机械行业：专项债有望提前下达 补短板、稳基建利好工程机械

　　投资要点

　　专项债预计Q4提前下达，稳基建意图明显。

　　会议指出，19年限额内陆方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕，10月底前全部拨付到项目上；按规定提前下达20年专项债部分新增额度，确保20年初即可使用见效。对比2018年是在12月底授权提前下达2019年地方政府新增债务限额；本次再度提前，目的在于带动有效投资支持补短板扩内需，我们预计将有望推动下半年基建投资回暖。

　　专项债可用作资本金项目范围扩大，投向基建比例将明显提升。

　　此前专项债作为资本金的项目限定为铁路、公路、供电、供气项目，这次范围扩大至交通、能源、环保、民生、冷链物流、市政和产业园区基础设施7个方面；同时，明确限制专项债投向土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。近两年专项债投向结构特征明显，基建占比较低，棚改和土储占比较高、当前接近70%，其中土储占比33%，我们预计后续投向基建的额度有望明显提升。

　　此外会议还明确了专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模的比例可为20%左右。

　　基建投资增速的回升直接拉动工程机械的需求

　　以挖掘机为例，我们测算其下游需求中基建的占比达40%左右，基建回暖对挖机销量拉动作用明显。根据最新草根调研情况，7月份以来挖机销售有所回暖，客户购机意愿增强，核心零部件厂商在8-9月的排产回升，叠加下半年基建回暖预期，我们预计全年销量增速在10%左右；三一等龙头厂商将受益于行业平稳增长+市占率持续提升。

　　投资建议：继续坚定首推【三一重工】：全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；出口不断超预期；行业龙头估值溢价。重点推荐【中联重科】：混凝土机械、起重机龙头，受益于后挖机周期混凝土机+起重机高增长。【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注柳工、中国龙工。

　　风险提示：经济增速低预期；下游行业需求低预期；行业竞争超预期。

（文章来源：东吴证券）

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