该公司2015年上市。总资产不到五个亿。第二年就拿出了七个亿收购了两家公司，2017年又拿出了接近四个亿收购了一家公司，过半的股权，其商誉也从零到四个亿，进一步到六个亿，之后由于收购公司业绩不佳，导致商誉不断减至如今减值到了只有几千万，这意味着企业在过去。从自己兜里掏出去的钱全部灰飞烟灭，一个资产不到五个亿的公司，从自己兜里掏出去了六个亿，并且化为空气。
从这一点反映出一个不到五个亿总资产的公司在上市后，非常着急的进行超出自己体量的一个大手笔的收购，这在我所见到过的上市公司中算是非常少见的。
这也体现出管理层的一个求大做派问题，期待通过并购做大做强，这是从财务中所得到的一些可能性信号，具体的还需要你自己去研究，这也是由财报所引发关注的一个点。
其二就是应收账款。他在2015年上市时，应收账款以及其他应收款只有不到一个亿，但在之后的几年却突飞猛涨，2017年这一数值应收账款和其他应收款涨到了十个亿，之后两年应收账款下降为九个亿左右。但也绝不是因为回款所导致，而是因为计提了坏账，一直到2020年年报，应收账款都维持在九个亿左右，今年三季报为七个亿左右。
该公司对应收账款也不断进行计提：2018年计提四千多万，2019年又计提了2000万的应收坏账，2020年计提了6000万的应收坏账和2500万的合同资产损失，2021年上半年再次计提四千多万，其他没有计提的应收依然没有收回来。
其上市之后，一共赚到了不到三个亿利润数字，但其应收却增加了七个亿，如此比例之高的应收账款意味着企业过去赚到的钱只不过是白条。
由此，收购›商誉›利润增加，结果是超过自身能力的并购›商誉减值›利润为应收。
连续的商誉减值，也能够反映出企业在并购之后内部的一些管理问题。
3.存货踪迹问题，其存货从2015年的几千万到2020年一季度的十个亿，10个亿占到一半之多的股东权益，2020年二季度相对于一季度，存货减少了9个多亿，这些存货在二季度转为了合同资产（意思是卖出去了，但还未履行完合同义务，无法确认收入），在此期间，其收入增加了2.5个亿，现金流增加1.8个亿，也即，存货减少之后，并没有立马收回货款，当年合同资产计提两千多万，之后通过出售子公司，让四个多亿的合同资产也“消失”。
由此，从财报去看，公司的资金通过进入存货，进而“卖出”进入合同资产，然后通过出售子公司，以2.6亿转让价，同时让4个亿合同资产“消失”，合同资产或虚高。
从财务去看，该企业上市后，路子为外延并购，结局失败，商誉一路减值，合同资产减值，应收一路增加，总之，财报中体现出的问题并不少。
我记得在2016年左右，谈过这家企业，也说过一个鲜明的观点，那就是对于那些企图通过外延并购做大的企业来说，个人并不会去投，事实上，我并未发现有小股本公司通过并购做大的案例，所以不要追求小概率，当然，在减值及出售子公司后，不代表企业在未来会继续采取这种方式。
以上仅是对企业财务层面及过去的分析，不代表其他，更不代表看衰企业未来，在真正分析时，还需要结合企业经营、项目前景等层面立体分析，如若项目本身前景预期不错，也有存在低估的可能性。
个人观点，仅供参考。
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