分红要变成技术活儿了

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风险提示:

没有正文，纯属扯淡。

既然是扯淡，会涉及各种着调、不着调，靠谱、不靠谱的诗歌、杂文、规则解读、市场感悟、拍脑门预测等等我自己感兴趣的东西；对错不敢保证，也可能很幼稚，只为图个乐儿。

根据这个《上市公司监管指引第3号—上市公司现金分红（2023年修订征求意见稿）》。我跟你讲，以后分红可就是个技术活了。（胡言乱语、肯定有错儿…）

增加分红频次

原话：鼓励上市公司在符合利润分配的条件下增加现金分红频次，稳定投资者分红预期。

上市公司召开年度股东大会审议年度利润分配方案时，可审议批准下一年中期现金分红的条件、比例上限、金额上限等。

1.增加分红频次有啥用呢？如果分红特别稳定的话，还真有点用。根据货币净现值理论，年末分红4块vs每季度分红1块，后者净现值高一些。这么看有点道理哈。

2.年度股东大会可以给年度分红做授权了。对于上市公司来说，如果想中期分红的话，可以少开个股东大会，稍微省事儿了点。同时，也多了个一个画饼的机会。对于想把自己打造成一个高股息/稳定股息率的票儿，可以考虑一下。投关的时候，吹一吹，多少能管点用。

财务投资

原话：监管会重点关注有能力分红但不分红尤其是连续多年不分红或者分红水平较低的，以及财务投资较多但分红水平偏低的。

1.这个财务投资的定义有可能借鉴再融资的财务性投资监管要求。公司以后再做投资时得想好怎么解释这个投资是和“主营业务相关”的，同时也要考虑核算的科目，交易性金融资产差点意思，其他权益工具投资和长期股权投资兴许有戏，以后定期报告的问询函会多一个题目的，关于分红vs财务投资。

2.分红水平较低、分红水平偏低，暂时还没找到明确的量化依据，是不是还是30%的路子？估计至少是这个吧应该，还得考虑减持和定增呢，虽然目前啥都干不了。

不能多分

这个其实以前就有，散落在规范运作指引里。依稀记得有些公司掏家底借钱分红后，监管给打了补丁。这次在部门规章层面进一步明确了。原话有好几处：

年度股东大会审议的下一年中期分红上限不应超过相应期间归属于上市公司股东的净利润。

超出能力大比例分红损害持续经营能力（会引发监管措施）。

存在现金分红占当期净利润的比例较高等情形的，重点关注公司现金分红政策是否稳定。

对于资产负债率较高且经营性现金流不佳的，重点关注相关决策程序是否合法合规，是否存在过度依赖新增融资分红的情形

这有点两头堵。

1.说了分红的上限是当期归母净利润，也就是说挣多少分多少，再多了不行。

2.如果分红金额占净利润比例较高，多少是较高？70%算高么，还是50%？

3.资产负债率较高、现金流量不佳。看到这我也有点懵逼。我能想到的负债率高的规则要求就三个，70%触发担保的股东大会，80%+经营性现金流为负得解释分红合理性必要性，100%是净资产为负，触发退市。

以前叨叨过（被删了已经），资产负债率得看行业、看公司，负债率高不一定风险大，反之亦然。配合了经营性现金流合理了一些，但也不绝对。还得看公司战略，比如要抢占新地区市场，用贷款生产产品、再用赊销的方式大范围铺货，当期的现金流肯定拉胯、资产负债率上去了，但营业收入上来了，对手被挤跑了，战略意图实现。这公司想分红应该被鼓励吧。

4.依赖新增融资分红。

额，融资分红。一会再说，看看这个《借钱回购》。配套现行有效的规范运作，简言之就是，多分也不行。

股利模型

嘿，这个比较好玩。分红规则配套了上市公司章程指引，里面有段话：

现金股利政策目标为【稳定增长股利/固定股利支付率/固定股利/剩余股利/低正常股利加额外股利/其他】。

翻过财务管理的都应该见过哈，股利模型是给公司估值用的。

比如稳定增长股利，就是每年分红增加10%，今年分1块，明年分1块1。

固定股利，就是每年都分1块。

固定股利支付率，就是每年确定分当期利润的10%。

1.这些东西在评估报告里见过，偶尔在招股说明、并购重组的文件里也有。现在放进了章程指引，对于分红政策稳定性来说，确实算是个进步。公司章程是意思自治的体现，OK，从里面挑一个吧。

2.得正确引导机构投资者价值投资理念，比散户还散户，追涨杀跌，一点不看长期回报。

豁免情形

到底有哪些情况可以不分红呢？

章程指引：当公司【最近一年审计报告为非无保留意见或带与持续经营相关的重大不确定性段落的无保留意见/资产负债率高于一定具体比例/经营性现金流低于一定具体水平/其他】的，可以不进行利润分配。

注意，这也是章程指引，给分红的股东意思自治留下了点空间。非标意见不说了，资产负债率到了多少就可以不分红、经营性现金流量烂到啥程度可以不分红，股东们自己决定。

70%+现金流量净额为负

65%+现金流低于净利润

豁免分红的情形还是有的，可以悄咪咪改下公司章程。这里面《论不进行现金分红的充分必要性》还有多少能用的，不知道。

即使改了章程，也得给自己留个口子，挣钱了还是建议分点。

删除独立意见

这次分红新规删除了独董发表意见的条款，目测是因为《上市公司独立董事管理办法》里强制独立董事发表意见的情形和事项没了，或者说很模糊。

这样也对，独董嘛，弃权反对票都是为了保护自己而不是中小股东。分红现在又上纲上线了，你说财报、内控啥的有问题投个反对票，大家多少还能理解，不分红投个反对票，以后别混了。

碎碎念

1.现在分红是不能不分，还要多频次分；但不能多分，负债率高、现金流量差、超出能力分红也可能会倒霉。所以，以后分红是个技术活儿，买理财的时候都得琢磨一下财务投资和分红的事儿，借钱时得考虑资产负债率咋变化。

2.没想明白融资和分红的关系。

为啥IPO前分红骂街、IPO后不分红骂街，能持续分红的公司不都是好公司么。

不分红不让再融资；都是一样的人民币，要不干脆分红规模和再融资规模绑定，分多少红能圈多少钱。

为啥不注销的回购能视同分红呢，最后不都还给二级市场了么。

3.能不能考虑下改改规则，分红不再除息了；或者一定期限内股价没有填权，得让上市公司出点啥稳定股价的措施。

说在最后

Good Luck !

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