明显的不足之处。这是因为它是一种静态分析,尚未顾及举债所带来的利润增量与企业偿付债务支出额之间的比例关系。我们知道,企业资产负债率越高,支付固定利息及到期偿还本金的负担也越重。对于利息,企业一般要计入成本,要求在企业收益中得到补偿。对于本金,企业在注重资本结构合理选择的同时,必须努力提高举债效率,以确保举债本息的及时偿付。企业利润减少或发生亏损时,必然会加重偿债负担,甚至侵蚀老本。而且,即使那些资本结构比较合理的企业,如果贷款使用不当,投资效益差,也会严重影响或削弱企业的长期偿债能力。
可以说,企业资本结构的合理性使企业具备了保证长期债务能够偿付的前提条件,而盈利性则是长期债务能否真正偿付的必要条件。利润是长期偿债能力的直接来源。从盈利角度分析企业长期偿债能力的主要指标是利息保障倍数。
利息保障倍数又称利息赚取倍数,是指举债经营企业的息税前利润与所支付的固定利息费用之间的倍数关系。该指标测定企业以获取的利润承担借款利息的能力,是评价债权人投资风险程度的重要指标之一。其计算公式为:
利息保障倍数=
息税前利润是指利润表中未扣除利息费用和所得税之前的利润。之所以把利息费用考虑进去,是因为利息费用一般计入成本,在税前支付,可抵减纳税所得。
利息保障倍数适当,表明企业不能偿付其利息债务的风险较小。如果企业的利息债务偿还情况很好,当本金到期时企业一般也能够重新筹集到资金。实际上,如果企业在偿付利息费用方面有良好的纪录,企业很可能不需要用资金清偿债务。如果各年都有较高的、稳定的偿付利息的能力,则表明企业有良好的纪录。保持良好纪录的公司,能够筹集到较高比例的债务,而且同时能顺利地获得资金。
企业为取得资金而发生的债务,其利息率应低于因运用这些资金而获得的收益。这就是所谓的“举债经营”或“杠杆经营”。如果利息率高,企业无力赚取比利息成本更多的利润,风险就会增加。
为了正确地评价企业的利息保障倍数,一般需将该企业的这一指标与其他企业,特别是同行业平均水平,进行比较,来分析决定本企业的指标水平。同时,从稳健性角度出发,最好比较本企业连续几年(一般应为5年)的利息保障倍数,并选择最低指标年度的数据作为标准。这是因为,企业在经营好的年份要偿债,而在经营不好的年份也要偿还大约同量的债务。采取指标最低年度的数据,可保证最低的偿债能力。经营有周期性的企业,获利高的年度可能有一个非常高的利息保障倍数,但利润低的年度可能无力偿还债务。
在运用该指标进行分析评价时,应注意以下问题:
第一,利息费用的计算。公式中的利息费用一般取自企业当期利润表中的财务费用,但此数据并不准确。因为,借款利息费用应计入当期损益(财务费用)和予以资本化两部分,且当期财务费用项目不仅仅只有利息费用,还包括汇兑损益、利息收入等内容。所以,对于利息费用应尽量通过有关账簿取得准确数据。
第二,利息费用的实际支付能力。因为到期债务是用现金支付的,而企业的当期利润是依据权责发生制原则计算出来的,这意味着企业当期可能利润很高,但不一定具有支付能力。“富得只有利润,没有现金。”所以使用这一指标进行分析时,还应注意企业现金流量与利息费用的数量关系。
(二)影响长期偿债能力的其他因素
分析企业的长期偿债能力,除了对上述直接表达长期偿债能力的指标进行分析评价外,还应注意未在财务报表上充分披露的如下因素:
1.资产价值的影响
资产负债表上的资产价值主要是以历史成本为基础确认计量,这些资产的账面价值与实际价值往往有一定差距,表现在:
(1)资产的账面价值可能被高估或低估。资产的账面价值是历史数据,而市场处于不断变化之中,对于某些资产的账面价值已不能完全反映其实际价值,如企业处于城市中心地段的厂房会发生大幅度增值,而一些技术落后的设备其账面价值又会大大低于市场价值。
(2)某些入账的资产毫无变现价值。这类项目包括待摊费用、递延资产以及某些人为制造的应收账款、存货等,前者已作为费用支出,只是因为会计上的配比原则才作为资产保留在账面上;而后者是“粉饰”的结果,这类资产的流动性几乎等于零,对于企业的偿债能力毫无意义。
(3)尚未全部入账的资产。按照现行会计制度,企业的资产并非全部在资产负债表中得到反映,往往一些非常重要的项目未被列作资产入账。例如,企业自行开发的、成本较低而计入期间费用的商标权、专利权等,其商用价值是不容忽视的。又如,一些企业的衍生金融工具是以公允价值披露在财务附注中,这种揭示有助于使用者分析与之相关的企业的重大盈利机会或重大潜在风险。
2.长期经营性租赁的影响
当企业急需某项设备而又缺乏足够的资金时,可以通过租赁方式解决。财产租赁有融资租赁与经营租赁两种形式,融资租赁的设备可视同企业的自有资产,相应的租赁费用作为长期负债处理;而企业经营租赁的设备则不包括在固定资产总额中,如果该设备被长期占用,形成了一项长期固定的租赁费用,实际上是一种长期筹资行为,但其租赁费用又不能作为长期负债处理。因此,如果需要偿还的债务和用作偿债保障的资产两方面都出现了特殊情况,就会对企业的长期偿债能力产生影响。
3.合资经营的影响
当企业参与合资时,通常要做出承诺,如要为合资企业的银行贷款提供担保,或者与合资企业签订长期的原材料购货合同。这类活动可能使公司存在大量的不出现在资产负债表上的潜在负债或承诺义务,从而对企业长期偿债能力产生很大的影响。这种潜在债务是所有合资企业,包括那些已经合并的企业都存在的。为了了解这些重要的潜在负债或承诺,应阅读与合资企业有关的附注,然后认真考虑这些因合资而使企业增加的附加负债或承诺信息对企业长期偿债能力的影响。
4.或有事项和承诺事项的影响
或有事项,是指企业现存的一种状态或处境,其最终结果是否发生损失或收益,要依其未来不确定事项是否发生而定。按照会计上的谨慎性原则,企业应尽量预计可能发生的损失和负债,而不得预计可能发生的收益和资产(如预计合同方的违约罚款收入)。
目前,我国会计制度中尚未规定对或有事项的会计处理,只是要求在表外披露已贴现的应收票据及为其他企业的贷款担保,并视为或有负债;此外,中国证监会要求股份有限公司在招股说明书中披露或有负债及重大未决诉讼事项。
承诺事项,指企业签订具有法律效力的合同或协议而引起的义务的事项。例如,与货款有关的承诺、信用证承诺、售后回购协议下的承诺。在未来的特定期间内,为达到特定条件,可能发生资产减少或负债增加。目前,我国股份有限公司会计制度要求企业在会计报表附注中详细披露承诺事项。
由此可见,无论是或有事项,还是承诺事项,均有可能减弱企业长期偿债能力,因此必须对此严加观察和分析,以防患于未然。
第四节 “陷阱”
辨别报表数字真伪,弄清上市公司真实的财务状况显得尤为重要,在这里我们就资产负债报表中最容易做手脚的地方作简要地介绍,小心数字化的“注水肉”,有利于我们对上市公司作更进一步地分析。
一、资产虚增
1.费用资产化
按照《企业会计准则》和《企业会计制度》的要求,企业当期发生的费用(如修理费、广告宣传费、利息支出、技术开发费、存货盘亏、坏账损失等)应当计入当期产品生产(或商品经营)成本或期间费用。但有的企业却将部分应该计入当期的费用计入待摊费用、递延资产、无形资产等资产类会计科目,使得企业当期损益不实;有的企业待摊费用不及时足额摊销,而是长期挂帐,将本属于期间费用的支出列作资产。企业通过将费用资产化,虚增了企业资产和所有者权益。
长期待摊费用,这个科目经常在房地产公司里被作为利润调节器。根据谨慎性原则,公司在售楼前发生的管理费用、财务费用应计入本年度损益,而开发商往往将其计入长期待摊费用,在售楼开始的年度分期摊销,虚增当年资产。目前会计制度也没有作明确规定。
待处理财产损益,本来是公司资产的一项损失,不会给企业带来盈利的,应该作为当期的费用,可是一些公司为了粉饰当年的会计利润将其挂帐处理,虚增了资产和利润。
2.债权不实
按照《企业会计准则》谨慎性原则和《企业财务通则》坏帐损失确认原则,“坏帐损失是指因债务人破产或者死亡,以其破产财产或者遗产清偿后,仍然不能收回的应收帐款,或者债务人逾期未履行偿债义务超过三年仍然不能收回的应收帐款”以及依据《企业会计制度》第五十三条关于计提坏帐准备的规定,企业应当对已经不能收回或预计不能收回的应收款项计提坏帐准备。但许多企业负责人为了自己在位时财务数据“好看”,不但对应收款项(主要是三年以上仍然不能收回的应收帐款、预付帐款和其他应收款)不预计坏帐损失并提取相应的坏帐准备,而且对确已不能收回的应收款项也不作相应的帐务处理而仍然作为资产挂应收款项帐,已经实际发生的坏帐损失也不作冲抵坏帐准备或计入期间费用的帐务处理,坏帐准备严重不足,虚增企业资产。
坏帐准备计提不足。我国企业应收款项普遍质量较低,尤其母公司肆意侵占上市子公司资金,许多上市公司又对关联方的应收款项不计提坏帐准备,对当年发生的应收款项不计提坏帐准备,形成应收款项质量低下。
我国企业信用程度不高,企业间相互长期拖欠款项严重,且市场信用氛围淡薄
其它应收款,有人戏称该科目是个大箩筐,什么东西都能往里装。上市公司许多无法入帐的东西都放在这个科目里。大股东或关联企业占用上市公司的资金往往挂在其它应收款下,形成难以解释和收回的资产,久而久之泡沫将破裂。ST猴王就是很好的例子。候王集团前段时间因为经营不善而破产,候王集团在它上市改制的时候把它的优质的资产注入到上市公司,但在上市之后,候王集团占用了上市公司5.9亿元的现金。因为候王集团的破产造成了候王股份公司本身因为大量的应收账款,或者其它应收款出现坏账而导致财务状况严重恶化。
3.存货不实
企业存货主要包括原材料、包装物、低值易耗品、产成品、自制半成品等,存货作为一项流动资产,“可以在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或者耗用”是确认流动资产或者存货的定量标准。但许多国有企业的积压多年的货物,或已经淘汰过时,以及应当报废的物资不作帐务处理并计入期间费用,或存货的现实价格(或可变现价格)已明显低于帐面历史成本价值却仍按历史成本挂在存货帐上,存货价值不实,违背了企业会计准则确认的谨慎性原则,虚增了企业存货价值。
4.固定资产价值虚假
企业固定资产价值不实主要表现在折旧不足(不按企业财务制度规定的固定资产折旧年限计提折旧,少数盈利企业为了逃避纳税则多计折旧)、技术进步后造成的无形损耗不计(包括同类型资产售价下降和可变现价值远远低于帐面资产价值)、已毁损及不可用或不需用固定资产不处置等,虚增(减)企业资产。
5.递延及无形资产摊销不足
递延及无形资产应当按照《企业财务制度》规定的年限(受益期限或合同约定年限以及法律保护期限)按时足额摊销,已经淘汰过时的无形资产(如已经公开的专利技术、已不能给企业带来预期收益和经济利益的商誉及非专利技术等)不应当再挂无形资产帐而应当将摊余价值作为期间费用计入损益。而许多企业对已经没有使有价值或已经不可能再给企业带来预期的经济利益的无形资产不作相应的财务处理,却仍然作为资产列帐,虚增了企业资产。
二、负债不实
1.应付款项高估
作为流动负债的应付款项应是过去的交易或事项形成的,应在一年或超过一年的一个营业周期用资产或劳务等偿还的债务。但许多企业的应付款项(主要是应付帐款、预收帐款、其他应付款)不及时与往来单位核对确认清理,一年或超过一年的一个营业周期的应退未退、应付未付款项普遍存在,三年以上的应付款项(不包括长期应付款项),以及债权人已经不存在后(停业、解散、搬迁等或无法联系的债权人)仍挂帐的也不少见,企业实际需付债务小于财务帐面债务,企业应付款项高估。
2.预提费用不实
预提费用应是企业实际已经发生或将要发生但款项尚未支付的费用,是否预提或预提多少应以费用是否已经发生和取得的已经发生费用的发票金额(或按已经使用的实物量及价格和费用计算)预提,待款项实际支付后再予以转销。但许多企业为了调节当期损益,不按企业会计准则和会计制度的要求预提费用,而是根据企业调节损益的需求预提,有的企业应提的不提或不应预提及多预提的不及时冲销,致使预提费用会计科目反映不实。
许多企业为了完成上级盈利和扭亏任务,或者是为了短期利益以及迎合上级和职工(如工效挂钩企业盈利和减亏要影响企业工资总额),往往采取费用挂帐,少提折旧和少摊费用等手段来调节;而有的盈利企业为了逃避或缓缴企业所得税,则采取多进费用(如多提折旧、多摊递延资产和无形资产等)少计收入来调节。由于企业帐务处理的不规范和随意性,致使企业资产负债表所反映的资产、负债、所有者权益不真实。因此我们在确认和判断企业资产质量状况时,不仅要看资产负债表反映的总概情况,还需进一步了解各项资产的流动性、可变现价值,剔除虚增资产。
第五节 案例分析(word)
一、以蓝田股份1997—2000年的主要资产项目变动情况为例
1.蓝田股份1997—2000年的主要资产项目
表3—4 蓝田股份1997—2000年的主要资产项目 单位:万元
| 1997年 |
1998年 |
1999年 |
2000年 | ||||
货币资金 | 27 965 | 15 061 | 19 276 | 16 714 | ||||
应收账款净额 | 4 551 | 3 869 | 781 | 606 | ||||
其他应收款 | 19 103 | 19 325 | 4 526 | 2 285 | ||||
预付账款 | 2 168 | 723 | 457 | 67 | ||||
存货净额 | 5 361 | 25 650 | 23 573 | 23 638 | ||||
待摊费用 | 56 | 45 | 2 | ----- | ||||
流动资产合计 | 59 204 | 64 673 | 48 615 | 43 310 | ||||
固定资产净值 | 7 624 | 34 815 | 126 299 | 194 527 | ||||
工程物资 | ------ | ------ | ------ | 221 | ||||
在建工程 | 27 648 | 48 722 | 43 510 | 22 154 | ||||
固定资产合计 | 35 272 | 83 537 | 169 809 | 216 902 | ||||
无形资产 | 11 476 | 11 221 | 4 937 | 4 833 | ||||
长期待摊费用 | 15 136 | 11 195 | 10 884 | 18 720 | ||||
无形及其他资产 | 26 612 | 22 416 | 15 821 | 23 553 | ||||
资产合计 | 121 088 | 170 626 | 234 245 | 283 765 |
2.根据表3—4的资料计算蓝田股份有限公司1997—2000年流动资产、固定资产和其他资产的结构变化分析
表3—5 蓝田股份1997—2000年资产结构变化图 单位:万元
表3-5 蓝田股份1997-2000年资产结构变化图
类别 | 1997年 | 1998年 | 1999年 | 2000年 | ||||
金额 | % | 金额 | % | 金额 | % | 金额 | % | |
流动资产 | 59,204 | 48.89 | 64,673 | 37.90 | 48,615 | 20.75 | 43,310 | 15.26 |
固定资产 | 35,272 | 29.13 | 83,357 | 48.96 | 169,809 | 72.49 | 216,902 | 76.44 |
其他资产 | 26,612 | 21.98 | 22,416 | 13.14 | 15,821 | 6.76 | 23,553 | 8.3 |
合计 | 121,088 | 100 | 170,626 | 100 | 234,245 | 100 | 283,765 | 100 |
从上表分析看,流动资产所占比率逐年下降,从1997年占资产总值的48.89%下降到2000年的15.26%,下降了33.63个百分点,而固定资产由29.13%上升到76.44%,上升了47.31个百分点,这样,大批资金由流动资金变为固定资金,即流动资产长期化,使其偿债能力下降,财务风险增加,企业健康状况恶化。
二、以银广夏股份1997—2000年的四项财务数据为例分析
表3-5 银广夏股份有关财务指标 单位:万元
| 1997年 | 1998年 | 1999年 | 2000年 | |||||
货币资金 | 4,766 | 2,471 | 32,765 | 55,500 | |||||
增长速度 | 环比% | +18.92 | -48.15 | +1,225.98 | +69.39 | ||||
定基% | +18.92 | -38.35 | 717.48 | +1,284.73 | |||||
应收账款 | 24,313 | 31,692 | 26,519 | 54,419 | |||||
增长速度 | 环比% | +6.65 | 30.35 | -16.32 | +105.21 | ||||
定基% | +6.65 | +39.02 | +16.33 | +138.71 | |||||
存货 | 8,060 | 44,561 | 35,940 | 40,192 | |||||
增长速度 | 环比% | -10.15 | +452.87 | -19.35 | +11.83 | ||||
定基% | -10.15 | 394.74 | +299.02 | 346.23 | |||||
应付账款 | 5,277 | 10,330 | 3,845 | 8,999 | |||||
增长速度 | 环比% | -28.72 | +95.76 | -62.78 | +134.04 | ||||
定基% | -28.72 | +39.54 | -48.06 | +21.56 |
注:1996年货币资金、应收账款、存货、应付账款分别为4 008万元、22 797万元、9 007万元、7 403万元。
从以上资料发现:
(1)货币资金自1999年起大幅度上升,1999年比1998年增加30 294万元,增长了1 225.98%,2000年又比1999年增加22 735万元,增长了69.39%。然而存货各年波动幅度不大,说明货币资金不受存货变动影响;另一方面,1999年应付账款余额比1998年反而下降,说明也不是因为没有支付购货款所形成,可见有待进一步分析变异的原因。
(2)2000年的应收账款与1999年相比,增加27 900万元,增长了105.21%,但同期货币资金也大量增加,查同期利润表“主营业务收入”项目,2000年比1999年增加了38 295万元,增幅为72.80%,可见本期应收账款增加额主要由主营业务收入引起。但应收账款与货币资金两项的增加额之和为50 635万元(22 735万元+27 900万元)大大超过主营业务收入增加额,这些异常现象应进一步查清。
三、以蓝田股份与同业比较为例分析
(一)主要财务指标比较如表3—7所示
表3—7 蓝田股份主要财务指标与同业比较表 单位:万元
项目 | 同类企业数据 | 同业比较 | ||||||
蓝田股份 | 洞庭水殖 | 华龙集团 | 中水渔业 | 武昌鱼 | 平均值 | 最高值 | 最低值 | |
货币资金 | 16,714 | 29,979 | 18,264 | 19,679 | 35,466 | 24,020 | 29,979 | 16,714 |
应收账款 | 2,891 | 3,691 | 201 | 17,144 | 18,007 | 8,387 | 18,007 | 201 |
存货 | 23,638 | 702 | 532 | 6,032 | 1,552 | 6,485 | 23,638 | 532 |
流动资产合计 | 43,311 | 36,639 | 39,001 | 70,355 | 55,837 | 49,028 | 70,355 | 36,639 |
固定资产合计 | 216,902 | 3,822 | 22,683 | 36,057 | 9,001 | 57,693 | 216,902 | 3,822 |
资产总计 | 283,765 | 48,274 | 70,773 | 109,438 | 87,810 | 120,007 | 283,765 | 48,274 |
流动负债合计 | 56,071 | 3,794 | 12,640 | 12,491 | 14,851 | 19,969 | 56,071 | 3,794 |
负债合计 | 65,763 | 7,438 | 17,759 | 12,491 | 14,851 | 23,660 | 65,763 | 7,438 |
股东权益合计 | 217,842 | 40,523 | 52,553 | 95,862 | 20,060 | 85,368 | 217,842 | 20,060 |
营运资金 | -12,760 | 32,845 | 26,361 | 57,864 | 40,986 | 29,057 | 57,864 | -12,760 |
(二)主要财务比率比较如表3—8所示
表3—8 蓝田股份主要财务比率与同业比较表
项目 | 同类企业数据 | 同业比较 | ||||||
蓝田股份 | 洞庭水殖 | 华龙集团 | 中水渔业 | 武昌鱼 | 平均值 | 最高值 | 最低值 | |
流动比率 | 0.77 | 9.66 | 3.09 | 5.63 | 3.76 | 4.58 | 9.66 | 0.77 |
速动比率 | 0.35 | 9.47 | 3.04 | 5.15 | 3.66 | 4.33 | 9.47 | 0.35 |
存货与流动负值比 | 0.42 | 0.19 | 0.04 | 0.48 | 0.10 | 0.25 | 0.48 | 0.04 |
现金与流动负债比 | 0.30 | 7.90 | 1.44 | 1.58 | 2.39 | 2.72 | 7.90 | 0.30 |
现金负债比率 | 0.25 | 4.03 | 1.03 | 1.58 | 2.39 | 1.86 | 4.03 | 0.25 |
资本充足率 | 0.77 | 0.84 | 0.74 | 0.88 | 0.23 | 0.69 | 0.88 | 0.23 |
债务资本比率 | 0.30 | 0.18 | 0.34 | 0.13 | 0.74 | 0.34 | 0.74 | 0.13 |
债务资产比率 | 0.23 | 0.15 | 0.25 | 0.11 | 0.17 | 0.18 | 0.25 | 0.11 |
存货增长率(%) | 0.27 | -88.36 | 83.54 | -1.95 | -25.98 | -6.5 | 83.54 | -88.36 |
应收账款增长率(%) | -45.52 | -78.47 | -61.22 | 28.72 | 342.20 | 37.14 | 342.20 | -78.47 |
资本增长率(%) | 24.71 | -57.73 | 209.25 | 3.94 | -72.51 | 21.54 | 208.25 | -72.51 |
每股收益(%) | 0.97 | 0.34 | 0.13 | 0.24 | 0.28 | 0.39 | 0.97 | 0.13 |
以表3—7、表3—8中的资料为依据,计算分析如表3—9所示:
表3-9 蓝田股份财务状况与同业比较表 单位:万元
比较内容 | 比较指标 | 蓝田股份 | 同业比较值 | 蓝田所处位置 | ||
平均值 | 最高值 | 最低值 | ||||
企业规模 | 资产总计 | 283,765 | 120,007 | 283,765 | 48,247 | 最大 |
持有货币资产 | 货币资金 | 16,714 | 24,020 | 29,797 | 16,714 | 最少 |
持有存货 | 存货 | 23,638 | 6,485 | 23,638 | 532 | 最高 |
持有固定资产 | 固定资产 | 216,902 | 57,693 | 216,902 | 3,822 | 最高 |
固定资产占总资产比重(%) | 固定资产/总资产 | 76.44 | 48.07 | 76.44 | 7.92 | 最高 |
流动资产占总资产比重(%) | 流动资产/固定资产 | 15.26 | 40.85 | 24.79 | 75.94 | 最低 |
偿债能力 | 流动比率 | 0.77 | 4.58 | 9.66 | 0.77 | 最低 |
偿债能力 | 速动比率 | 0.35 | 4.33 | 9047 | 0.35 | 最低 |
偿债能力 | 债务资产比率 | 0.23 | 0.18 | 0.25 | 0.11 | 中等 |
偿债能力 | 现金流动负债率 | 0.30 | 2.72 | 7.90 | 0.30 | 最低 |
偿债能力 | 债务资本比率 | 0.30 | 0.34 | 0.74 | 0.13 | 中等 |
偿债能力 | 现金负债比率 | 0.25 | 1.86 | 4.03 | 0.25 | 最低 |
偿债能力 | 资本充足率 | 0.77 | 0.69 | 0.88 | 0.23 | 中上 |
每股收益 | 每股收益 | 0.97 | 0.39 | 0.97 | 0.13 | 最高 |
资本增长率(%) | 资本增长率 | 24.71 | 21.54 | 209.25 | -72.51 | 中等 |
从以上指标分析:在与同业的比较中,蓝田股份公司规模最大,持有固定资产最多,每股收益最高,资本增长率适中,但偿债能力与同业比较不甚理想,在反映偿债能力的6个财务指标中有4个是最低的,2是中等,可见财务风险较大,健康状况不佳,预计到期的债务难以如期足额偿还。另外蓝田股份公司在同业中固定资产投资比率较高,这部分资金周转慢,需要注意使用效果,才能判断投资的价值。
第四章 利润表分析
第一节 利润构成分析
一、各利润项目构成类型
表4—1 利润表构成类型表
| A | B | C | |||||||
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | |||||
主营业务利润 | 盈利 | 盈利 | 盈利 | 盈利 | 亏损 | 亏损 | ||||
营业利润 | 盈利 | 盈利 | 亏损 | 亏损 | 亏损 | 亏损 | ||||
利润总额 | 盈利 | 亏损 | 盈利 | 亏损 | 盈利 | 亏损 | ||||
净利润 | 盈利 | 亏损 | 盈或亏 | 亏损 | 盈或亏 | 亏损 | ||||
健康状态说明 | 健康状况良好 | 根据产生亏损具体情况而定 | 此种状况如果继续下去,将会导致破产 | 接受破产状态 |
二、构成类型分析
A型企业属于利润表要素构成状况的正常状况。A1类企业最好,属正常企业的经营状况,当然这类企业健康状况最好;A2类企业往往是由于非经常性的特殊情况导致损失,造成了亏损,通过加强经营管理,也可以扭转,故该类企业可能迅速好转。
B型企业属于利润表要素构成情况的危险状况。B3表企业虽有盈利但非营业取得,而是靠非正常经营业务所得,故既不能持久,也不会很多;B4类企业产品销售获得的毛利已不能弥补期间费用的支出,产生营业亏损,亏损额越多,亏损比例越高,导致破产速度越快。
C型企业属于利润表要素构成情况的濒临破产状况。C5类企业虽最终有盈利,但属非正常经营业务所得,既不会多,也不会持久。这种偶然性所得最终还是不能持续抵补企业支出。C6类企业当然难以持续下去。如果亏损累计数据超过所有者权益时,即为资不抵债,导致破产,该类企业已无健康可言。
第二节 盈利能力分析
企业的盈利能力,是指企业利用各种经济资源赚取利润的能力。盈利是企业的重要经营目标,是企业生存和发展的物质基础,它不仅关系到企业所有者的利润,也是企业偿还债务的一个重要来源。因此,企业的所有者、债权人以及经营管理者都非常关心企业的盈利能力。盈利能力分析是企业财务分析的重点:一是因为企业经营的好坏,都会通过盈利能力表现出来。二是因为它是评价企业经营管理水平的重要依据。通过对盈利能力的深入分析,可以发现经营管理中的重大问题,进而采取措施加以解决,以提高企业的收益水平。三是企业的各项经营活动都会影响企业的盈利。但是,对企业的盈利能力分析,一般只分析企业正常的生产经营活动的盈利能力,不涉及非正常的经营活动。这是因为一些非正常的、特殊的经营活动,虽然也会给企业带来收益,但它不是经常和持久的,不能将其作为企业的一种盈利能力加以评价和分析。
一、与投资有关的盈利能力分析
企业收入的取得是以企业一定的原始投资为基础的。一般说来,企业的投资额大,收入相对就多,利润的绝对数就多;反之,企业的投资额小,收入相对就少,利润的绝对数也就小。因此,一个企业所获利润的多少,是与企业的投资额紧密联系的,要正确考核企业的盈利能力,就必须计算企业的投资报酬率指标。这里所说的投资报酬是指投资所取得的利润,投资报酬率是指投入资本与所取得的利润额之间的比率关系,它能从投入产出角度反映企业的盈利能力。投资报酬率指标一般包括资产报酬率、净资产收益率、资本金收益率等。
(一)资产报酬率
资产报酬率,也称资产收益率、资产利润率或投资报酬率,是企业在一定时期内的净利润与资产平均总额的比率。其计算公式为:资产报酬率= ×100%
净利润是指企业的税后利润,资产平均额是指企业资产总额年初数与年末数的平均值,
资产平均总额=(资产总额年初数+资产总额年末数)÷2
资产报酬率主要用来衡量企业利用资产获得利润的能力,它反映了企业总资产的利用效率。在市场经济比较发达的社会,各行业之间的竞争十分激烈,资本通过市场竞争会流向利润率高的行业,这样会使各行业的资产报酬率趋于平均化。但这并不否认个别企业因其先进的技术、良好的商业信誉等而获得高于同行业平均水平的资产报酬率。在分析企业的资产报酬率时,通常要与该企业前期、同行业平均水平和先进水平进行比较,这样才能判断企业资产报酬率的变动趋势以及在同行业中所处的地位,从而可以了解企业的资产利用效率,发现经营管理中存在的问题。如果某企业的资产报酬率偏低,说明该企业资产利用效率较低,经营管理存在问题,应该调整经营方针,加强经营管理,挖掘潜力,增收节支,提高资产的利用效率。
(二)净资产收益率
净资产收益率,也称股东权益报酬率、净值报酬率或所有者权益报酬率,它是指企业一定时期内的净利润与平均净资产的比率。该指标充分体现了企业的投资者投入企业的自有资本及其积累获取净收益的能力,突出反映了投资与报酬的关系,其计算公式为:
净资产收益率= ×100%
式中,净利润是指企业的税后利润,平均净资产是指企业年初所有者权益同年末所有者权益的平均数,即:平均净资产=(所有者权益年初数+所有者权益年末数)÷2
净资产收益率是评价企业自有资产及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标,它反映了企业资产运营的综合效率。该指标通用性强,适用范围广,不受行业局限。在我国上市公司业绩综合排序中,该指标居于首位。一般认为,企业净资产收益率越高,企业自有资本获取收益的能力越强,运营效益越好,对企业投资人和债权人的保证程度就越高。另外,净资产收益率也可以用以下公式表示:
净资产收益率=资产报酬率×平均权益乘数
由此可见,净资产收益率取决于企业的资产报酬率和权益乘数两个因素。因此,提高净资产收益率可以有两种途径:一是在权益乘数,即企业资金结构一定的情况下,通过增收节支,提高资产利用效率,来提高资产报酬率;二是在资产报酬率大于负债利息率的情况下,通过增大权益乘数,即提高资产负债率,来提高净资产收益率。但是,第一种途径不会增加企业的财务风险,而第二种途径会导致企业财务风险的增大。
(三)资本金收益率
资本金收益率是指企业本期净利润与资本金的比率,该指标反映了投资者投入资本金的获利能力。其计算公式为:资本金收益率=
净利润是指企业税后利润,平均实收资本是指年初实收资本与年末实收资本的平均数,即:平均实收资本:(实收资本年初数+实收资本年末数)÷2
资本金收益率是以实收资本做分母计算的利润率来反映投资者原始投资的获利能力,其更能反映出投资者投资所产生的收益,与投资者的利益密切相关。同时,在衡量资本金收益率时,应首先确定基准资本金收益率。所谓基准资本金收益率是指基准净利润与实收资本的比值。其中的基准净利润是指企业在一定条件和一定规模下,至少应当实现的净利润总额。若资本金收益率低于基准收益率,就是危险的信号,表明企业的获利能力严重不足,投资者就会转移投资。对企业基准资本金收益率的确定,一方面应考虑同期市场贷款利率,这是最低的投资回报;另一方面还应考虑风险费用率,风险越大的行业,风险费用率越高。此外,资本金收益率的分析,除了将报告期实际收益率与基准收益率比较外,还应与上期比较,与计划目标比较,找出差距,分析原因。
以上内容主要是从投资报酬率的角度分析了企业有关获利能力的三个基本指标。在进行具体的财务分析过程中,应该将这三项比率结合起来,以便综合分析企业的盈利能力。其中,资产报酬率是从总资产角度反映了企业所有资产的盈利能力,净资产收益率反映了企业净资产的盈利能力,资本金收益率则反映了企业投资者投入的资本金的盈利能力。将这三个方面综合起来就可以比较全面地了解企业有关投资方面的盈利能力。
二、与销售有关的盈利能力分析
在企业的利润总额构成中,主营业务利润是其重要的组成部分,而其中更重要的因素则是企业的主营业务收入及其增长幅度。这是因为企业的一切耗费都是为了能够取得收入,即取得经济利益的流入,企业只有不断得扩大收入,才能增强自身的盈利能力。在绝大多数企业,产品销售收入是收入的最主要的来源,产品销售利润的高低,就直接反映了企业生产经营状况和经营效益的好坏。由此可见,对企业销售能力的分析就成为企业盈利能力分析的重点。与此相关的指标主要有销售利润率、销售毛利率和销售净利率等。
(一)销售利润率
销售利润率是指在一定时期内,企业的销售利润与销售收入净额的比率。它反映了企业每单位销售收入能带来多少销售利润,表明了企业主营业务的盈利能力,是评价企业销售业务盈利能力的主要指标。其计算公式为:
销售利润率: ×100%
式中的销售利润是指企业的销售收入扣除销售成本、销售费用和销售税金及附加后的利润,不包括其他业务利润、投资收益和营业外收支净额等因素;销售收入净额是指企业当期销售商品、提供劳务等主要经营业务活动取得的收入减去销售退回、销售折扣与折让后的数额。
销售利润率指标体现了企业经营活动最基本的盈利能力,是从企业主营业务的盈利能力方面对资本金收益率指标的进一步补充,体现了企业主营业务利润对利润总额的贡献,以及主营业务利润对企业全部收益的影响程度。如果一个企业没有足够高的销售利润率的话,将很难形成企业的最终利润。为此,将销售利润率指标与企业的销售收入、销售成本等因素结合起来进行分析,就能够充分揭示出企业在成本控制、费用管理、产品销售以及经营策略等方面的成绩与不足。同时,该指标高,说明企业产品的定价科学、产品附加值高、营销策略得当、主营业务市场竞争力强、发展潜力大、盈利水平高。
(二)销售净利率
销售净利率是指企业净利润与销售收入净额的比率。其计算公式为:
销售净利润率=硝者‰×100%
销售净利润率说明了企业净利润占销售收入的比例,它可以评价企业通过销售赚取利润的能力,表明企业每1元销售净收入可以实现的净利润是多少。同时,在分析企业的销售净利率时,应该比较企业历年的销售净利率指标,从而判断企业销售净利率的变化趋势;应把本企业的销售净利率指标和同行业的平均销售净利率指标进行横向的比较,这样可以得知企业在本行业中的盈利能力是否处于优势的地位。这是因为销售净利率指标受行业特点的影响较大,在分析时必须结合不同行业的具体情况。
另外,前面还介绍了资产报酬率,该比率可以分解为总资产周转率与销售净利率的乘积,其计算公式如下:
资产报酬率=总资产周转率×销售净利率
由此可见,资产报酬率主要取决于总资产周转率和销售净利率两个因素。也就是说,企业的销售净利率越大,资产周转率越快,则资产报酬率越高。因此,提高企业资产报酬率可以从两个方面人手,一方面加强企业的资产管理,提高资产的利用效率;另一方面加强企业的销售管理,努力增加销售收入,节约成本费用,以提高企业的利润水平。
(三)销售毛利率
销售毛利率,也称毛利率,是指企业的销售毛利与销售收入净额的比率。其计算公式为:
销售毛利率: ×100%
式中,销售毛利是指企业的销售收入净额与销售成本的差额,销售收入净额是指产品销售收入扣除销售退回、销售折扣与折让后的净额。
销售毛利率反映了企业的销售成本与销售收入净额的比例关系,毛利率越大,说明在销售收入净额中销售成本所占的比重越小,企业通过销售业务获取利润的能力就越强。该指标表示每1元销售收入扣除销售成本以后,有多少钱可以用于开销各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是企业销售净利率的最初基础,没有足够大的毛利率便不可能盈利。通常来说,毛利率随行业的不同而高低各异,但同一行业的毛利率一般相差不大,与同企业的平均毛利率相比较,可以揭示企业在定价政策或生产成本控制方面存在的问题。
第三节 营运能力分析
资产营运状况如何,直接关系到资本增值的程度,同时还会影响企业的偿债能力。资产营运效率越高,企业的获利能力越强,资产变现损失风险越小,偿债能力越高;反之,资产营运效率越低,企业的获利能力就差,资产变现损失风险就大,偿债能力就弱。营运能力分析涉及资产负债表和利润表所提供的数据。
企业的投资者和债权人除了直接分析企业的盈利能力和风险情况外,还必须分析企业的资产营运能力。这是因为一个企业的财务状况和盈利能力在很大程度上取决于企业的营运能力。如果资产使用效率低,企业不仅不能创造出足够的利润和现金流量来支付费用、扩大再生产和偿还债务,而且为了维持经营还要进一步举债。简言之,企业的营运能力低,表明资金积压、沉淀严重,资产不能发挥应有的效能,从而降低企业的偿债能力和获利能力。
营运能力是指企业基于外部市场环境的约束,通过内部资源的配置组合而对财务目标产生作用的能力。它一般是通过企业生产经营资金周转速度的相关指标来反映的。一个企业的营运能力反映了资金的利用效率,表明企业管理人员运用资金、管理资金的能力。
计算期天数为年360天,季90天,月30天。
一、流动资产周转情况的分析
反映流动资产周转情况的指标主要有应收账款周转率、存货周转率和流动资产周转率。
(一)应收账款周转率
企业要想不断扩大经营销售的规模,就必须广泛地采用延期付款的结算方式,这样就会形成企业赊销债权的不断增加。企业赊销数额过大,不仅会造成企业资金周转速度放慢,而且会增加发生呆账的可能性。因此企业应加强对应收账款的管理,分析应收账款发生的原因。一般来说,造成企业应收账款过大的原因有以下几个方面:
(1)在银根紧缩的情况下,购货单位会以赊购方式作为企业筹措资金的手段;
(2)销货单位由于经营处境的困难,为不断扩展销售业务而不得不放宽销售条件;
(3)由于企业不注重对应收账款的管理,不注重抓资金回收工作,而造成应收账款过大。
为了反映企业应收账款占有数量的大小和收款效率的好坏,通常需要计算应收账款周转率指标。应收账款周转率是指一定时期企业的赊销净额与应收账款平均余额的比例关系。它反映企业在某一特定时期内收回赊销账款的能力。其计算公式为:
应收账款周转率=
赊销净额=销售收入~现销收入一销售退回、销售折让和折扣
由于应收账款是企业赊销商品和劳务发生的,因此,为使计算的应收账款周转率具有实际意义,指标计算只能使用赊销数字,如果把现销包括进去,势必会夸大实际结果。但在企业的利润表中,并未列示赊销净额的数据。因此,对于外部分析者来说,计算应收款周转率一般用销售净额代替赊销净额进行计算。
应收账款平均余额是按应收账款总额计算的。这主要是因为销售净额数字包括了可收回的和无法收回的应收账款。这样应收账款账户就必须相应地反映应收账款总额,而不能只单独反映扣除备抵坏账后的应收账款净额。另外,应收账款净额受企业坏账损失核算方法的影响,按应收账款总额计算可以剔除这一影响。
应收账款周转率的大小主要取决于企业的销售政策。但从流动性分析来说,应收账款周转率越高越好,这是因为收款迅速不仅表明企业资金流动性高,偿债能力强,顾客信用状况好;而且可以减少收账费用和坏账损失,节约资金占用,从而相对增加收益。相反,如果应收账款周转率很低,且应收账款在企业速动资产中所占的比重很大,则即使速动比率达到甚至超过l 00%,其偿债能力仍值得怀疑。
应收账款周转率的高低,不仅取决于赊销收入净额的多少和应收账款占用数额的合理与否,而且还间接地取决于应收账款的账龄分布、客户的信用状况。一旦拖欠大额账款的客户破产倒闭,必然引起连锁反应,导致企业资金周转不灵。
应收账款周转率分析,在于衡量应收账款的变现能力。进行应收账款周转率分析,可以部分地克服流动比率的缺陷。把应收账款周转率分析与流动比率结合起来,则能更全面、准确地评估企业的短期偿债能力。
应收帐款周转率存在问题,许多上市公司本身无销售部门,产品出厂后直接转至总公司,并作销售处理,形成零库存,实际上产品并没有真正销售出去。有的上市公司的采购80%至90%也是从总公司购进的,大股东为了粉饰上市公司的报表,达到其自身的目的,可以随意调节上市公司的应收帐款周转天数(率)、资产周转率等。
应收帐款应该视企业的具体情况而定,如企业存在快速成长期,则应收帐款比较多,企业出于衰退期,则应收帐款比较少。
销售人员业绩评定指标。
应收账款周转速度的另一表示方式是应收账款周转天数。
应收账款周转天数=
应收账款周转天数表示企业自产品销售出去开始至应收账款收回为止所需经历的天数。周转天数越少,说明应收账款变现的速度越快,企业资金被外单位占用的时间越短,管理工作的效率越高。
(二)存货周转率
存货往往在企业的流动资产中占有相当大的比重,存货管理的水平对企业流动资产的运用效率有很大影响。如果企业存货资产投资过大,就会给企业带来如下不利影响。为此,企业应进行存货资产的分析,主要是为了查明企业形成不合理存货的原因,以便采取相应的措施减少存货储备量,加速存货资产的周转速度。
为了反映企业存货资产的大小以及周转速度的快慢,通常用存货周转率指标加以考核。存货周转率是指企业一定时期内的销货成本与存货平均占用额的比例关系。它能测量企业的销售能力,分析存货数额是否合理,反映购、产、销之间的平衡协调程度及其效率。其计算公式为:
企业将资金投资于存货的目的,是希望通过存货的销售或耗用而取得收益。为满足企业的正常生产经营,储备一定量的存货不仅是必要的,而且也是合理的。如果存货不足,可能会出现商品脱销或不能正常生产,使企业失去获利机会;如果存货储备过量,又会形成积压,占用大量资金,同时增加存货的存储费用以及磨损或霉变等损失。因此,必须重视对存货的正确分析。
存货周转率是衡量企业销售能力强弱和存货是否过量以及存货流动性的指标。存货周转率以多少为适宜,应根据企业购货所需的时间、销售的商品品种、经营的性质等因素而定,不存在某一绝对标准。一般而言,存货周转率越高越好。存货周转率越高,说明企业存货从投入资金到被销售收回的时间越短,其变现速度越快,短期偿债能力越强,用于存货上的资金越低,资金的利用率越高,相应的获利能力也越大。反之亦然。特别是存货周转率过低时,可能是由于销售政策和销售方法不当,也可能是由于存货采购过量或存货质量欠佳,滞销积压等引起的。对此应引起企业的高度重视。但存货的压缩也应有一定的限度,如果企业为提高存货周转率而盲目压缩存货,势必会造成缺货而丧失销售机会或影响企业信誉和企业生产的正常进行。
如果一次性大量存货投资,虽然在运费、手续费等有关费用上会相对便宜,但是另一方面又会增加保管、整理等方面的费用,也容易产生自身损耗、丢失、被盗等损耗。一般而言,存货的升值机会不大,除非是处于比较严重的通货膨胀的时期,存货一般是贬值。核电企业的例子。
当然也不排除企业出于战略目的和排挤竞争对手的目的囤积大量存货。如上世纪90年代的彩电大战,长虹囤积大量彩管就是为了垄断原材料市场,达到打击竞争对手的目的。
存货过少,不足以支持生产和销售,使企业失去获利机会。卖饺子的故事。
企业存货量的大小除取决于企业的生产经营特征之外,还取决于企业的经营思想。判断一个企业存货周转率快慢的标准:一是行业平均存货周转率。当企业实际存货周转率快于行业平均周转率时,可以判定企业的存货资产利用效率较高;反之,则较低。二是按企业的经营思想计算出的计划周转率。当实际存货周转率快于计划周转率时,说明任务完成得好;反之则差。
在计算分析存货周转率时,应注意以下几个方面:
(1)对于存货的计价方法,前后期间必须保持一致,如果发现存货计价方法有变动,如由先进先出法改为后进先出法,在分析时必须做相应的调整。
(2)如果企业的经营具有较大的季节性,各月存货的变动幅度较大,根据期初和期末存货而简单平均的存货余额可能使人误解。这时,应尽量使用各月或各季的数字进行平均计算。
(3)存货周转率的周转额是销货成本而不是销售净额,这主要是因为存货是以成本计价的,为保持两者的口径一致,必须以销货成本作为计算基础。
(4)该指标独立性较差。它并不能单独用以评估企业的短期偿债能力的高低。如同应收账款周转率分析一样,必须与各项流动性比率相互结合,才能较好地显示其分析效能。
衡量企业存货周转速度的另一表示方式是存货周转天数。
存货周转天数
存货周转天数是指存货周转一次所需要的时间,周转天数越少,说明存货周转速度越快。
(三)营业周期
营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的时期,也称为企业的生产经营周期。营业周期的长短可以通过应收账款周转天数和存货周转天数近似的反映出来,因此,我们可以由应收账款周转天数和存货周转天数之和简化计算营业周期如下:
营业周期=应收账款周转天数+存货周转天数
营业周期指的是将存货变为现金需要多长时间。一般情况下,营业周期越短,说明资产的效率越高,其收益能力也相应增强;营业周期越短,资产的流动性越强,资产的风险越低。营业周期的长短还会影响企业的资产规模和资产结构,周期越短,流动资产的占用相对减少;反之亦然。
在计算分析营业周期时,应注意以下几个方面:
(1)应该采用营业年度还是日历年度的年初、年末数简单计算平均数。营业年度的年初、年末通常是企业生产经营的淡季,会由于应收账款和存货的数据偏低,而使营业周期被缩短。采用日历年度时,则会由于不同企业在同一时期可能处于淡季,也可能处于旺季,从而使营业周期有可能被缩短,也有可能被延长。
(2)采用不同的存货计价方法时,由于存货价值不同,导致不同的存货周转天数在价格上涨的情况下而有所不同。如采用后进先出法,则存货价值偏低,存货周转天数被低估,从而人为地缩短了营业周期。
(3)对外部分析者而言,通常只能根据销售净额而不是赊销净额计算应收账款周转天数,应收账款周转天数被低估,会导致营业周期的缩短。
(四)流动资产周转率
流动资产周转率是指企业一定时期的销售净额与流动资产平均占用额之间的比例关系。反映企业投入在全部流动资产上的资金的运用效率和周转的快慢,是企业流动性分析的重要指标。其计算公式为:
流动资产周转率=流动震謦篝‰
流动资产周转率越高,流动资产周转速度越快,周转次数越多,表明企业以相同的流动资产完成的周转额越高,说明企业流动资产的经营利用效果越好,企业的经营效率越高,进而使企业的偿债能力和盈利能力得到增强。反之,则表明企业利用流动资产进行经营活动的能力差、效率低。
在对流动资产周转率进行分析时,只有与以前年度、其他企业或主要竞争对手以及行业平均水平比较才有意义。反映流动资产周转速度的另一表现方式是流动资产周转天数。
二、固定资产周转情况的分析
固定资产周转率是指企业一定时期的销售净额与固定资产平均占用额之问的比例关系。反映固定资产在经营活动中周转的快慢、变现能力和有效利用程度,以此也可确定资产的投资是否有效或是否继续投资。其计算公式为:
固定资产周转率=
一般来说,固定资产周转率越高越好。该指标越高,说明企业固定资产的利用效果越高,资产经营的风险越小,也说明企业固定资产投资得当,固定资产结构分布合理。
在实际评价和分析固定资产周转率时,应注意以下几个方面:
(1)从固定资产的运转角度考虑,固定资产价值的计量采用原值而不采用净值。另外,有形固定资产净值是随折旧的增加而逐步减小,随固定资产的更新改造而逐步增加的,因此,如果采用净值计算的话,周转次数会呈自然上升趋势,这不仅不是企业经营努力的结果,同时也极易引起企业对固定资产更新改造的轻视。
(2)在进行两个企业的固定资产周转率比较时,采用的折旧方法不同,也会造成两个指标的人为差异,企业不同时期的比较也可能如此。
(3)企业的固定资产一般采用历史成本法记账,因此在企业的固定资产、销售状况都未发生变化的条件下,也可能由于物价上涨等原因而使销售收入虚增,导致固定资产周转率的提高,而实际上企业固定资产的效能并未增加。
(4)利用固定资产周转率进行分析时,还应注意结合流动资产的投资规模、周转额、周转速度等来分析固定资产的利用效果,以免片面和偏激。
(5)不同行业的企业,由于生产经营特点的差异,固定资产的状况会有较大的差别。因此,实际运用时应对固定资产状况进行具体分析,注意指标问的可比性。
三、总资产周转率分析
总资产周转率是指企业一定时期的销售净额与全部资产平均占用额之间的比例关系。是反映企业的总资产在一定时期内创造了多少销售收入或周转额的指标。其计算公式为:
总资产周转率=
总资产周转率反映了企业全部资产的周转快慢,说明企业全部资产的综合利用效率。因此,该比率指标总是越高越好。该比率指标越高,说明资产的管理水平越高,相应的企业的偿债能力和获利能力就越高。反之,则表明企业利用全部资产进行经营活动的能力差、效率低,最终还将影响企业的盈利能力。如果总资产周转率长期处于较低的状态,企业则应采取适当措施提高各项资产的利用程度,对那些确实无法提高利用率的多余、闲置的资产应及时进行处理,加速资产周转速度。
总资产周转情况也可用周转天数表示:
总资产周转天数=
2000年的数据,沃尔玛的总资产周转率是3.24,武商集团是总资产1.4,我们并不能得出武商集团的零售业做得不好这样的结论。我们仔细分析会发现武商集团的很大一笔资金是放在房地产项目,流动性比较差提出掉武商集团放在房地产上的这一块,我们会发现武商集团在零售业这一块并不比跨国公司差。
第四节 “陷阱”
1、虚构收入
这是最严重的财务造假行为,有几种做法,一是白条出库,作销售入账;二是对开发票,确认收入;三是虚开发票,确认收入。这些手法非常明显是违法的,但有些手法从形式上看是合法,但实质是非法的,这种情况非常普遍,如上市公司利用子公司按市场价销售给第三方,确认该子公司销售收入,再由另一公司从第三方手中购回,这种做法避免了集团内部交易必须抵消的约束,确保了在合并报表中确认收入和利润,达到了操纵收入的目的。此外,一些还有利用阴阳合同虚构收入,如公开合同上注明货款是1亿,但秘密合同上约定实际货款为5000万元,另外5000万元虚挂,这样虚增了5000万元的收入,这在关联交易中非常普遍。
2、提前确认收入
这种情况如:一是在存有重大不确定性时确定收入。二是完工百分比法的不适当运用。三是在仍需提供未来服务时确认收入。四是提前开具销售发票,以美化业绩。在房地产和高新技术行业,提前确认收入的现象非常普遍,如房地产企业,往往将预收账款作销售收入,滥用完工百分比法等。以工程收入为例,按规定工程收入应按进度确认收入,多确认工程进度将导致多确认利润
3、推迟确认收入
延后确认收入,也称递延收入,是将应由本期确认的收入递延到未来期间确认。与提前确认收入一样,延后确认收入也是企业盈利管理的一种手法。这种手法一般在企业当前收益较为充裕,而未来收益预计可能减少的情况下时有发生。
4、转移费用
上市公司为了虚增利润,有些费用根本就不入账,或由母公司承担。一些企业往往通过计提折旧、存货计价、待处理挂帐等跨期摊配项目来调节利润。少提或不提固定资产折旧、将应列入成本或费用的项目挂列递延资产或待摊费用。应该反映在当期报表上的费用;挂在“待摊费用 和“递延资产 或“预提费用 借方这几个跨期摊销帐户中,以调节利润。目前通常的做法是,当上市公司经营不理想时,或者调低上市公司应交纳的费用标准,或者承担上市公司的相关费用,甚至将以前年度已交纳的费用退回,从而达到转移费用、增加利润的目的。
5、费用资本化、递延费用及推迟确认费用
费用资本化主要是借款费用及研发费用,而递延费用则非常之多,如广告费、职工卖断身份款费等。例如将研究发展支出列为递延资产;或将一般性广告费、修缮维护费用或试车失败损失等递延。在新建工厂实际已投入运营时仍按未完工投入使用状态进行会计核算,根据现行会计政策,在完工投入使用前的新建工厂工人工资等各项费用、贷款利息均计入固定资产价值而非当期损益。通过此方法可调增利润。还有如费用不及时报帐列支而虚挂往来,按正常程序,发生的加工费、差旅费等费用应由职工先借出,在支付并取得发票后再报帐冲往来计费用。在年末若职工借款较大应关注是否存在该等情况。
6、多提或少提资产减值准备以调控利润
《企业会计制度》要求自2001年1月1日起,上市公司要计提八项资产减值准备。在企业法人治理结构和内部控制不健全的状况下,计提资产减值准备有较大的利润调节空间。由于资产减值会计内涵复杂性,决定了同样一项资产有不确定性的价值,因为资产减值实际上是掺杂企业管理当局主观估计的一种市场模拟价格,资产减值的不确定性给企业管理当局利润操纵提供了极大的空间。此次新增的四项减值准备涉及到不动产及无形资产的估价,与旧四项准备相比,资产减值计量难度更大,甚至大大超过上市公司财务部门及审计师的职业
判断能力,除非寻求专业的不动产及无形资产评估师帮助外,否则根本无法得出恰当的资产减值标准,从而影响减值准备计提的正确性。这就更为上市公司利用资产减值准备操纵利润提供了空间。目前,上市公司利用资产减值玩会计数字游戏,主要游戏规则是利用资产减值准备推迟或提前损失,典型表现为某个年度出现巨额亏损———让我一次亏个够。
7、制造非经常性损益事项
非经常性损益是指公司正常经营损益之外的、一次性或偶发性损益,例如资产处置损益、临时性获得的补贴收入、新股申购冻结资金利息、合并价差摊入等。非经常性损益虽然也是公司利润总额的一个组成部分,但由于它不具备长期性和稳定性,因而对利润的影响是暂时的。非经常性损益项目的特殊性质,为公司管理盈利提供了机会,特别应关注的是,有些非经常性损益本身就是虚列的。
8、虚增资产和漏列负债
操作手法有:多计存货价值:对存货成本或评价故意计算错误以增加存货价值,从而降低销售成本,增加营业利益。或虚列存货,以隐瞒存货减少的事实;多计应收帐款:由于虚列销售收入,导致应收帐款虚列;或应收帐款少提备抵坏帐,导致应收帐款净变现价值虚增;多计固定资产:例如少提折旧、收益性支出列为资本性支出、利息资本化不当、固定资产虚增等;漏列负债:例如漏列对外欠款或短估应付费用。
9、潜亏挂账
当前上市公司账面资产很多为不良资产,为了挤出水分,《企业会计制度》要求上市公司计提八项减值准备,但很多上市公司减值准备根本未提足,这里面原因很复杂,当初改组上市时,基于包装的需要,虚增了一块资产,可能挂在应收款项上,也可能虚增存货、固定资产、无形资产等,一些投资项目根本就是虚的或为不良资产,但也挂在账上。上市以后,因原主业不行,固定资产和无形资产就急剧减值,但上市公司也不计提减值准备,另外,上市后继续包装,造成多项资产尤其是应收款项虚增。这些账面不良资产带来的潜亏金额往往很大。
10、资产重组创造利润
企业为了优化资本结构,调整产业结构,完成战略转移等目的而实施的资产置换和股权置换便是资产重组。然而,近年来的资产重组老是使人联想到做假帐。许多上市公司扭亏为盈的秘诀便在于资产重组。 通过不等价的资产置换,为上市公司输送利润,目前仍然是利润操纵的主要手法之一,虽然因“非公允的关联交易差价不能计入利润”新规定而受限制,但上市公司仍可以通过非关联交易的资产重组方式为上市公司输送利润。
注意事项:
1、利润的可持续性, 应注意扣除经常性损益后的利润的历年变化,如果比较稳定或持续增长,可能利润比较真实,反之利润泡沫较大。单一年度的利润说明不了太大问题,只有通过对多年地观察才能得出一个比较有效的结论。我们见过了太多的公司上市后一年绩优,二年平平,三年亏损的事例,甚至上市前绩优,上市后当年亏损也屡见不鲜。我们认为5年是一个比较有效时间。
2、利润结构分析,注意判断上市公司的利润主要来自于何处。如果是主营业务利润比较可信,如果是主要来自于投资收益、其他业务利润、变卖资产、资产重组等,则利润很可能存在较大泡沫。
3、利润表的比率分析
A;毛利率,注意那些远远高于行业平均水平的状况。目前市场竞争日益激烈,企业很难获得远大于行业平均水平的毛利,。远远高于行业平均水平的毛利率往往是虚假的。一个公司想要实现企业的可持续发展,主营业务利润率或毛利率保持一个稳定的数值至关重要,并且要在同行业中保持前列水平。在一个完全竞争的市场中,要想长期保持在行业前列又是困难的。大家所熟悉的银广夏,东方电子就属此类 。
关于银广夏的欺诈案,无疑是中国证券市场上最大的新闻。这家曾经被认为是最具成长性的上市公司,现在被揭露出完全是一场股市大骗局。如伪造会计原始凭证、伪造合同,虚增销售收入。这种造假行为十分恶劣,纯粹子虚乌有。若不是行业专业人士,很难从三大报表的表层看出问题;缺少执业经验的注册会计师单纯利用账项审计也无法查处瑕疵。这也是银广夏、蓝田股份能横行的原因之一。这种造假行为往往与二级市场股价的炒作相配,一旦东窗事发,套死你没商量。所以,假若一个企业的该指标异乎寻常地高于同行业的平均水平,我们就应该抱着怀疑的、谨慎的态度来看待他,有可能的话,可以咨询行业专家。
例如,银广夏1999年主营业务毛利率为42.33%,2000年更是达到64.17%,同属农业行业拥有高技术背景的隆平高科2000年主营业务毛利率也只有36.03%。事实上,银广夏主要经营中药材的种植加工、葡萄种植酿酒,而中草药种植加工业与葡萄种植酿酒业在当前市场环境下,极少有暴利机会,不管是生产领域还是流通领域,净利润能做到10%就算相当优秀了,如果超过20%那就是顶尖高手了(郑朝晖,2001)。如此离奇的高额毛利率是否应当引起我们的关注呢?
以蓝田股份为例,2000年年报以及2001年中报显示,蓝田股份水产品的平均毛利率约为32%,饮料的平均毛利率为46%左右,而身处同行的深深宝的毛利率约20%,驰名品牌承德露露毛利率不足30%。
如果公司产品毛利率短期内发生剧烈波动。红光实业上市前两年的经营状况就出现了产品毛利率的剧烈波动,1995年红光实业主营业务利润率竟达到118.9%(令人生疑),到了1996年,在主营业务收入大幅增长(增长率竟为344%,也是一个神话般的增长速度!)的同时,主营业务利润率却下滑至13.68%,短短一年时间核心业务收益质量居然发生如此巨大的下滑,其中难道不会存在问题吗?销售巨幅增长,可能原因有二:产品畅销,供不应求;降价促销。从公司主营业务利润率下滑的趋势判断,如果销售是真实的话,肯定缘于降价。但是,另人不解的是,一方面为了卖掉产品,不惜降价;另一方面,加班加点开工生产,使得库存显著增加(增幅为109.6%),1996年年末存货达到3.58亿元,几乎相当于1996年度的销售额。如果投资者能够注意到上述两点异常现象,再结合其他渠道得到的信息进行深入分析,也许红光造假的骗局一开始就被市场给揭穿了。
对所得税占利润总额的比例的分析,也可以揭示出许多潜在的问题。在应付税款法下,企业所得税费用是根据税法计算而得,由于税法与企业会计制度在收入与成本的计算口径和确认时间上存在差异,根据利润表中的“利润总额”与“所得税”计算的帐面税率通常不等于法定税率,如果帐面税率显著小于法定税率,则说明企业的会计利润质量可能存在问题。例如,银广夏1999年利润总额1.76亿元,所得税仅508万元,帐面税率为4%;2000年实现利润4.23亿元,所得税719万元,帐面税率不到1.7%;以公司交纳的所得税为基数,即使按照15%优惠税率,推算出银广夏1999年应税利润3387万元、2000年应税利润4793万元,应税利润与帐面利润两年累计相差51720万元。这么大一块利润(占帐面利润的86%)税务机关居然不确认为应税利润,其中蹊跷难道不值得深究吗?
B:净利润率,要注意非经常性业务的影响。
运转正常、健康的企业,它的利润增长应当与现金流量之间存在正向变动关系,如果这种正向关系被打破,则表明企业不是销售政策出现了问题,就是存在舞弊的可能。例如,分析银广夏的报表可以发现,公司利润增长与现金流量之间存在严重的脱节。1999年银广夏净利润增长43%,2000年更是达到277%,与此不相协调的是,经营活动产生的现金净流量1999年不增反而减少16.57%,2000年该指标仅比上年增加37%.这导致营业活动收益质量指标(经营活动产生的现金净流量/营业利润)持续低下,1999年为-0.048,2000年也仅为0.278.利润高速膨胀没有伴随着盈利质量的改善,不是表明公司存在造假的可能,就是说明公司的销售政策出现了严重问题。动同样预示着存在会计造假的可能。
C:已获利息倍数,国际经验值是3,在3以上,几乎不存在偿还风险。如果小于1,几乎35%的企业不能偿还到期债务。企业存在教大的风险。
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