同仁堂股份分析（5）

1   DCF估值

 

 

  未来十年的增长设定为15%的话DCF有21.6块，现价相当于8折买入，设定10%增长DCF14.8块，目前价位已经稍微高估，不过同仁堂还有一种安全边际就是她的存续期，按照价值投资理论，企业的价值就是其未来整个生命周期里现金流的折现值。生命周期短的企业，自然价值就低，而长寿企业价值就高。同仁堂的增长周期应该不止10年，10年以后提供的现金流应该还会很丰富，但是这个数额有多大神仙都讲不清楚。所以即使按设定10%增长，应该还有估值的安全边际。

 

2 历史市盈率比较

 

 

  同仁堂虽然常年增长率不是特别高，但是估值从来就不低，静态市盈率很少有低于30倍的区间。前段时间因为科技和商业放缓导致年报不好看、一季报也不怎么样，股价已经由最高点下来30%，目前17块股价，静态34倍的市盈率是不是太高呢，在国际市场上拥有高商誉的企业中估值不算很高，在历史估值里面也不算高，但在和白药、阿胶比较就算很高，这种估值里面可能也包含了对管理层换届和国企改革的预期。

 

  根据这两种一难一易的估值方式，现在这个价位很难衡量，既不贵也绝对算不上便宜，我的想法是公平价格稍高，买还是不买是见仁见智的事。