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读海螺水泥2021年度报告
230、读海螺水泥2021年度报告.mp314:30
来自都说不易

Helo,大家好,今天我们开始来读今年的第二份年报,就是安徽海螺水泥股份有限公司的2021年度报告。当然了,有些事情成为了一种固定的形式那就没太大意思了,这次我们读海螺的2021年报决定改一改形式,我们主要带着一个个问题,以寻找答案的方式给大家介绍一下海螺本年的年报。

1、营收与利润双下滑

打开海螺水泥2021的年度报告,我们看到最显眼的两个数据就是公司2021年度实现营业收入1679.53亿元,同比下降4.73%;实现归属于上市公司股东的净利润332.67亿元,同比下降5.38%。这是海螺水泥五年以来首次营收及净利润皆双双下滑,那么公司会在2021年在出现营业收入和净利润的同时下滑呢?这两个指标的同时下滑又意味着什么呢?

综合下来,海螺水泥在2021年出现营收与利润双下跌,主要还是受上下游环境因素的影响。

我们先看看公司的上游,受原煤价格大幅上涨的影响,使得公司水泥熟料(自产品)吨燃料动力成本达到112.74元,同增29.98%,水泥熟料综合成本同比上升 17.78% 至 203.34 元/吨。不过受益限电限产、错峰生产等行业供给端的有效约束,公司产品价格也有一定程度的上涨,2021年水泥熟料(自产品)售价367元/吨,同比增长幅度约为11%。两者综合影响下,公司自产品的毛利率出现了较大幅度的下降,从2020年度的47.56%,下降至2021年度的43.89%,下降了约4个百分点。

从公司的下游环境来看,水泥行业其中有一块很重要的需求就是房地产行业。房地产行业的投资在2021年度如何快速下行,就不需要我这里再多说了。在房地产投资下滑导致水泥需求不振的情况下,当年基建投资也有点不温不火,导致当年我们国家的水泥需求出现了一定程度的下滑。2021年全国水泥产量 同比下跌了1.2%至23.63亿吨。

受总体需求走弱的影响,海螺水泥2021年内水泥熟料净销量同比降 9.76%至 4.09 亿吨,其中自产品销量同比降6.5%至 3.04 亿吨,贸易业务销量同比降 18.0%至 1.05 亿吨。不过我们前面也提到了,水泥熟料的自产品售价其实是有一定幅度的上升的,受该因素的影响,公司自产品销售的营业收入同比仍有 4.5%的增长幅度。但贸易业务收入同比降 11.0%,综合导致公司整体的营业收入下跌了4.73%。

我们也可以大致认为,海螺水泥的营业收入是基本持平,自产品的营业收入还有所增长,但因为自产品的毛利率有所下滑,也就是自产的水泥没那么赚钱了,所以总体上赚到的钱反而少了。而另一方面,公司2021年度的管理费用同比却有 20.5%左右的增幅,主要原因可能是因为在2020年疫情期间公司享受了一些社保的优惠政策,而2021年恢复常态以后,公司为员工缴纳的社保支出相较于 2020 年有所增加。除了社保以外,公司的研发费用也有较大幅度上涨,由6.4亿元上涨至本年的13.2亿元,同比增长幅度达到 103.5%,主要是由于绿色低碳等技术开发投入增加。上述这些因素综合影响下,导致公司当期净利润出现了约5.38%的跌幅。

2、同行业公司的业绩趋势

正如我们刚才看到的那样,海螺水泥在2021年度出现了营业收入和净利润双下滑的情况。那么同行业公司的变动情况是怎么样的呢?海螺水泥的业绩是否与同行业公司的业绩趋势一致呢?

据中国建筑材料联合会数据,2021年规模以上建材企业营业收入6.6万亿元,同比增长13.5%,利润总额5754亿元,同比增长14.7%。其中,水泥行业营业收入10754亿元,同比增长7.3%,利润总额1694亿元,同比下降10.0%。

而目前已经披露2021年报的塔牌集团、冀东水泥、天山股份、祁连山等水泥行业上市来看看,大部分公司的营收或利润均出现不同程度的下滑,并且均把原因指向了煤电成本上涨这一因素。

比如祁连山就与海螺水泥一样,出现了营收和利润双降局面,公司2021年度实现营业收入约76.73亿元,同比下降1.78%;归属于上市公司股东的净利润约为10.28亿元,同比下降33.62%。而天山股份营业收入虽然继续增长,但收入的增长幅度仅为4.83%,净利润则下跌了-9.37%,仅有149.2亿。

当然了,由于水泥自身“腿短“的产品属性,而水泥行业的竞争格局也较为良性,水泥各个区域内集中度较高,对于单个企业来说,物流运输、成本管控、矿山资源、区域格局都是重要的竞争优势。所以不同区域的水泥企业所呈现出来的业绩趋势也不完全一致,海螺水泥产能主要集中在华东区,由于产能分布较广,因此受限产影响也较大,而对于更偏重南方区的塔牌集团则影响较小,塔牌集团2021年营业收入的增长幅度达到9.46%,净利润也有3.05%的增长幅度。

3、收益率情况

对于每一家我关注的上市公司,我都会非常关注它各年度的净资产收益率情况。在好几年以前,我关注这个指标可能是因为巴老很重视这个指标。但对于我目前而言,关注这个指标更多是因为我自身的需要了。我认为买股票就是买公司,那么如何体现买股票就是买公司呢?其实正如我们去买理财产品会首先关注收益率一样,净资产收益率就是我们本金投入这家企业的收益率情况,我们怎么可能不去关注这个指标呢?

海螺水泥2021年度净资产收益率为19.23%,较2020年下降了4.36个百分点。如果从长周期的角度看,海螺水泥的净资产收益率自2018年达到本轮周期的顶峰29.66%以后,已经连续四年出现净资产收益率的回落。海螺水泥上一次出现接近30%的净资产收益率,要看到2011年了。在2011年后,海螺的净资产收益率就步入下行的通道,在2015年和2016年达到最低,海螺的净资产收益仅有11%左右的水平,可以说是目前水平再打6折。当然了,我个人认为现在的海螺水泥与2012年的海螺并不可同日而语,现在的水泥行业与当时也完全不同,海螺后续是否会出现类似2015年和2016年的那种惨淡局面,我不敢说绝对不会,但我相信出现的概率并不高。退一步来说,即使真的出现了,在行业最惨淡的时候,海螺的表现也仍然能让我安然入睡。

4、主要发展方向

国内的水泥行业自2015年走出低谷后,迎来了长达六年的高景气周期。到了今天,水泥行业面临着市场需求下行、成本居高不下、能耗管控等诸多挑战。毫无疑问,水泥行业进入了一个瓶颈期又或者说调整期,那么后续海螺将如何突破瓶颈,打造新的增长点呢?

从我自己看来,其实海螺水泥的方向可以大致分成四个方向。

一是通过股权投资的纽带持续优化行业的竞争格局。对于这一点,我之前已经做过一期节目详细说过了,我们这里就不再重复。

二是对于原有的水泥熟料基本盘稳步发展,产能继续扩张。2021年内公司湖南云峰水泥熟料项目建成投产,成功并购广东鸿丰、贵州新双龙、云南腾越等水泥项目,通 过新建和并购新增熟料产能720 万吨,同比增长3%,比年初计划规模翻了一番。2021年末海螺水泥的全国水泥产能占比达到14.59%,期末熟料产能达2.69 亿吨,水泥总产能3.84 亿吨。

2022 年公司计划资本性支出 235 亿元,以自有资金为主,将主要用于项目建设、节能环保技改、并购项目 及股权投资支出,预计(不含并购)全年新增熟料产能 460 万吨、水泥 产能 140 万吨;全年水泥和熟料净销量(不含贸易量)为 3.25 亿吨,同 比增 6.9%。当前 海螺的池州四期 10000T/D 生产线和乌兹别克斯坦 3200T/D 生产线正在按计划 建设当中,公司水泥的产能规模仍在持续扩展之中。

三是对上游产业链延伸,这一块其实指的就是骨料了。对于骨料业务,其实中国建材旗下的公司好像更为重视,比如说天山股份就曾表示,骨料是公司水泥产业的延伸,是做强产业链的需要,是新的业务增长点。目前骨料行业进入转型升级、工业化大规模生产阶段,环保绿色的矿山将成为主流。而对于海螺水泥而言,虽然没有过多强调这一块业务的发展,但其实事情还是有在做的,2021年内海螺的江西弋阳骨料项目建成投产,也通过公开竞拍取得多个骨料项目矿权。

最后一个方向是新能源业务,这一块业务好像与公司原来的水泥业务风马牛不相及,是不是公司没有发展方向了,需要往不相关的领域进行多元化呢?

答案是否定的。海螺的这个新能源与公司业务完全相关,而且其实是着眼于公司面前所面临的问题。根据公司2022年3月9日的公告,2022年公司将投资50亿元用于发展光伏电站、储能项目等新能源业务,实现下属工厂光伏发电全覆盖,预计到2022年底,光伏发电装机容量可达1GW,年发电能力10亿度。随着光伏发电成本逐渐下降、实现平价,公司用光伏发电替代传统电能,可以降低公司成本。我们在开篇的时候说过,公司因为煤电等因素,导致成本上升和产能受限,而这个光伏发电其实就是针对这样一个现实的问题。

好了,关于海螺水泥2021年度报告我就给大家说这么多,不知道为什么,我突然想起了这样一段话:

生存本来就是一种幸运,过去的地球上是如此,现在这个冷酷的宇宙中也到处如此,但不知从什么时候起,人类有了一种幻觉,认为生存成了唾手可得的东西,这就是你们失败的根本原因。

全文完


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