中医药股基本面分化，新龙头崛起

本刊特约 | 田书华

在76家中医药上市公司中，哪些公司基本面相对坚实？出于对这个问题的思考，笔者按照秩统计量(rank statistic)原理给各个公司的主要财务和经营指标赋予秩数，以总分数孰多来确认哪些公司当前处于领先地位。

笔者在此强调，统计的基础是上市公司2023年中报数据，并不涵盖中药的品牌认知度、是否独家中药等内容，而这些内容也是投资者在投资前需要理解并关注的。先亮明结论，头部格局并不是一成不变的，一些新龙头有后来居上的可能。

盈利、成长和资产质量前十名包括

西藏药业、济川药业等公司

笔者以2023年中报数据为基础，从盈利能力、成长性、资产质量三个角度统计了76家中医药类上市公司的基本面情况。其中，盈利能力的评估采用了每股收益、销售毛利率、总资产报酬率三个指标；成长性采用了营业收入增长率、总资产增长率、净利润增长率三个指标；资产质量采用了每股净资产、每股企业自由现金流量、净资产收益率三个指标。如果一家公司在盈利能力、成长性、资产质量三个角度综合得分靠前，那么按照笔者的统计口径就属于好公司，以下是笔者统计的结果。

先看盈利能力，只看各细分指标居前三的公司。基本每股收益EPS前三家分别是片仔癀、西藏药业和华润三九，分别为2.55元、2.40元和1.91元；销售毛利率前三家分别是西藏药业、康弘药业和奇正藏药，分别为95.80%、88.81%和84.38%；总资产报酬率前三家分别是葵花药业、片仔癀和以岭药业，分别为20.68%、20.32%和19.08%。综合盈利能力前十家公司分别是西藏药业、济川药业、康弘药业、桂林三金、奇正藏药、羚锐制药、葵花药业、梓橦宫、以岭药业，上述细分指标居前三的公司大多进入其中。

再看成长性，还是看细分指标居前三的公司。综合成长能力前十家公司分别是太极集团、西藏药业、贵州三力、葵花药业、以岭药业、华润三九、吉林敖东、同仁堂、济川药业和佐力药业。

最后看资产质量情况。每股净资产BPS前三家分别是吉林敖东、云南白药和白云山，分别为22.66元、21.48元和20.72元；每股自由现金流量前三家分别是济川药业、江中药业和同仁堂，分别为4.22元、2.67元和2.09元；净资产收益率ROE(加权)前三家分别是西藏药业、太极集团和葵花药业，分别为18.40%、16.91%和15.06%。综合资产质量居前十的公司分别是片仔癀、济川药业、西藏药业、健民集团、云南白药、同仁堂、以岭药业、葵花药业、江中药业和步长制药，上述细分指标居前三的公司大多进入其中。

综合盈利能力、成长性、资产质量情况比较，西藏药业、济川药业、葵花药业、以岭药业、健民集团、片仔癀、同仁堂、东阿阿胶、康缘药业和羚锐制药是整体能力居前的10家公司。

中医药新龙头正在崛起

观察前10家中医药公司会发现，片仔癀、同仁堂的出现并不意外，意外的是一些规模还不大的药企也进入其中。

按照笔者的综合统计来看，76家公司居前的和末尾的公司得分差距明显。比如西藏药业得分225分，第76名*ST目药得分8分，“中位数”第38名汉森制药得分112分。这表明，中医药竞争力是在向传统龙头和小而精的公司倾斜。

仅以西藏药业为例，西藏药业是中医药公司中惟一一个毛利率超过90%的公司，公司主打产品包括新活素等。在今年上半年，西藏药业新活素销量460.5万支，销售收入16.8亿元，同比增长41.3%，销售收入占比为92.5%。同期，公司毛利率达到95.8%，净利率为33%。从估值角度看，西藏药业PE（TTM）当前约为10倍，可比公司则在20倍以上，这实际与其基本面状况出现了错配的情况。

类似西藏药业的现象也发生在其他一些头部公司身上，投资者可以从市场的这种错误定价中找到比较好的投资机会。

（作者系中国银河证券博士后科研工作站总监。本文已刊发于9月29日《证券市场周刊》。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。文中提及个股仅做分析，不做投资建议。）