在2019年营收和净利润出现大幅下滑后，2020年一季度泰禾集团股份有限公司（下称“泰禾集团”，000732.SZ）的财务状况进一步恶化。与此同时，债务高企的同时，现金资产已经严重不足以偿付即将到期的债务，泰禾集团在众多开发商中评级位列末位。
5月13日，泰禾集团公告称，控股股东泰禾投资正在筹划公司引入战略投资者事宜，相关交易可能涉及公司控制权的变更，本次拟引入的战略投资者的主要经营业务中包含房地产业务。
泰禾集团是否能在2020年渡过债务危机，依然是个未知数。
泰禾的评级在47家房企的中排名最差
受亏损叠加高负债影响，在穆迪近日公开的中国47家开发商最新主体评级清单中，泰禾集团排在最后一名，也是唯一一家被穆迪评为Caa1级别的中国房企。
部分穆迪评级的47家房企评级排名，泰禾排名最差（来源：穆迪公告）
不仅如此，惠誉和联合资信也相继下调泰禾集团的信用评级。
5月11日，惠誉将泰禾集团的长期外币发行人违约评级(IDR)和高级无抵押评级从“B -”下调至“CCC+”，将其高级无抵押评级的回收率评级为“RR4”。
惠誉称，评级下调反映了未来12个月泰禾集团再融资计划执行的不确定性，泰禾集团计划新发债以偿还短期内到期的8.4亿美元优先票据中的大部分，但将面临重大的执行风险。
此外，惠誉认为，泰禾集团的国内融资计划高度依赖于非银金融机构，在信托和资产管理公司的借款约占其总债务的61%；而截至2020年第一季度末，只有18%的借款来自银行开发贷款；其2019年的业绩弱于惠誉的预期，以及今年销售的不确定性可能进一步降低金融机构对该公司的信心。
流动性紧张更值得担忧，惠誉数据显示，截至2020年第一季度末，泰禾集团在12个月内的债务为702亿元人民币，其中包括555亿元贷款，147亿元资本市场债务，但其56亿元的现金余额只能支付8%的短期债务。
惠誉称，泰禾集团的流动性恶化主要是由于短期债务从2019年9月的320亿元增加到2019年底的540亿元。此外，泰禾集团每年110-120亿元的高额利息支出将继续拖累其现金流。
此后，5月12日，联合资信发布公告称，将泰禾集团主体长期信用等级由AA+下调为AA-，将“17泰禾MTN001”和“17泰禾MTN002”的信用等级由AA+下调为AA-，评级展望为负面。
联合资信认为，泰禾集团货币资金大幅下滑，资金链较为紧张，2020年到期债券规模较大且财务负担重，面临较大的兑付压力。同时，泰禾集团实际对外担保余额为大，或有负债风险较大，被列为被执行人的事项共14起，超过公司最近一期经审计净资产的10%，将对公司融资能力产生不利影响。
此前，泰禾集团在3月初公告称，为拓宽融资渠道、满足资金需求，拟公开发行不超过120 亿元公司债券，用于偿还公司债务、项目建设、补充流动资金等。
但据《财经涂鸦》了解，目前泰禾集团尚未开始公开发行以募集偿债资金。
盈利状况恶化，营收和净利均大幅下滑
4月末，泰禾集团发布的未经审计财务报告显示，2019年，泰禾集团实现营业收入237亿元，同比下降23.36%；归属于上市公司股东的净利润8.27亿元，同比减少67.6%，扣非净利润为-2.36亿元，同比下降111%。
来源：公司公告
对于亏损的原因，泰禾集团认为，因通过转让项目股权形式与合作方共同开发，以加速项目资金回笼，2019 年度交付结利的项目少于 2018 年度，导致房地产销售业务收入相比于 2018 年度减少约72亿元，同时2019年度毛利率较2018 年度大幅下滑，影响净利润约 20 亿元。上述原因导致公司 2019 年度非经常性损益大幅增加，经常性损益大幅减少。
此外，泰禾集团持有的投资性房地产公允价值评估增值较预期差距较大，2019 年度评估增值额比 2018 年度评估增值额少 6.66 亿元。且因合联营企业利润减少，2019 年度比 2018 年的投资收益少 3.73 亿元。
资产减值损失也是泰禾集团在2019年业绩大幅下滑的原因之一，泰禾集团称，2019年对应收款测算并计提坏账准备，确认信用减值损失约 9000 万元；对存货计提跌价准备约5亿元；计提商誉减值准备约5000万元，2019年度公司计提的各项减值准备合计约 6.40亿元，比 2018 年度对应的计提减值准备多 2.70 亿元。
此外，2020年一季度，泰禾集团财务状况进一步恶化，当季实现营收4.8亿元，同比减少了93.57%；归属于上市公司股东的净利润为-5.64亿元，同比减少了158%，经营活动产生的现金流量净额为-29.31亿元，同比减少了124.5%。
来源：公司公告
对子公司提供担保是泰禾集团帮助子公司融资的主要手段，但由于部分项目公司不能按期或按照协议约定偿还借款，导致泰禾集团被迫承担连带责任。
5月12日，泰禾集团公告称，旗下全资子公司北京泰禾嘉信房地产开发有限公司（以下简称“北京泰禾嘉信”）未能按时向华能信托支付回购价款，华能信托于5月6日申请执行，为该项回购义务提供保证担保的泰禾集团及黄其森被列为被执行人。
来源：公司公告
据《财经涂鸦》梳理，截止5月12日，泰禾集团实际对外担保余额为 7,972,960 万元，占公司最近一期经审计归属于母公司所有者权益的431.93%，其中的 96.44%是对全资、控股子公司的担保以及全资、控股子公司之间的相互担保；剩余的3.56%是对参股公司的担保。
同时，泰禾集团被列为被执行人的执行标的累计金额为18.97亿元，超过最近一期经审计净资产的10%。
泰禾集团称，此类事项可能导致公司面临银行账户、资产被冻结等事项，也可能需支付相关违约金、滞纳金和罚息等，可能会对公司生产经营产生一定影响。
控股股东已质押近100%持股
为了满足资金需求，泰禾集团的控股股东泰禾投资集团有限公司（下称“泰禾投资”）不断通过股权质押的方式融资。截至今年1月，泰禾投资累计质押的股份已经占其所持有股份的近100%。
根据泰禾集团今年1月的公告，控股股东及其一致行动人未来半年内到期的质押股份累计数量为38,760万股，占其所持股份比例为24.84%，占公司总股本比例为15.57%，所对应融资余额为12.65亿元；未来一年内到期的质押股份累计数量为71,550股，占其所持股份比例为45.86%，占公司总股本比例为28.75%，所对应融资余额为23.66亿元；还款资金来源为其自有资金、投资收益以及融资资金。
4月28日，泰禾集团公告，拟以发行股份的方式购买泰禾投资持有的永兴达企业（香港）有限公司（下称“永兴达”）100%股权。永兴达旗下拥有泰禾人寿保险有限公司（香港）100%股权和泰禾人寿保险（澳门）有限公司 99.85% 股权。
惠誉认为，泰禾投资试图将其人寿保险业务注入泰禾集团，但泰禾投资的信用状况与泰禾集团的信用状况没有显著差异。
“泰禾集团的管理策略对信用状况有负面影响，该公司管理层需要建立一个更清晰、更长期的持续改善流动性的记录。”惠誉评级报告指出。
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