谭雅玲
中国外汇投资研究院 独立经济学家
近日美国国债收益率期限倒挂是热点，其中美国两期国债收益率达到4.8%，美国10年国债收益率上至3.98%临近4%，进而美国经济衰退成为担忧，包括美国经济前景争论的硬着陆、软着陆、不着陆的三个话题达到热度极致。实际上，美国经济已经发生质变，传统经济转换新经济的背景与逻辑再用过去几十年套路推理或难以看清美国经济，甚至是迷失美国经济判断的市场最大风险，这毕竟涉及美元走势与美联储加息步骤。因此，市场聚焦热点的背景与进展比较或许是探讨美国经济问题的重要参考思路与逻辑变化重点。
一方面美债收益率与美元利率有关不容忽略。美债收益率上扬首先在于美元基准利率上升，美元利率是引导与参考的重点关联，进而美联储加息真正目的在于美债推广与销售，回报率是吸引投资的重要手段与路径。美债与美股搭配而行，美债回报率伴随美股暴跌而发散信用与信心支持，实际上全球减持美债炒作情绪大于事实与真实。目前有数据显示，2022年外资持有美债名减实增，舆论所谓主要央行抛售美债专业不足炒作情绪较大，实际上是一些央行美债到期不买或不再持有是关键，并非是主动抛售的概念与定义。据统计2022年外国人持有美债余额下降4260亿美元是历史上最大降幅，但外国人累计净买入美债7166亿美元估值效应为11426亿美元，这是数据统计以来的最高规模。包括外国人净买入创纪录的中长期美债7540亿美元和净卖出374亿美元短期美债，美债长短期周期调整是美债收益率参数之一。目前英国央行和欧洲央行是积极买入美债的主力，印度基本持平，日本和韩国包括中国减持是期限调整，并非是放弃美债购买。外国央行针对美元利率调整敏感期以及美债收益率短长错配特殊阶段，他们采取锁长卖短的策略并不意味美债丧失吸引力。相对于国际资产安全而言，美债流动性、收益率以及避险性效果依然存在独特的魅力，更何况美联储加息的坚定性更是美债利率与收益率上扬无法脱离的背景关联。包括美国国内投资者对美债购买和持有更是美债特殊的国情特色，也是美元资产组合巧妙迂回国际环境与国内个性的政策策略应用之举。美债收益率与美元利率同步是过去与未来相同之处，也是目前美联储加息确定性的必然趋势与投资选择。
另一方面美国经济基础与背景已经发生质变。尤其是美国科技进步对美国经济推动已经完全不同于传统时期的速度与效率，进而美国经济2018年总量首次突破20万亿美元，达到20.5万亿美元坐稳全球经济第一的位置。随后2021年美国经济达到23万亿美元，比排在第二的中国和第三的日本加一起还要多，美国是全球经济最发达的国家，美国不仅经济体量位居世界第一，人均收入同样位列前茅，尤其在G7国家中美国是唯一人均收入超过6万美元的国家。近期2022年美国经济数据进一步提高到经济总规模25万亿美元的历史新记录，美国人均收入上至7万美元。数量经济背后是质量经济的支撑与演变，这就是美国产业经济升级换代，最具代表性的是特斯拉美国汽车业的创新之举，进而可以透视美国产业与企业的竞争力的与时俱进和创新创收之举独一无二。特斯拉是美国电动车公司，总部设在美国加州的硅谷地带，地域特性优势的科技力量是主要驱动力与利润率。特斯拉用IT理念造汽车，而不是以底特律为代表的传统汽车思路与技术。特斯拉品牌价值2023年之前增长44%达到662亿美元，股票价值在证券市场具有很大影响力。尤其伴随产业技术创新的就业技能与氛围不断改革与改良，美国就业增长与失业减少折射美国产业创新带来的社会效益是经济新周期繁荣的新业态与新要素。而目前与传统短长期国债倒挂评头论足美国经济衰退似乎不对症美国经济真实与事实，反之或误判美国经济形态与生态高级化。美国经济战略规划是关键，宏观管理娴熟性超前是重点，目前美联储预期管理是美国优先与优质侧重值得警惕自己的风险重要时段，风险在外舆论不适宜过度偏激美国问题的担忧，也不是美国经济衰退如此简单的逻辑对标。美债收益率倒挂的美国经济环境不同过去，甚至有别传统经济逻辑是目前问题的关键，传统与现代经济差别与差异才是看清国债收益率倒挂热点的重要本质与特点所在。
美债收益率倒挂的炒作情绪是试探与铺垫策略之举，实际经济前景或未来利率预期需要结合美国经济动态随时跟进预判。目前美国经济特别性与世界经济复杂性交织不确定是关键，只有看清不确定的来龙去脉才会找到或洞察经济走势与利率动向。美联储加息不会自毁前程是确定的，但美国新经济逻辑充满挑战与不确定是值得深入探寻的关键时期。
联系客服
