中药股自今年年中以来表现并不算好，核心原因还在于22年底到23年初的那一轮yq，不少感冒类、呼吸类药物对症yq，使得不少企业明显受益，而业绩被透支后，它的增速便下来了，从而呈现出阶段性的戴维斯双杀。
那么当前可以看到的是，中药行业估值又来到一个相对低的位置，再进一步降的话，行业的投资价值便很明显，到了值得关注的时候。
估值的下行虽和业绩预期有直接关系，但中药行业及企业与其他行业都不同的是，中药行业的估值本来就不算高，且具备长期成长逻辑。中药企业的长期成长逻辑主要有两点，一是它几乎不需要技术创新，而更为依赖品牌优势。在A股市场上，除了白酒酒类行业有着较多的老字号外，其次就是中药行业了，中药企业中有12家老字号公司，而老字号企业认定就需要品牌创立要在1956年之前，以及经营状况良好且具有较强的可持续发展能力等。除此之外，中药企业的长期成长逻辑还在于，在中医药发展的大背景下，市场集中度越来越高，龙头企业优势更加突出。中医药是我国的一项特色产业，所以其发展战略便是传承振兴，以集采为例，其在中药市场不仅价格降幅更低，而且“以价换量”对有些企业甚至是利好。而我国中药行业本身集中度并不高，最近几年的国企改革以及行业并购等事项都在推动行业集中度的提升，2018年之后，规模以上中药企业集中度便显著提升。其中值得一提的是，国企中药企业一共有18家，其中既属于国企，又属于老字号的企业一共是5家：片仔癀、广誉远、东阿阿胶、白云山、同仁堂。由前面提到老字号同时属于国企的中药企业一共有5家，片仔癀、广誉远、东阿阿胶、白云山、同仁堂，它们的估值差距较大，理论上来讲，PE最低的是白云山（滚动市盈率11倍），但估值低恰恰也是其成长性差的原因，所以追求成长性就无法选择白云山。除此之外，片仔癀的PE是最高的（滚动市盈率53倍），即使历史均值PE也不会太低，所以如果要求它低估便不太合适，它是确定性较高的公司（机构持仓比例较高）。那么就剩下广誉远、东阿阿胶和同仁堂，同时具备长期成长性并且估值不太高的企业，我认为是东阿阿胶。从近五年数据显示，同仁堂虽是一家净利润保持持续增长的公司，但2018-2022年间，它的净利润复合增速仅有6.99%；而东阿阿胶除了2019年那年“暴雷”，近几年净利润增速还是不错的，维持快速增长趋势，且截至2023年三季度，其净利润增速依然比较快；再者，从估值角度来说，截至目前，东阿阿胶、同仁堂、广誉远的滚动市盈率分别为29.55、37.77、亏损，东阿阿胶的估值相对较低。以2022年为统计基础，净利润规模选取3亿元-10亿元之间的企业，保证其所在的市场既不能太小，也不能因为其规模较大而失去成长性，最终2018-2022年净利润复合增速在8%以上的企业为9家，其中增速最快的是：健民集团、太极集团、羚锐制药、葵花药业，它们的业绩复合增速在15%以上。①健民集团是一家中药儿科药龙头，代表产品有龙牡壮骨颗粒、健脾生血颗粒/片等，企业打造了不少独家产品，其中龙牡壮骨颗粒是公司核心大单品，年销售额超过6亿元，在药店终端儿科药销售中排名第一；除此之外联营公司的人工体培牛黄也为公司赚了不少钱，成为近5年公司净利润增长约5倍的另一重要原因，而健民集团的人工体培牛黄也是独家，人工体培牛黄既有着天然牛黄的稀缺性，还有着人工化学牛黄所不具备的疗效。②太极集团是中药消化类领域龙头，其中藿香正气系列产品为代表产品，也是独家产品，2022年单藿香正气口服液销售额就达到了25亿元，在消化系统中成药产品中排名第一；另外除了消化系统中药外，公司还有呼吸系统用药、抗感染用药、心脑血管用药等，并实现了一些单品突破，整体销售规模都在增长。③羚锐制药是中药膏药领域的细分龙头，尤其是骨科中药贴膏剂，核心产品有壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏、关节止痛膏和麝香壮骨膏等，当前四款产品均做到了行业第一，并且其中壮骨麝香止痛膏2022年市占率达到了92.59%，胜似独家。④葵花药业也是儿童中药领先企业，在打造独家产品的同时，不断提升市占率，其中儿童呼吸系统用药、儿童消化系统用药竞争优势较为突出，代表产品有小儿肺热咳喘口服液/颗粒、护肝片，2022年年销售额均超过6亿元。那么除了业绩上的增速排名，基本面增长逻辑也可以排名，健民集团（稀缺人工体培牛黄 独家儿科药）、羚锐制药（专一且强势的膏药）、葵花药业（独家儿科药）、太极集团（虽有独家强势消化药，但还有其他业务，整体盈利性较差）。再看这四家企业的估值：因为最近一年（尤其是23年上半年）yq对于一些呼吸类、感冒类甚至肠胃类药物销售都有影响，所以参考静态市盈率的话，太极集团的估值比较高，便不太符合我们的筛选条件。太极集团、健民集团、羚锐制药、葵花药业的静态市盈率分别约为64、23、20、16。不得不说，健民集团、羚锐制药、葵花药业的静态市盈率都不算高，所以长期来说它们都值得关注；只不过当前羚锐制药或是受yq影响最小的那个（膏药和yq症状关系不大），所以其今年涨幅超过了30%；健民集团受影响次之（儿科感冒咳嗽类药占比较小），葵花药业最受影响，所以短期来说此轮中药投资要想获得不错的收益率或还需要一定的时间，对于它们来说，长期增长下的低估逻辑将是关键。注：以上分析不作为具体投资建议，仅供上市公司分析使用。
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