华中市场调研反馈：特渠发展迅速 疫情冲击渐退

湘鄂市场概况：疫情扰动较小，消费势能强劲。湖南省和湖北省2021 年GDP 分别为4.6 万亿和5.0 万亿，位居31 个省及直辖市的第9 和第7 名，人均GDP 分别为6.93 万元和8.66 万元，位居第14 和第9 名。长沙和武汉的平均房价位居全国城市房价排行榜的第94 名和28 名，在房价压力相对较低且生活节奏相对偏慢下，两湖消费势能较为强劲。从疫情防控角度看，两湖年初以来防控较优，据草根调研反馈长沙仅在3 月中下旬对人群聚集及出行略有控制，目前常态化核酸下疫情对消费扰动较小。

    　　白酒+调味品：6 月恢复同期90%以上。1）白酒：3 月底-4 月初有疫情影响，五一节后宴请场景逐步放开，目前6 月动销基本持平，7 月有望实现个位数增长，其中高端酒中茅台、五粮液、内参都是正增长，次高端中酒鬼、红台、皇台等品牌略有增长，低档产品或达低双位数水平，经销商预计在没有疫情情况下，中秋档期高端酒或为高个位数增长，次高端有望迎来双位数增长，8 月10 日前后各品牌将开启新一轮回款。2）调味品：

    　　B 端出库仅在3-4 月受到影响，5 月恢复近8 成，6 月恢复至常态90%以上。C 端社区团购生意较好，卖场略有影响但6 月至少恢复90%以上。

    　　当前成本压力凸显，各品牌涨价传导顺利，并未出现价格战等行为。

    　　休闲食品：卤味品类众多，特渠发展迅速。1）卤味：根据窄门餐眼数据统计，湖南省卤味鸭脖品类在连锁业态品类中排第5 名，合计超1 万家，占全省总门店的3.21%；湖北省卤味鸭脖品类在连锁业态品类中排第5 名，合计超9000 家，占全省连锁门店3.05%。2）零食很忙：全国共有超1000 家门店，主打性价比策略。产品上将sku 切分成20%的高端低价引流产品，50%中端存量复购产品，30%低端盈利产品。调研称单店日销超万元，加盟店毛利率为18%左右，考虑毛利率和费用后，年度净利润近20 万，对于二三线市场具有较高吸引力。3）上市公司情况更新：疫情反复下休闲零食公司积极求变应对市场变化，其中绝味6 月发力星火燎原计划，在下沉市场饱和开店，优先发展受疫情扰动较小的门店模型。同样周黑鸭在加速特许业务推进下以小快零门店为主，社区店占比逐步提升。盐津、甘源、劲仔和良品铺子在休闲零食竞争相对激烈的环境下加快品类聚焦、新品推广和全渠道发力等系列策略，其中零食特渠和抖快平台放量较快。

    　　投资建议：随着疫情的边际改善和经济面回暖，食品饮料板块投资进入第二阶段，其中“复苏”成为主旋律，密切关注啤酒、白酒、餐饮供应链等板块的恢复情况，核心推荐：泸州老窖、五粮液、洋河股份、贵州茅台、山西汾酒、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、绝味食品、日辰股份、安井食品。同时关注成本下行主线的利润弹性释放，核心关注：天味食品、立高食品、千禾味业、东鹏饮料。

    　　风险提示：疫情反复风险、市场竞争加剧、原材料上涨、食品安全。