化工

    2020 年初，国家出台史上最严“禁塑令”，极大提高了可降解塑料的市场需求量。2022 年底，可降解塑料将推广至全国所有地级市的商店、餐饮等场合使用。

    可降解塑料应用第一次大范围铺开，我们认为可降解塑料迎来重要的投资机会。

    政策推动我国可降解塑料快速发展。我国为应对全球气候变化和环境污染带来的挑战，在2020 年提出“碳中和”、“碳达峰”。发改委、生态环境部在2020 年初出台史上最严“禁塑令”，针对塑料制品规划三个重要时间节点：

    到2022 年底，不可降解塑料制品将禁止在全国地级以上城市建成区和沿海地区县城建成区商店、药店、餐饮、快递等场所使用。政策推动可降解塑料应用地区从中大型城市推广至全国城市，极大提高了可降解塑料的需求量。未来可降解塑料主要的应用领域为购物袋、快递包装、外卖包装、农用地膜等，根据我们预测，截至2022 年底，可降解塑料新增需求增量有望达到227 万吨。

    到2025 年，可降解塑料新增需求有望超过400 万吨，未来空间十分广阔。

    目前主要的可降解塑料主要有PLA、PBAT、PHA、PGA 等产品。生物降解塑料是最新的可降解塑料，其特点是其基料可在自然界微生物作用下实现完全分解。2020 年，全球生物降解塑料的产能约为122.7 万吨/年，生产装置主要集中在亚洲、南美、北美。从可降解塑料产品种类来看，PLA 和PBAT 是目前市面上主流的生物降解材料。近三年来，淀粉基塑料占比高达38%，使用量大，其次分别为PBAT（25%）和PLA（24%）。万华化学等公司先后攻克PLA 完整合成工艺，未来几年将逐步大规模投产PLA。中石化贵州公司开发新型煤化工工艺，极大降低PGA 产品合成成本，未来将有50 万吨产能投产。

    多家公司积极规划投资可降解塑料。万华化学在四川眉山市规划建设7.5 万吨PLA 产能，项目已于3 月份进行环评公示。万华已经完全掌握丙交酯合成技术，可以实现从乳酸到聚乳酸规模化生产。另外，万华化学还在四川眉山基地投资建设6 万吨PBAT 项目，该项目配套10 万吨BDO 产能及天然气制乙炔和甲醛装置，该项目有望在2022 年上半年投产。华鲁恒升于2021 年投资建设12 万吨/年PBAT 可降解塑料项目，项目建成投产后，年产BDO18 万吨。公司在行业内对于成本管控拥有绝对的竞争力，未来进入可降解塑料赛道有望凭借成本优势扩大市场份额。金发科技早在2014 年便开始布局可降解材料，至2021 年底， PBAT 年产能达到12 万吨，成为国内最大的PBAT 生产商之一。另外今年二季度 3 万吨PLA 产能即可投产，在国内可降解塑料供应紧张的情况下，公司将持续受益。

    风险提示：项目建设不及预期，原材料价格大幅波动。