分级债基：双重杠杆

　在封闭式债券基金中，分级产品是最近才出现的一类品种，也是今年以来为数不多的被证监会定义为“创新产品”的一类基金，

　　分级产品的核心是不同类型份额享有的投资收益分配权不同。以大成景丰基金为例，该基金A类份额收益相对稳定，风险和收益都低；B类份额收益波动性大，风险和收益都高。假设基金的收益为10%，A类份额约定收益率为3%，那么扣除A类份额收益之后剩余的部分就归B类所有；如果基金的收益过低，那么在优先保证A类份额收益率的情况下，B类份额就要承担相应亏损。

　　但与股票类的分级基金不同的一点是，债券分级基金有双重杠杆。除去分级机制带来的杠杆外，债券基金本身通过债券回购实现杠杆，而封闭式债券基金由于没有申购赎回的顾虑，可以实现比一般债基更高的回购杠杆。

　　以富国天丰为例，中报期末其债券头寸是基金资产净值的1.43倍

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