基本面量化投资策略详解三：3大资本回报率指标比拼（A股22年数据回测） 《基本面量化投资策略》董鹏飞...

《基本面量化投资策略》董鹏飞共收录了中国股市中常用的53个单因子指标和31个多因子指标的实证结论，回测周期为22年（1998-2021），对于中国投资者来说价值非常大！

之前分享了：

5大估值指标因子：市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）、市现率（PCF）、企业价值倍数（EV/EBITDA）。

5大成长指标因子：净利润增长率、营业收入增长率、营业利润增长率、净资产增长率、现金流增长率。

今天分享3大常用资本回报率指标因子：

1、净资产收益率（ROE）：(净利润/{(年初净资产+年末净资产)/2}×100%

2、总资产收益率（ROTA）：(净利润/{(年初资产总额+年末资产总额)/2}×100%

3、投入资本回报率（ROIC）：(净利润/(净资产+有息负债)×100%

（其实还有一个动用资本回报率（ROCE），但作者并未对其做回测。）

一

备注：

策略采用单因子策略，即，用1个指标进行投资。

资本回报率至少应该大于3%，不然公司辛苦了半天，收益还不如投资国债高。

1、净资产收益率（ROE）：年化11.79%

第二分位：投资10万，21年后得103.86万

这是巴菲特非常喜欢用的指标，一般选择ROE大于15%的股票。

2、总资产收益率（ROTA）：年化12.09%

第三分位：投资10万，21年后得109.88万

3、投入资本回报率（ROIC）：年化12.31%

第一分位：投资10万，21年后得114.5万

这是黑天鹅马克、神奇公式和张坤非常喜欢用的指标，一般选择ROIC大于15%的股票。

二

资本回报率越高，企业创造利润的能力越强，资本回报率的优势是由“护城河”优势带来的。相对而言，“护城河”优势比增长率优势更具有持续性，今年具备“护城河”优势的股票，明年大概率不会丧失其“护城河”的优势，或者丧失“护城河”优势的幅度比较小。反映在资本回报率中，今年资本回报率相对较高的股票，明年的资本回报率也相对较高。“护城河”优势及其带来的资本回报率优势具备较强的延续性，因此，股价和投资收益率具备一定的延续性。

但增长率延续性很差，由于商业环境、行业变迁以及竞争环境的变化，增长率优势不一定具备延续性。今年高增长率的股票，明年增长率未必高。反映在股票市场中，今年高增长率带来的未来高预期，未必能够在下一年（或者未来）实现；实际增长率不能匹配高预期，或者远远低于高预期，容易导致股价崩盘，投资收益率不高。

所以，将资本回报率和估值组合在一起非常强大，反映了一个百年不变的优秀投资基本原则——投资者应追寻那些创造巨额利润的商业投资，并以相对其内在价值或“合理”价值的较低价格买入。

（之后会陆续分享双因子和多因子策略～）

三

我将3大资本回报率指标因子，按照年化收益率由高到低进行排序制成表，方便大家随时查阅。