如何分析一家公司？

我们一直强调择股的重要性，可是如何才能正确分析一家公司是否值得投资？今天我们从四个角度，告诉大家如何分析一家企业是不是“好公司”？

一、产品，是企业最好的护城河！

对于产品分析，说到底，是对于行业的分析。毫无疑问，具有垄断性的产品，自然就比竞争激烈的产品，在竞争上更具有实力，从利润的角度来说，具有垄断性的产品，其产生的利润往往是其他非垄断性产品所能比的。所以，产品优势，是企业的天然优势。而分析产品的优势，我们可以从三个方面把握：

【1】产品的稀缺性

物以稀为贵，需求量大而供给不足的情况下，必然会导致价格上涨。那么，我们如何确定产品的稀缺与否？产品的分析，我们不妨可以使用波特五力分析法来进行研究。除了企业自身内部的竞争性来说，上游议价能力和下游议价能力，以及行业的门槛，这几个因素则决定产品能否长远发展下去。举个例子来说吧：零售行业，可能销售量很大，但是毛利率却不高，几乎赚多少花多少，这种企业在经济良好的情况下，就不可能产生高利润，基本上就是花钱赚吆喝。但是，一旦经济环境有点波动，亏损的概率就会比较大！相比来说，有些产品的进入门槛比较高，比如精耕医美的片仔癀，国家保密级配方；再比如，东阿阿胶的阿胶，也是国家保密级配方。日常的白酒，贵州茅台和五粮液，是特殊的地理位置加独特的水资源，造就了他们的独特性、唯一性。所以，这些行业的门槛太高了。一般企业根本没法杀进来，所以，只要内部竞争不大，他们的寡头垄断地位，就决定了他们非常强的议价权。所以，为什么华为那么有底气？那是人家在5G领域的强大科研能力，用我的，早几年实现5G，不用我的，过几年，你们看看5G的影子就行了。所以，产品的稀缺性，确定了其强大的品牌效应，也决定了其长久的盈利能力。

【2】市场占有率

对于占有率的分析，则是表明企业的产品在同行中的地位。无疑，占有率越高，则是意味着产品的竞争力越高，企业的可持续发展性就越强！这种企业，在抵御市场系统性风险能力比较强。比如国内MDI寡头垄断的万华化学，全球经济复苏下，全球对化工品的需求复苏的，但是MDI的产能，全球依赖五家企业，而烟台万华全球MDI占据的份额高达27%，超过其他几家的市场份额，在全球属于寡头垄断性的企业，可以说，鲜有其他企业与之竞争。只要其本身没有大问题，那么稳定的盈利就市场占有率越大，盈利能力越强。

【3】企业的产品经营

国内与国外不同的经营理念。很多国外的企业，都是先做强后做大，但是国内很多上市公司都是先做大后做强。很多企业，连个主营业务都不明显，很多人会说，这样多好，都做点，分散风险。是的，确实分散了风险，但是，也注定了这种企业的盈利性格和成长性不足。国内那些做的好的企业，都是主营业务非常突出。格力的空调，海尔的冰箱，海天的酱油，涪陵的咸菜，百姓之所以能够脱口而出，是因为都知道他们的主营业务就是如此。相反，那些今天做这个，明天做那个的企业，股价往往大区间震荡，而这些企业的股价却节节登高。所以，先选择那些主营业务突出的企业。

二、财务分析，让你充分了解企业的一切！

关于财务分析，我不想用那种比较理论化的报表进行分析，我想告诉大家几个在看财务报表时，需要特别注意的几个点。一般来说，大多数投资者看财务报表，就是看毛利率或者净利率。但是，只看这两个指标明显不够，需要大家在看报表的时候，多关注几个特别的指标！当然了，但是如果深入分析，很多投资者是不具有那个财务分析的基础。所以，我们从实用的角度，给大家做个分析。

【1】存货

存货这个财务数据，非常重要。如果存货出现不正常的增加或者减少，那么，我们就要重视了！比如说，存货出现了异常的增加，一方面可能是因为市场环境已经改变了，导致企业的产品销售不佳，虽然当期的利润感觉增加了，但这表示后期企业可能面临囤货的状况，这不仅仅意味成本增加，该可能会导致存货最后变成烂账，最后只能计提损失。所以，存货的突然增加，需要我们注意。另一方面，存活的增加可能是产能的过剩，企业在高速发展阶段，为了抢占市场而大举生产，导致供大于求，最后过剩的产品就成存货，最后可能就是坏账。那是不是存货减少就是好事？并不是。因为在市场没有意外的情况下，存货的突然减少，大概率生产出了问题，产能根本上，最后也会影响企业的利润。所以，我们在研究存货时，一定要用比较的方法，同期、环比的增长情况，一旦数据异常了，我们就要注意。存货方面，在市场环境没有太大变化下，维持相对稳定的动态波动是最佳的。

【2】应收账款

应收账款也是我们不得不关注的焦点。应收账款是可以看出企业的持续盈利能力的。如茅台、五粮液这种知名品牌的企业，明显是卖方市场，销售量非常好，所以一般渠道商都会提前订货，为了刺激销售商提高销量，一般，五粮液、茅台这些名酒企业，会允许渠道商先拿货销售，在一定期间内回款就可以。所以，白酒企业的应收账款一直很高，而且也视为白酒行业繁荣与否的一个指标。但是，如果应收账款过高，那就会出现回款困难而最后成企业坏账。一般来说，一年还不能收回，基本上就是坏账了。具体应收账款的时间，一般年报会有详细数据，如果想查这个，可以去巨潮资讯网查企业的年报。要提醒一点，应收账款也是最容易发生关联关系的，特别注意关联企业会不会利用应收账款进行资金转移。所以，应收账款要谨慎再谨慎！

【3】以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资

这个是最新的会计准则下的会计科目，这个主要就是指企业进行短期投资的资金情况。一般来说，短期投资，就是指一年内到期的投资。之所以研究这个，是防止企业不务正业，拿着公司的钱去炒股票。一般来说，企业或多或少都会买理财产品，这个可以理解，而且购买理财也是公告的。但是，有些公司却不好好搞实业，反而去炒股，这不符合企业长远发展。比如上海莱士，15年牛市，其业绩翻大增，但是，业绩不是来源于主营业务血液制品的营业收入，反而是来源于炒股。结果15年下班熊市，受业绩大减压力，股价暴跌。所以，研究短期企业的投资情况，从而去研究企业是不是不务正业。再好的产品，不用心经营，那么最后的结果可想而知。

【4】三费（销售费用、财务费用、管理费用）

三费（销售费用、财务费用、管理费用）的变动也是我们关注的一个点。对于转型企业来说，在一定时期内，三费增加，是可以理解的。毕竟，转型需要新的人才，需要新的团队，所以销售费用、管理费用、财务费用的增加是可以理解的。但是，如果三费持续增加，而且经营周期比较长，那么企业很可能是转型失败，但是却没有公告，或者企业还死不认账，这种情况下，就要注意，最后可能会爆雷。其次，也要防止企业以三费的名义，虚增或者隐藏利润，这些都要注意。此外，三费会计科目下，还有其他具体科目，如果出现离奇的过高，那么可能就存在问题。比如近期A股的步长制药，其销售费用中的学术推广费用竟然高达70亿多远，而步长制药的营业收入仅仅130亿，也就是超过营收的60%，学术推广费非常昂贵，这种情况下，企业的利润就得不到保证。要么不爆出来，一旦爆出来，就是天雷滚滚。所以，研究三费，一是三费突然异常的波动，可能是就是一个大雷。二是如果三费持续过高，那么基本上就是挣多少花多少，这种企业，根本抗不了风险，一旦市场风吹草动，他一定会是死的最惨的。

【5】营业外的收支问题

这个问题，我认为是最重要的一个问题。因为，它会告诉你利润的来源。一般来说，我们分析企业的财务报表，都是看企业的毛利润或者净利润。尤其是，咱们国家的股市经常会上演不死鸟行情，为什么？因为主板的股票，最多连亏三年，连续亏损3年就会被强制退市。所以，一些企业，为了摆脱这种退市，在第三年一定会详尽一切办法进行保壳。所以经常会ST企业爆出利润大增，这时候，我们一定要清楚企业业绩增长的来源，是不是主营业务。如果是主营业务，自然说明企业的盈利情况发生了改变，这是利好。但是，如果通过卖楼、卖出其他固定资产，那么，说明企业的利润是通过非正常渠道来的，不具有可持续性，后市大概率还是会业绩亏损。所以，这种企业的营业外收入会比较高，但是这个收入会计入净利润，所以，通过净利润是看不出企业的利润真正来源于哪儿。A股市场有一家企业，叫贝因美，是生产奶粉的，业绩不佳，其就通过卖出上海的房产来增加企业的利润。所以，一定要注意营业外收入的情况！

三、现金流量，最难造假的神奇存在

现金流量，因为必须满足单单相符，所以在财务报表中是最难造假的。因此，如果很多情况拿不准，可以回到现金流量表研究一下。但是，交易软件给的现金流量表往往都是合并后的，所以，如果深入研究，可以去找企业的年报，在年报的财务报告有详细的现金流量数据。关于流量表，我说两点。

【1】宏观上把握投资、融资、经营现金流量

毫无疑问，经营所产生的现金流量越大越好，说明企业自己就能创造足够的现金，可以充分用于投资和出借资金。但是事实上，基本上没有这种企业，国内大多数的企业在融资的情况下，一定会选择融资。所以，宏观角度来说，经营现金流量A为正，投资现金流量B为正，融资现金流量C为负是最好的情况。但是实际很少。但是一个大原则就是，如果A能够大于B＋C，就是经营现金流量可以抵消投资亏损和解决融资问题，这种是最好的！

【2】支付薪资水平

如果一个企业的营业收入或者基本上都用来支付员工工资了，那你觉得会好吗？很多人可能会说，这不可能吧！A股有很多奇葩的企业，但是，如果营业收入不能抵消其员工的薪资水平，那么，企业肯定不会长远。选择这种企业投资，结果是注定的。

四、一些看似无关，却是致命的其他因素

我一直强调，投资，与其说是门技术，不如说是一门艺术。就算把所有要注意的点都告诉你，可能也不能让你投资成功，何况，我们只能从一些需要特别注意的点提醒你。因为，投资者本来就是与企业的报表提供者进行博弈，他们负责隐藏，投资者则需要根据已有的报表寻找蛛丝马迹。这个博弈，一开始就注定了不会那么公平。所以，大家投资时，要灵活分析，不要死读书。投资，尽信书不如无书。除了上述报表之外，其他的一些事项也需要特别注意。

目前来说，我强调一个，这个很多人遇到过，但是并没有放在身上，那就是企业突然更换会计师事务所或者律师事务所等。按照我们国家现在的法律来说，中介机构服务企业是有一定年限的，所以，如果一家企业，突然公告更换中介机构，而明显不是因为这家机构服务年限问题，那么大概率就是企业和中介机构达不成协议啦！这种情况，很可能是，中介机构已经包不住了，不抽身，可能把自己也折进去，所以，企业只能公告更换中介机构。所以，对于更换中介机构，一定要分析其原因。否则，要么没事，有事必然是大雷，而且可能是财务造假之类的天雷。

小结

在我们投资过程中，我们在分析企业时候，这些点穷尽，也不一定是好企业，但是，如果这些点都不能满足，那么这家企业大概率就会有问题。很多人可能会说，那我们不知道、不确定的时候，怎么办？这不更简单，A股三千只股票，怎么，不买他就不能活了？这又不是娶媳妇，娶媳妇也不能一棵树吊死啊。所以，最后还是强调，投资，是实践出真知，绝对不是纸上谈兵，希望大家，取人之长补己之短，找到适合自己的选股策略。