机床工具行业2022年中报综述：国内疫情影响 上半年机床工具行业收入降幅扩大

    核心要点：

    受国内疫情影响，上半年机床行业收入降幅扩大2022 年上半年，受国内疫情反复影响，我国制造业利润降幅扩大、固定资产投资增速趋势下降，导致机床行业订单推迟、需求走弱，国内金属切削机床和金属成形机床产量均有不同程度下降。上半年，A 股机床工具行业营业总收入为92.7 亿元，同比下降29.7%；归母净利润7.7 亿元，同比增长27.6%。

    分公司看，2022 年上半年，18 家机床工具行业公司中有13 家营业收入维持增长，有11 家公司归母净利润维持增长，9 家公司合同负债同比增长。

    行业销售毛利率继续提升，带动净利率小幅提升受高端数控机床等产品国产化率持续提升等因素，上半年机床行业毛利率继续提升，为24.4%，环比一季度提升1.1 个百分点，相比21 年同期提升6.0个百分点。因此，虽然上半年行业期间费用率略有提升，但行业净利率亦小幅提升，上半年为8.0%，环比提升0.3 个百分点，同比提升3.3 个百分点。

    分公司来看，上半年18 家公司中有10 家公司毛利率和净利率同比上升。

    资产周转率进一步下降，行业盈利能力继续修复疫情影响下订单交付周期延长，机床行业周转率进一步下降。其中，存货周转率为1.5，环比一季度下降0.1，应收账款周转率为4.2，环比下降0.2。不过，在行业净利率继续提升的带动下，机床行业盈利能力亦持续修复。上半年行业ROA 为1.8%，同比提升0.4 个百分点；ROE 为4.2%，同比提升0.9个百分点。分公司看，上半年18 家公司中7 家公司ROE 同比提升。

    投资建议

    上半年，受国内疫情反复影响，我国制造业利润总额降幅持续扩大，固定资产投资增速亦逐渐下降，导致机床行业需求走弱，行业上半年营业收入降幅扩大、净利润增速下降。而展望四季度，随国内稳增长政策持续发力，国内企业中长期贷款、制造业利润总额等需求指标有望逐渐企稳，带动机床行业需求回暖。此外，从中长期看，我国机床行业数控化率对比欧美等发达国家仍有较大提升空间，中高端数控机床国产化率仍有待提升。因此，我们维持机床工具行业“增持”评级。

    风险提示

    全球经济陷入衰退。国内经济复苏不及预期。