梳理一下值得关注的价值股

一、估值如何评判？

投资是个复杂的系统，单纯的估值数据事实上参考意义并不大，像我们常用的PE、PB、PS估值法都属于相对估值法，那么既然是相对就要有可比的对象，可比对象主要是两个方向，一个是同行业的上市公司，另外一个就是公司历史上的自己。

可比公司法会复杂一些，因为即使是同一赛道的企业公司内部的经营结构也会有很大的差距，这就给估值造成了一定的难度。选择好可比公司之后，需要根据公司业务的市占率，盈利能力，以及公司股价的波动幅度给予一定的估值溢价，或者折价。

与公司的历史估值对比，实际上是最简单，也最有效的方式，比如招商银行，历史上PB小于1的时候，股价基本上就是阶段性的底部了，之后的走势大家都很熟悉，就是股价不断创新高，低点不断抬升，这与公司盈利能力，资本增值几乎是同步的。

筛选价值股，不只是参考ROE水平、公司现金流，这些都是次要因素，都属于术，最主要的就是公司的发展前景，业绩的稳定性，这些是道。上市公司操控财务的很多，但是连续多年操纵利润，而且没有丝毫痕迹是不可能做到的，所以我在选择股票的时候，最先看的就是行业景气度，处于经济周期的什么阶段，然后看公司业绩的稳定性，对于突然的高增长或者突然亏损，要找到原因，如果找不到合理的理由，那这样的公司就需要抛弃了。

二、估值是否一成不变？

在资本市场中混迹比较久的朋友应该听说过戴维斯双击还有杀估值之类的词汇，这就是说的估值的变化，其中也是有很强的规律的。

戴维斯双击指的是股价与估值双双提升，为什么会出现这种情况呢？当我们买入股票的时候，企业处于景气度较低的阶段，此时股价也处于低位。之后行业景气度恢复，在这个时候公司的盈利状况也会跟上，此时股价想不涨都难。投资者会收获两部分利润，一部分是企业成长，带来的股价上涨的利润，另一部分是景气度上行，带来的估值溢价。比如一家公司在普通年份20倍PE是正常估值，当行业景气度上行的时候，利润增长会把估值拉低，而且这个时候由于企业拥有景气度溢价，市场认为25倍的PE是合理的，在这种情况下，投资者收获是很大的。

杀估值与行业景气度下行有关，也与市场流动性有关，我近期经常提到市场流动性不足，实际上这个流动性就是市场上的钱，当央行加息或者退出货币宽松政策的时候，流动性就会收紧，资本市场不是等消息确凿了才给出反应，而是有了收紧的预期就有有反应。加息会造成无风险收益率上升，无风险收益率与估值的折现系数有关，折现系数变高，企业的合理估值自然就变低了。所以不同的市场流动性，企业的估值也有很大的差距。

三、价值股分享

在价值投资体系中，估值的重要性其实并不高，首先看的是企业的前景，未来的发展，对企业有充分的了解之后，才谈的上估值。我平时做视频用大量的篇幅讲公司的基本面其实就是这个原因，离开了对公司的了解，任何估值都是没有根的，持股也没有信心。对于确定性强的标的，即便是高估值买入，也能以时间换空间。

1、海螺水泥

大家都知道价值投资需要长期持有，但是大部分人并不知道为什么要长期持有，有很多朋友问我，海螺水泥估值低，公司也不错，为什么股价不涨。从海螺水泥的日线图上来看，公司股价的低点是不断抬升的，这是2012年至今公司股价的走势图，从历史上来看，不管是从哪一年介入，持有到现在，收益率都还不错。

对于公司的投资逻辑我就不再多说了，之前视频里有详细的介绍，作为水泥行业的头部企业，竞争力还是非常强的，虽然房地产首先，但是公司的业绩保持稳定的增长还是问题不大的。锚定好公司之后就要看估值了，海螺水泥目前PE是7.64倍，7.64是什么意思，也就是说，我们持有这家公司的话，每年的预期收益率是13%左右。这个收益率已经不低了。作为周期性的行业，用PB估值更稳妥一些。

这是近三年公司的PB估值走势，从图上可以明显的看到，目前估值是处于相对低位了，估值分位点是7.26%，这个位置是明显处于低估值状态的。拉长时间来看，就不会问我股价为什么不涨了，股价的涨跌都是遵循客观规律的，而且估值对股价的影响时间周期很长，换句话说低估值并不是驱动股价上涨的核心逻辑，但是低估值是获取未来收益的安全边际。

2、招商银行，银行股估值也需要用PB来进行估值，从公司目前的估值上来看，估值确实不算便宜，这也是为什么我入手了海螺水泥，迟迟没有入手招商银行的原因，还是高估值下不去手。

从公司的股价上来看，涨幅也已经很大了，而是上升的势头还很猛。单纯的从趋势上来看，目前公司股价这波回调幅度不算大，但是这种调整模式不是一时半会可以结束的，因为这个头部成交太密集了，股价波动幅度也不小，需要充分的震荡消耗，我之所以看好，是把这个位置当作震荡区间的底部来看待的。

从估值的角度来看，公司目前的PB在2附近，与历史相比，已经处于高位了，机会值在1.2左右，如果单独的从估值的角度来看，我认为低于1.1才有配置的价值，但是很明显，公司的股价想要经历腰斩回归到低估值的概率非常小，现在就有明显的资金支撑的迹象，所以大概率是通过充分的震荡，等待业绩能够撑得起股价的时候再次启动向上。就像图中我框定的红色区域那样，所以布局并不是着急的事。

3、美的集团

多么优质的个股都有调整或者横盘震荡的时候，我今天列出的这三只股票都有这样的特征。

所以说持有价值股并不是意味马上会涨，处于低估值的价值股，调整，下跌都属于正常现象，耐得住寂寞才能守得住繁华。就像现在这个阶段，股价还在持续的调整过程中，但是拉长时间，几年以后回过头来看，就跟我们站在现在的角度看几年以前的股价是一个道理。这种走势赚不到钱不能怪股票。

从估值的角度来看，目前PE在20倍附近，与历史相比确实还不算便宜，但是站在整个行业来说，几乎都是同步提升的，20倍左右的PE就属于合理范围了，主要是消费升级带来的估值提升，还是有一定的配置价值的。

今天就先分享这三家公司，明天继续分享，做投资，尤其是价值投资，不能只盯着眼前的几根K线，短期的股价波动具有随机性，而且与公司盈利状况关系并不大，只有把周期放大，价值才能真正的彰显价值。五年以后的海螺水泥就是现在的海螺水泥，五年以后的美的集团，就是现在的美的集团，所以不用苦苦寻觅，陪伴好公司慢慢成长就好，相比于频繁折腾在股市里亏钱，这十年十倍的价值股还是很有意义的。当然有能力把握市场的节奏，就另当别论了。

资本市场中，任何事件都是有概率的，所以任何判断都需要遵循客观规律。以上内容为本人投资笔记，不构成投资建议。