文|首条财经 蒙多 编辑|吴双
风品：令煜
条条大路通罗马，讲好卖酒故事是门大学问。
10月10日，名品世家公告称，因战略发展需要，实现公司及全体股东利益最大化，拟申请从新三板摘牌。
消息一出引发各界关注。毕竟不久前，壹玖壹玖刚从新三板摘牌。叠加酒仙网的先行一步，仅是巧合么？酒业流通平台还是门好生意么？后续商业故事、资本故事又怎么讲？
1、两度引援终落空，转战港股成最后希望？
公开信息显示，名品世家成立于2008年，是一家酒类流通领域经销商和服务商。营收主要源自酒类产品销售及酒类营销服务收入。
2016年3月，名品世家在新三板挂牌，之后曾连续多年入选新三板创新层。2020年再进一步，在精选层完成辅导备案。
掐指算来，截至公告摘牌，名品世家已在新三板挂牌七年。按常理讲，入选精选层亦有登陆A股的可能。但随着一些媒体曝出"吃穿住"受限传闻，整体IPO阶段性收紧，名品世家上市前景也不甚明朗起来。
今年初，珍酒李渡成功登陆港交所，让行业上下游看到了新曙光。壹玖壹玖、名品世家此番摘牌，亦被一些舆论认为有转战港股的可能性。
孰是孰非，留给时间作答。能够肯定的是，名品世家一直在努力路上。
2020年6月，公司公告称与"海银系"旗下企业五牛投资筹划收购股权事宜告吹，拟收购始于2019年10月。
2020年7月，名品世家又与宝德股份传出消息。同年12月后者公告称，拟以现金11.2亿元收购名品世家89.76%股份。
宝德股份表示，交易完成后，名品世家将成为上市公司控股子公司，酒类流通业务将成主营业务之一及新盈利增长点。
但彼时，外界对此合作并不乐观。一方面，名品世家作为酒类流通企业，体量与规模并不占优。另一方面，宝德股份自身烦恼不少。
如中国食品产业分析师朱丹蓬表示：宝德股份能提振业绩，名品世家则染指资本市场。关键问题在于，两者并非强强联合，更有一丝相互取暖的意味在其中。
2021年11月2日，随着*ST宝德发布《关于拟终止重大资产重组事项的提示性公告》，双方筹划的股权收购亦以失败告终。
据界面，名品世家与宝德股份交易告吹后，其曾准备冲击北交所。
种种迹象可见，名品世家难掩上市渴求。
2、流动性承压、存货攀升，新资本故事怎么讲
或许，也有无奈与急迫。
一分钱难倒英雄汉。名品世家同样缺钱。
2022年6月底、2022年12月底以及2023年6月底，名品世家经营活动产生的现金流量净额分别为-9775.16万元、-6529.48万元、-2289.48万元，持续为负。
同期，账面货币资金3277.42万元、3581.99万元、3124.32万元；账面短期借款则达6019.93万元、5281.81万元、7963.25万元。流动性压力肉眼可见。
2020-2022年，公司营收10.2亿元、13.4亿元、10.5亿元，净利7941.15万元、1.22亿元、8533.78万元。2023上半年营收6.34亿元，净利5649.85万元，分别同比增长4.44%、3.37%。
不难发现，名品世家符合港股上市标准，但整体体量、成长性及稳健度仍有待加强。
横向对比，同期竞品华致酒行的营收为49.41亿元、74.60亿元、87.08亿元、58.67亿元；净利为3.73亿元、6.76亿元、3.66亿元、1.51亿元。无论体量规模、还是盈利能力，名品世家均有较大差距。
另一厢，高企且快增的存货需引起警惕。2020年至2022年，存货金额2.42亿元、3.60亿元、4.63亿元，对应增速48.89%、48.54%、28.68%，均远超营利增速。今年上半年更突破5亿元、达到5.28亿元，同比增长43.64%。
除了现金流压力、还有减值风险，难免让外界对公司的市场话语权、产品影响力、发展质量产生审视。
2019年-2022年，名品世家存货周转天数为71.47天、79.73天、92.10天、159.09天。今年上半年达到160.87天，远超华致酒行的109.27天
当然，这非一家之痛。中国酒业协会发布的《2023中国白酒市场中期研究报告》显示，上半年白酒市场动销呈现四大特点：库存高企、动销缓慢；消费下行、竞争内卷；预期不强、谨慎乐观；现金流下降，上市公司分化。
面对行业变阵，留给名品世家们做大做强的时间并不多。如从此看，上述转战港股的猜测并不是完全空穴来风。
何去何从，考验当家人陈明辉的智慧。
客观而言，一路带领企业走到今天，陈明辉的商业能力、进取心毋庸置疑。2016年，名品世家登陆新三板的同时，陈明辉还成立了集生产、加工、销售的普洱茶工厂。名品世家先后与知名茶企合作，囊括了普洱、白茶、红茶等多品类茶叶，推动企业"双轮发展"。
酒业分析师肖竹青向首财君表示，陈明辉是一个极具创新思维和领导力的创业者。其不仅带领公司成立了中国酒业第一家元宇宙公司酒域灵境，还成为中国酒业协会授权的元宇宙团体标准发起单位。
只是，商场如战场，能留在牌桌的都是实力不俗者。退市之后怎么走，市场在等待名品世家、陈明辉的新故事。
3、七年六亏、负债率超69%，千亿目标遥遥
身处逆境的，还有壹玖壹玖、杨陵江。某种意义上讲，两者承压似乎更大。
2006年，曾在成都锦江宾馆干过服务员的杨陵江，成立了壹玖壹玖酒类直供，由此开启一段传奇创业之旅。
2014年8月，壹玖壹玖成功登陆新三板，完成首次蜕变。2018年获得阿里20亿战略投资，壹玖壹玖跻身酒饮新零售独角兽，估值快升至70亿。彼时，春风得意的杨陵江喊出了千亿营收目标。
然而理想丰满，现实很骨感。实际成绩单与远景相去甚远：公司业绩7年6亏。2022年营收不过48亿元，别说千亿连百亿都还差了一半距离。难掩叫好不叫座的尴尬。
2016年至2022年，壹玖壹玖营收28.87亿元、33.55亿元、37.87亿元、66.20亿元、40.20亿元、46.09亿元、47.14亿元；归母净利-0.87亿元、-0.49亿元、-6.3亿元、-5.3亿元、-2.77亿元、0.51亿元、—0.0346亿元。七年六亏损，仅2021年净利润为正。
同期营业成本26.24亿元、29.88亿元、34.91亿元、62.81亿元、35.50亿元、36.98亿元、39.09亿元。
可见，高企的营业成本是亏损一个重要考量。
深究看，主要花在了扩张上。2020年7月，杨陵江在四川省优质白酒产业振兴发展第二次推进会上表示："2021年，壹玖壹玖将完成所有县级市场覆盖，在3-5年实现交易规模500亿。"
可从结果看，却陷入了"规模不经济"怪圈。营收巅峰的2019年，营业成本也高达62.81亿元，与营收相差不过3.39亿元。2020年起，成本收缩到40亿以内，营收也再没突破50亿元。
长期的高成本与连亏，加剧了企业流动性压力。经营活动产生的现金流净额，多年为负。2020年至2022年，公司账面的货币资金为6.35亿元、6.54亿元、5.08亿元；同期账面的短期借款为8.97亿元、7.81亿元、11.21亿元，流动压力显而易见。
要知道，企查查信息显示，自2014年1月完成A轮融资，目前壹玖壹玖融资已至C轮，累计融资额超30亿元。
2020年至2022年，企业负债率为79.82%、70.84%、69.22%；同期酒便利为41.86%、53.96%、55.75%；华致酒行为33.62%、49.04%、55.95%。
2022年12月12日，壹玖壹玖被上海市徐汇区人民法院列为被执行人，强制执行标1430.19万元。彼时，为解决欠款问题，杨陵江将所持壹玖壹玖集团91.196%的股权登记到了天幕国际酒业名下。
某种意义上讲，流动性亦是壹玖壹玖主动摘牌的重要考量。
在肖竹青看来，不排除壹玖壹玖后续谋求主板或赴港上市的可能。从新三板摘牌首先能降低运营成本和费用，其次能方便公司安排一些股东进退，为后续资本运作扫清障碍。
白酒行业分析师晋育锋认为，1919此前获得的多轮融资或都有对赌协议，如今很长时间过去了，若业绩持续不理想或可能触发回购。
4、规模之争，讲透"里子"
从商业模式看，名品世家、壹玖壹玖都有平台扩张的冲动。
壹玖壹玖，定位为"酒饮服务平台"，依托强大供应链体系，形成了包括C端业务、B端业务、创新业务的业务版图。
名品世家，旗下除勾通线上线下的酒类批发及零售业务外，还包括面向运营服务商的综合性营销服务，同样是C端、B端客群通吃。
本质上讲，两者商业模式不只卖酒，更想构筑平台经济。瓶颈在于，相比综合性电商平台，壹玖壹玖和名品世家均缺乏流量入口，需持续扩张来谋取更多市场话语权、业务竞争力。截至2022年底，壹玖壹玖门店量2854家，名品世家同期门店量约1180余家。
只是，门店并非一开了之。看看上述亏额、现金流，距真正规模效应还有多远？是否需警惕规模陷阱？
伴随体量扩张，管理标准化、服务精细化是两大品控难题。
壹玖壹玖旗下门店包括直管店与直营店。其中，直管店法人实体属于合作者，壹玖壹玖仅代为管理，类似于加盟。
2022年前，公司存在大量直管店。相比于直营店，前者存在品控风险。为此，企业主动花钱将个人直管店收回。
截至2022年底，公司门店量2854家，其中直营店602家，占比21.09%；直管店21家，占比0.74%；直供店2231家，占比78.17%。
足够决绝，努力精进姿态值得点赞。然浏览黑猫投诉，截至10月23日20时，壹玖壹玖相关投诉累计达744条投诉，主要仍聚焦于产品质量与服务。
如今年2月18日，编号17364964854投诉显示，一消费者称于上海壹玖壹玖酒类直供（昌平路店）售卖青花汾酒20年为假酒。酒瓶盖经过对比存在疑点，判定为假酒。商家方面不与用户协商赔偿，只强调自己卖出的是真的，但又不给出真货的证据。
10月13日，编号17369187565投诉显示，一消费者10月4日在1919购物app上购买了6箱白酒，总共花费17440，到13号了，商家还是不发货。
6月18日，编号17367064677投诉显示，一消费者6月16日晚上在1919小程序买了一瓶彩陶坊人和，一百块钱。付款二十分钟后也没人配送，加客服企业微信问情况不回，打电话不接，便申请了退款。两天过后，退款申请也通过了却一直不到账。
（以上投诉均已经过平台审核）
相比之下，名品世家终端建设则以加盟店、合作店为主。主打名酒销售，平台投诉较为鲜见。但财报亦曾坦言，尽管公司有一套对供应商、产品的审核制度，但是酒类流通过程环节众多，若上游企业审核不严，公司及加盟商可能会在不知情的情况下采购到假冒伪劣产品，进而影响商誉。
行业分析师于盛梅指出，酒业新零售规模体量只是"面子"。如何留住消费者，促使复购才是"里子"。相比于传统烟酒店，名品世家、壹玖壹玖等借助新技术、新模式，解决了产品真假、买酒便利性等传统阻点，以重塑者、升级者形象构建了产销新生态。但面对传统电商、直播电商等竞对的步步紧逼，如想防止被更新力量颠覆，两者服务长板、专业品质、特色模式优势还需讲的更深更透。
5、百亿野望，成功彼岸还有多远？
机会始终留给有准备的人。
说千道万，无论转战哪个市场，基本面是成败关键。
在产业化、信息化日盛的当下，酒香不怕巷子深并不多见。酒企与渠道商共谋共赢，是行业大趋势。作为率先拥抱O2O、革新传统经销模式的知名平台，壹玖壹玖、名品世家的先发优势毋庸置疑。
站在产业发展角度，酒企与经销商的关系如同鱼水，互为依托。尤其随着消费方式、传播习惯的改变，壹玖壹玖、名品世家的渠道优势仍有较大挖掘空间。
抛开种种痛点阻点，两者依旧在探索创新，不断捕捉消费需求。
比如，壹玖壹玖推动衍生业务的SAAS化能力输出，为酒业提供前端电商解决方案、中台解决方案等。积极布局大数据信息运营、直播业务推广、网红孵化、无人酒柜等项目，以图打造新增长点。
至于名品世家，除擅长整合厂商资源与捕捉消费动向外，还极善为加盟商综合赋能。
在酒业分析师肖竹青看来，陈明辉拥有深厚的营销功力，其曾在彩票行业做到过业绩第一。涉足酒业新零售后，陈明辉曾多次策划买酒送汽车、买酒送加油卡等跨界营销活动。这些探索有力拉动了加盟店的销售数据。
2022年，杨陵江在接受胡润百富访谈时表示："现在我即将50岁了，就希望在自己还能干得动的年龄里能实现自己说过的目标，兑现自己许下的承诺，不要让别人认为我是在吹牛，就是这样。"
无独有偶，今年2月，陈明辉高调宣布了名品世家的五年规划：五年内年营收过百亿，今年作为业绩翻番年进行冲刺。叠加最近的新三板退市，陈明辉的胸有成竹让外界不乏期许。
平心而论，百亿只是一个数字，背后折射出的成长信心野心才是更重要的。
马云曾言，成功从选定目标开始。那么从新三板摘牌，会是壹玖壹玖、名品世家的一个新开始么？离如愿百亿、如愿好估值的成功彼岸还有多远？
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