啤酒：短期销量受疫情反复影响，提价落地缓冲成本压力。2022年1-2月啤酒行业产量为530.9万千升，同比增长3.6%，已恢复至2019年的疫情前水平。3月以来由于全国疫情强反复，导致现饮场景受到较大冲击，预计啤酒总量承压。2021年底啤酒龙头纷纷开启提价以应对成本上涨压力，传导情况良好，2022Q1提价红利有望在报表端充分体现，以缓解成本压力。
调味品：期待需求改善，提价逐步传导。2022年1-2月餐饮行业收入为7717.8亿元，同比增长8.9%，对比2019年同期增长4.7%，但仍未恢复到疫情前接近10%的行业增速。3月疫情反复，餐饮行业预计受损明显。1-2月调味品春节旺季期间，为抢夺市场实现开门红，行业提价未全面反映，而成本端持续上涨，预计2022Q1调味品公司盈利能力仍面临压力。
乳制品：需求稳健，成本压力缓解、费用投入理性。乳制品需求刚性，主因在疫情背景下消费趋势健康化促进了对白奶的需求。今年返乡过年明显氛围更浓，送礼效应更为明显，低基数下液奶或有相对亮眼的表现。原奶成本压力缓解，行业内费用投入仍保持相对理性。预计乳制品企业收入业绩在Q1能有相对亮眼的表现。
速冻食品：需求边际改善，成本压力仍未缓解。22Q1春节后在多重因素影响下有较为超预期的表现，整体上需求呈现边际改善的态势，同时3月以来华东等区域疫情较为严重的反复致使C端米面类产品需求爆发。油脂、大豆蛋白等原材料今年仍维持上涨态势，成本压力显著，但是提价或能在一定程度上覆盖部分成本冲击。预期速冻食品企业Q1业绩仍承压明显。
休闲食品：春节错位影响收入增速，成本压力犹在。1月春节期间终端动销情况良好，坚果炒货线下商超销售额实现翻倍增长。考虑到2月为传统节后淡季，叠加去年高基数影响，今年2月动销预计下滑。3月国内疫情散发，部分地区封锁，一方面可刺激居家消费，进而加速终端和渠道去库存，另一方面预计也将对发货节奏造成一定影响。部分休闲零食厂商去年4季度上调出厂价，提价传导相对顺利。今年以来，棕榈油、豆油等原材料仍旧保持高位上涨，受疫情影响，运输费率进一步抬升，预计成本端有一定压力。
投资建议：2022Q1大众品上市公司仍面临压力，一方面虽然1-2月需求端表现较好，但3月以来的疫情反复导致终端需求萎缩；另一方面，包材及原材料价格仍在上涨，且外部不确定的环境将持续影响后续成本。在此背景下，我们建议关注需求受疫情影响较小甚至一定层度受益，同时成本端涨幅较小甚至明确回落的标的，建议积极关注涪陵榨菜、伊利股份、洽洽食品、巴比食品。目前市场静待阴霾散去，我们认为后续疫情修复后，行业集中度将加速提升，关注拥有核心竞争力的龙头，建议择机布局海天味业、绝味食品、安井食品、青岛啤酒等。
风险提示：全球疫情持续扩散风险；食品安全事件风险；成本上涨风险；渠道调研数据样本不充分，不能准确反映行业整体的风险；研报使用信息数据更新不及时的风险
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