行情回顾： 本周（ 3 月 28 日-4 月 1 日）申万食品饮料行业周涨幅 2.90%，涨幅高于上证指数涨幅 2.19%；其中：啤酒（申万三级，下同）（ 2.96%）、保健品（ 2.88%）、肉制品（ 2.81%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；乳品（ -0.41%）、软饮料（ -0.32%）、其他酒类（ -0.18%）三个板块在申万三级食品饮料各板块中跌幅居前三。
白酒：“i 茅台”上线普茅批价企稳，后续重点关注疫情持续时间对五一消费场景的影响。 本周“i 茅台” APP 正式上线，普茅未于官方电商平台投放， 批价下行预期减弱后普茅批价企稳； 3 月 31 日以来前四日“i 茅台”电商平台珍品茅台/虎年茅台/茅台 1935 日均分别投放 1.2/6.1/4.9 吨， 累计中签比例分别为 0.19%/0.55%（虎茅 500ml） /0.72%。后续重点关注疫情持续时间对五一宴席场景的潜在影响： 二季度为白酒消费淡季，销售额及消费量约占全年 20%， 其中高端酒消费场景包括送礼、商务宴请、宴席等相对分散，区域酒消费场景相对集中，以五一前后宴席场景为主。 后续重点观察二季度疫情持续时间，若疫情持续时间较长，五一期间宴席场景仍受管控， 根据不同价位特性酒企进行测算，假设“高端/次高端/区域龙头酒企五一期间消费分别占二季度消费的 25%/30%/50%，其中宴席场景分别占高端/次高端/区域龙头酒企五一期间消费的 20%/40%/60%”，极端情况下假设“疫情持续时间较长，五一期间宴席场景持续受到管控，且未来难以回补”，则高端/次高端/区域龙头酒企分别损失全年营收的 1.0%/2.4%/6.4%；若疫情于 4 月中旬基本得到控制，五一前后宴席场景基本不受影响，对白酒行业全年消费影响有限。 4 月 3 日，总计约 6,000 名医疗队员，共 10 批医疗队陆续抵达上海支援抗疫， 我们认为，后续疫情得到控制后，宴席、聚饮等消费场景正常化有望加速，二季度白酒消费不必悲观。
大众品：推荐成本可控、需求有望率先回暖的标的。 2021 年第二季度受疫情影响，商超、餐饮等消费端承压，大众品需求减弱，同时成本压力开始显现，使得大众品企业营收、利润均出现下滑。 2021 年下半年以来，多家大众品企业上调销售价格以应对成本上涨， 2022 年已逐步落地，同时 2022 年消费场景将得到修复，我们认为 2022 年二季度起，部分食品企业报表端有望在低基数下实现恢复性增长，其中重点关注成本压力相对较小的伊利股份、洽洽食品，需求端逐步恢复的海天味业、涪陵榨菜，产品结构有望持续升级的重庆啤酒、青岛啤酒等。
投资建议：虽一方面短期多地疫情反复限制部分聚饮消费场景，另一方面成本持续上涨背景下、 大众品提价对冲成本上涨的兑现逻辑或推迟，但消费复苏大趋势不变， 后续疫情得到控制后，消费场景正常化有望加速， 推荐确定性较高的高端白酒茅台、五粮液、泸州老窖及区域龙头酒企山西汾酒、洋河股份等，同时建议关注经济转暖后的次高端白酒弹性；大众品优选具备行业定价权及成本相对可控的龙头， 关注伊利股份。
风险提示： 限制性产业政策调整超预期，疫情散点发生及管控影响消费场景恢复，原材料成本超预期上涨风险，食品安全风险等
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