赛道投资三宝 之 渗透率 （二）
—— 不同阶段的投资策略
回顾上一篇文章 《生叔教你炒股票05 赛道投资三宝 之 渗透率 （一）》，我们提出了渗透率这个关键指标有着明显的“S”型特征
渗透率10%是一个引爆点，在迈过10%的渗透率拐点过后，渗透率将会开启新的加速阶段
而当渗透率接近60%时，产品已经基本成熟，增速会快速回落。
产业趋势投资就应该抓住渗透率从10%到50%的这个阶段，属于投资赚钱最容易，效率最高的“甜蜜区”
在本篇中让我们继续进一步去作拆解，讨论的是每个不同的渗透率阶段，最佳的投资策略应该是什么。
不同的行业，如果统一按照渗透率的视角去看，我通常会把它们分为四个阶段：第一阶段：导入期（渗透率10%以下 & 100%+的行业增速）新产品/新模式/新场景问世不久，大的行业逻辑可能聚焦在好的产品体验、产品在小众群体中开始流行、重大政策发布伴随这些逻辑的是相关公司的股价剧烈波动，市场喜欢把它解读为概念炒作这个阶段投资的关注点在于逻辑是不是能落地形成产业雏形、产品到底能不能从小众走向大众、未来渗透率一路提升到10%以上，商业模式能否跑通这个阶段的投资很难看出来未来到底哪家公司能走出来，纯风投，纯beta阶段，只能广撒网，全靠蒙股价与业绩的关系，即使有偶发的业绩miss市场也鲜有因业绩担忧下跌，因为大家都在凭想象力买入，疯狂拔估值。第二阶段：爆发期（渗透率10%-30% & 40%-100%的行业增速）行业迈过漫长导入期进入爆发期，渗透率达到10%以上，此后一路往50%加速提升。这个阶段容错率和赔率都较高，产品和商业模式已被验证，市场空间打开一方面，我们已经能隐隐看到产业链各环节的龙头，既可以选择买入行业top2的公司，beta+α皆具，比如锂电池行业的宁德、亿纬、比亚迪，光伏的隆基为什么不单吊龙头老大？因为在这个阶段行业格局可能还不够稳固，老大老二依然存在易位的可能。另一方面，也可以分散买入一堆弹性最高的票（比如电解液6F，pvdf、碳纳米管，铜箔、高镍正级、磷化工，氟化工、硅料等等），考验投资者的产业挖掘能力由于此时赛道投资火热，更有甚者，某些公司只要管理层声称要参与赛道产业的发展，就会大涨，这是一种另类的投资类型，属于赛道叠加事件驱动的打法。对于普通的新手来说，投资这个阶段的产业最大的心理障碍是“高估值”由于一个行业加速爆发必然不会只被你一个人发现，往往会伴随着大量资金冲进去抱团抬升估值，股价快速上涨。这个时候行业龙头的PB 、PE都处于过高状态，难以被大多数人理解但是恰恰是这个“低渗透率+高增速+高估值”的组合带来的却是投资赔率最高的阶段我们必须要适当容忍产业爆发期难以理解的高估值，因为企业盈利的快速增长能够在短期内迅速消化估值正因如此龙头企业能够在相当长的一段时间内维持高估值，后期由于盈利能力提升，可能表现为估值小幅回落，股价继续上涨，直到业绩增速明显开始放缓为止。我个人采用的是”顺大势，逆小势“，“重股价位置，轻估值”的投资策略。而逆小势指的是在股价下跌调整的时候去建仓买入，一般会选择股价从最高点下跌50%或以上的幅度作为建仓点。第三阶段：成长期（渗透率30%-60% & 20%-40%的行业增速）爆发期过后行业增速逐渐开始放缓，这个时候行业格局已经开始明朗，形成了所谓的“月亮型”企业，而新的公司很难再对行业老大构成威胁。（除非新势力所采用的是颠覆性的技术和商业模式革命，那就是另外一条全新的渗透率曲线了）各个公司依然保持较高增速发展，但板块整体的赚钱效应明显开始下降（即业绩为王，瞎几把乱炒的情况变少）在这个阶段去投资，已经过了赔率最大的阶段，但是确定性（胜率）会明显增加此时最优的选择当然是买入真正的行业龙头No.1，因为到了下一个阶段（成熟期）后行业龙头和老二、老三的差距将会被逐渐拉开行业龙头一方面继续赚整个市场增长的钱，另一方面开始抢夺其他竞争对手的份额龙头的盈利是最稳定的，确定性是最强的，同时估值上也会表现出相对老二、老三明显的估值溢价。但同时要注意到，这个阶段市场对产业的业绩增长要求极高，甚至是季度的营收及利润增速稍稍不如预期都会带来股价大幅度波动。投资者对于估值的容忍度再不会像”导入期“和”爆发期“那般宽容，需要时刻注意和回避成长速度向下切换所带来的行业性估值坍塌。赛道龙头的经营数据和业绩低于预期是特别值得重视的现象，可能往往预示着赛道产业趋势发展不及预期。回过头来看，过去多年A股市场的热门投资赛道，基本都集中在渗透率”爆发期“和”成长期“阶段的行业。第四阶段：成熟期（渗透率50%以上&10%-20%的行业增速）行业渗透率达到50%以上后，产业发展趋势最快速的阶段过去，增速开始明显下滑，投资的核心逻辑从渗透率转换到了集中度行业内竞争力最强的龙头公司靠着不断攫取其他参与者的份额，以此实现超过行业平均水平的增速此时你的直观感受就是身边很多人都已经用上了这项新产品/服务，谁不用谁仿佛就落伍了对于纯粹的产业趋势投资者而言，到了这个阶段也许已经开始卖出股票，然后积极拥抱下一个低渗透率+高增长的行业进行布局如果还是选择坚守，那必须要从赛道视角转换到龙头视角投资思路同样是买入并持有最具有竞争优势的企业，买有能力挤压上下游超额利润的企业中国所有的行业都曾经是成长性行业，房地产、电信、家电、互联网、游戏等我们很短的时间走过了发达国家一两百年走过的路，但是所有的行业都会成熟当它渗透率到一定的水平的时候，行业内企业的估值不可避免地都会下一个又一个台阶。渗透率达到50%以上，甚至是80%的时候，企业的低估值并不意味着高赔率，这里可能是陷阱因为企业的经营增长态势可能会进入到一个长期的下行通道之中。1.产业趋势投资或者说是赛道投资，最重要的事情是要识别出行业的发展阶段，因为这直接关系到公司的天花板还有多高以及如何来构建估值体系。2.行业处于不同的阶段，适用于不同的投资策略，用错了会吃大亏3.行业渗透率提升过程与股价波动并不总是完全同步，股价常常受多因素影响，比如情绪、市场偏好、流动性等等，行业渗透率提升的过程中往往也会伴随着多轮股价周期，涨了几倍过后向下调整50%以上幅度并不罕见。4.在股价周期底部介入一批渗透率还有很大提升空间的优质企业，或者先找到一些低渗透率+高增速的行业，耐心等待其中的公司股价调整50%+的时候去买入，这是我认为在A股里面最容易的投资策略之一。5.对于纯粹的产业趋势投资者而言，最佳的持有时期是渗透率从10%到50%的这一过程，当行业进入成熟期后应该卖出股票，然后积极拥抱下一个低渗透率+高增长的行业进行布局
