优秀的基金经理有一个共性，一般都有自己较为清晰的投资逻辑并对此充满信心，一方面不会怯于跟别人分享自己真实的想法，另一方面又会坚定贯彻投资策略。
所以读明星基金经理的季报和专访总是受益良多，未来一段时间我们将和大家一起细细品读他们的1季报。
第一篇我们来读丘栋荣的季报。
记忆中丘栋荣的季报总是最早一批披露，而且他是怎么想的，又是怎么做的，总是会很清晰的表达给投资者，可以说做到了知行合一。
在2022年1季报中，丘栋荣将自己看好的领域以及配置的逻辑阐述的非常清晰深刻！
另外由于重点和亮点较多，文章会有大量的加粗标红文字，并非是笔者排版粗糙。
在季报中，丘栋荣开门见山阐述了对于市场整体判断，他认为目前权益资产估值水平下降明显，从估值上看权益资产吸引力有所上升，因此保持了相对较高的权益配置仓位，并积极提升港股配置比例。
不过他也很明确的提示了当前市场风险，即A股存在结构性高估值风险。
他提到，“从内部估值定价结构上看，A股偏成长行业虽有明显下行，但以大盘成长股为代表的高估值股票绝对估值水平依旧偏高，仍处于历史80%以上分位值”。
部分股票估值处于80%以上分位置，换而言之就是依然处于历史的顶部，需要格外警惕风险！
对于投资机会丘栋荣认为，A股结构性高估和低估依然并存，市场机会仍偏重结构性机会和预防结构性风险，重视偏重供给因素的价值股和调整充分且长期前景依旧光明的成长股，有可能通过把握好结构性机会获得较大超额收益。重点关注的投资方向来自四个方面：港股、金融地产、能源和中小盘价值和成长股。
从结果上来看，丘栋荣本次的预判可以说相当精准，看好个股今年以来多数上涨。
今年大多数明星基金经理亏损幅度都在10%-20%区间，而且丘栋荣所管理的4只产品，中庚价值领航和中庚价值品质一年持有由于精准抄底港股实现上涨，另外2只跌幅也要大幅小于市场平均。
我们在3月7日的文章《沪深300还要再跌20%?》中有5个预判，一是大盘的跌幅，还有四个看好的方向，即医药、基建、地产、中小盘股。
在过去的一个月，五个预判已经全部兑现，大盘的跌幅已经到了我们的预期，而四个投资方向近1个月表现非常顽强，不仅抗住了市场回撤，还略有上涨！
更为欣喜的是，其中笔者与丘栋荣的很多逻辑观点不谋而合。
1、港股中资源能源为代表的价值股、部分互联网股和医药科技成长股。
在持仓中我们看到，中庚价值领航和中庚价值品质一年持有期混合两只可以投资港股的产品重仓了美团、快手、中国海外发展、中国海洋石油等。
丘栋荣看好港股的原因有三点：（1）估值便宜。（2）基本面稳健或有望持续改善。（3）流动性风险释放较为充分。
笔者一直对谢治宇重仓快手无法理解，而丘栋荣推崇低估值策略，他竟然也买了，这事感觉就有点魔幻。
不过丘栋荣给出看好的三个理由笔者十分认同，其中有3句话可以说点到了港股部分公司的命门：
1、恒生科技指数中多只成分股更是回撤80%以上，而便宜的估值，能很好的符合我们低估值价值投资策略的选股标准。
2、监管政策约束了行业过度的扩张，限制了这些公司的资本开支，尤其是跨领域、跨行业的资本开支，同时也倒逼相关公司进一步专注于自己的核心业务，不断提升核心竞争力，打造坚实业务壁垒，使得盈利能力和造血能力持续提升。
3、政策的负面因素正在减弱，不论是海外还是国内的监管政策可能已见顶，政策钟摆将转向另一面。一旦内部政策稳定且有所呵护，中美互信政策有所进展，金融领域合作有所加强，流动性风险充分释放。
丘栋荣的第一重仓股美团，亏损的主要原因是创新业务的大额投入，且过去一段时间受反垄断影响，未来随着公司业务的聚焦以及政策面的改善，至少被市场错杀的股价是大概率事件。
2、大盘价值股中的金融、地产等。
金融板块中，我们看好与制造业产业链相关、服务于实体经济、有独特竞争优势的区域性银行股，这类银行业务相对简单且对地产风险暴露有限，呈现出经营稳健、基本面风险较小、估值极低、成长性较高的特征。
地产类公司则集中于具有高信用、低融资成本优势的央企龙头公司，这些公 司将是本轮风险后的受益者。我们认为房地产长期需求仍在，中短期也是稳增长的组成部分，随着地产政策调整和金融资源支持，系统性风险将下降，该类公司抗风险能力更强，外延扩张可能性高，并且估值极低情况下，未来房地产市场至平稳后，仍有较好的回报潜力。
在1季度持仓中，丘栋荣重仓的金融地产股包括常熟银行、苏农银行、成都银行、金地集团。
过去我们曾说过，本轮地产的回调是多方面因素造成，但最终可能会达到类似于2019年猪肉去产能的效果。
这轮去产能也是房企的“炼金石”，只有财务扎实稳健或是坐拥各种优势的央企才能活下去，即便是恒大那般“庞然大物”，过度加杠杆，在大势面前也终究是“水中花、镜中月”。
不过楼市现在面临的经济下行需求不足的压力，目前这个压力已经在车市有所显现，未来买房需求可能同样受到影响。
乘联会数据显示，今年4月第二周总体狭义乘用车市场零售达到日均2.7万辆，同比下降39%，表现严重相对不强，相对今年3月第二周均值下降33%，由于3月中旬疫情已经出现，因此本周环比下降幅度较小也是正常特征。今天4月一至二周的日均零售2.5万辆，同比下降35%的幅度较大，体现了近期复杂疫情散发下的需求相对低迷。
3、能源、资源类公司
对于这类个股丘栋荣的配置逻辑主要在于：
（1）中长期需求仍是稳定且持续增长的；
（2）国内外诸多资源和能源类公司长期资本开支水平不高，供给弹性不足，环保和碳中和因素影响下，中期的供给约束和边际成本上升，商品价格中枢不可避免的抬升，且在地缘政治等突发事件下存在价格上行风险，存量资产价值显著提升。从市场定价和估值来看，这类公司视为周期类资产，估值极低、现金流好、资本开支少、分红收益率较高、现价对应的预期回报率高。
（3）全球一次能源价格在长周期缺乏资本开支和短周期地缘政治的扰动下大幅度上涨，国内煤炭价格尽管也上一大台阶，但由于中国富煤资源禀赋及政府调控，煤炭单位热值相比海外油、气仍有显著优势。在这样的背景下，国内相关下游行业企业的国内价格较为安全，经营层面上的全球竞争力和成本优势 得到提升，相应环节的超额利润具有持续性。
丘栋荣主要增加电解铝、煤化工等在能源利用上更有优势的公司的配置，对应的公司为鲁西化工和南山铝业。
4、中小盘价值股和成长股。
丘栋荣主要看好广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司。既包括看似传统的制造业，更包括新材料、零部件、元器件等具有技术工艺壁垒的制造业。
选股主要坚持三条标准，即需求增长、供给收缩、细分行业龙头，比如化工、有色金属加工、机械加工、轻工、风电设备制造等，可以挖掘出真正的低估值 小盘价值股和小盘成长股。
在1季度持仓中，丘栋荣配置的相关个股包括紫天科技、航天晨光、豪能股份和信隆健康等。
对于配置中小盘股其实还有一个隐藏的看好因素，就是相对估值较低。
就像丘栋荣在开头所说，目前A股的特点是结构性高估和低估并存。
目前沪深300估值已经跌至11.98，分位点是42.38%，无论是绝对值还是相对值都已经相对安全。
但是消费、新能源等板块估值依然处理历史高点。
其中最典型的一个是以茅台为首的消费股，即便当前茅台股价已经回撤了40%，但目前估值为43倍，分位点是84，依然处于历史的最高区间。
相较于茅台，宁德时代经过上一轮回撤，目前估值已经由最高的216倍跌至95倍，百分点是55%，虽然看似相对估值已经接近中枢，但是绝对估值的风险依然不得不堤防。
“以大盘成长股为代表的高估值股票绝对估值水平依旧偏高，仍处于历史80%以上分位值”。
丘栋荣这句话虽然没有明确点出哪个板块或哪个股票，但是显然前期过度上涨的各种“茅”是属于这类的。
反观中小盘股，代表指数的中证500、中证1000的估值处于历史的底部，从高位白马股出逃的资金“滋养”中小盘股也是大概率事件。
2022年1季度新进重仓股
1、鲁西化工
调研汇总
最新研报：
无
2、航天晨光
无近期调研、研报
3、皖维高新
最新调研：
无
最新研报
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