巴菲特致股东的信2002~2003年解读

2002~2003伯克希尔的账面价值增长分别为10%，21%，而这两年标普500指数的增长幅度分别为-22.1%和28.7%。

 伯克希尔的实业部门2003年的税前盈利是21.5亿，2002年是19.4左右。2000年的时候，盈利是5亿多美元。可见实业部门已经成长到什么地步了。自从花上百亿美元并购了中美能源，shaw工业这些大公司后。我发现在年报中巴菲特之前的8圣徒实业组合（比如喜诗糖果，内布拉斯家具店等），已经被归类到零售业务这个分类里面了。

   正是在经营这8个实业公司过程中，巴菲特学到了实业经营的核心，并积累了丰富的管理用人经验。在此基础上，才有他后来一系列更大手笔的收购。

2003年，保险业务的浮存金规模已经增长到442亿，并且还盈利17亿美元。庞大的，低成本的浮存金可以说为巴菲特提供了源源不断的现金流，让他可以不断收购好公司，或者加仓好公司的股票。长期下来，伯克希尔浮存金的使用成本，大部分比银行借款的利率还低，有时甚至为负数。相当于有人免费借给你钱，还要倒贴给你利息。

最后是伯克希尔的主要股票投资持仓，由于美股大盘上涨20003年总市值是352亿左右，主要持股和五年前一样，几乎没什么太大变化。简单一提的是，巴菲特2003年买入了港股中石油，仅占他总持仓的比例为1.3%。

 2007年的大牛市背景下，中石油在A股上市，最高价48元好像。假如在最高点持有中石油到现在，估计这辈子都解不了套了。中石油成了一部分人心中永远的痛，最大的原因就是当年估值被炒得太高。貌似是当时亚洲市值最高的上市公司。

  为任何东西，支付过高的溢价，都是一场巨大的灾难。而巴菲特2003年买中石油，好像是每股1点几港元的价格，买得很便宜。

 公众号：成成日志

 写于2021.5.23