压楼市、防通胀，殃及股市

——复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授

一、 新年时就担心货币政策从紧

    今年以来，笔者对中国股市一直持谨慎、较悲观态度。尽管在博客的首页上没有换成2008年那样的漫天风雪的雪人图像；但是文章中总提醒大家要小心。

今年股市最大的利空就是货币政策，与2008年10月——2009年底时完全不同，实际上是在越来越紧。新年伊始，当央行宣布提高准备金率时，当时的感觉如同一枚巨型炸弹炸响。学生问我：“老师何以如此担心，央行某领导不是解释了吗？提高准备金率不等于适度从宽的货币政策退出。”我说：“这是在胡言乱语，现在是第一次，以后还有第二次、第三次……这表明中国适度从宽的货币政策的中止及新一轮紧缩政策周期之开始。我们在股市中要如履薄冰了。”5月10日，准备金率将再次提高到17%，这已经是今年以来第三次了。每次提高0.5个百分点，央行就会回笼资金约3000亿，而且是中长期地在发挥作用，而不是一次作用即完。这是很大的利空，且央票还在大量发行。中国股市2010年竟然和前十几年不同，A股（特别是大盘蓝筹股市场）没有出现一年一度的春季行情，这说明市场资金趋紧到了何种地步。

二、 调控疯狂楼市，当心按下葫芦起了瓢——通胀

    2009年1月以来，中国大城市的楼市疯狂上涨。北京、上海、深圳、杭州、宁波到处是狂热上涨的楼市，上海杨浦区的楼市涨了50%，杭州市区的一些动迁楼2年中涨了100%。这种疯狂上涨的楼市对城乡居民，特别是“80后”刚刚留城的大学生、农民工及其家长形成了巨大的心理压力。一切普通员工、居民、个体户、做小买卖者都惶惶不可终日，任何月薪5000—6000以下的“高薪”工作，无论怎么加班、努力、发奋都等于白费心血。省下2/3来储蓄，一年有几万存款，等于只能买1—2平米房产，城乡居民的工资血汗钱在疯狂上涨的楼市前等于杯水车薪。而前些年以“按揭”买了房子的，如果卖掉，都盈利可观。于是人们不问价格、不管房型、不管朝向地买房再买房；温州炒房团在炒山西小煤矿失败后，又走上了买成幢新路的道路，大、中城市的房价如脱缰的野马……

中国楼市的炒作与楼市炒作最大的不同点是，前者有合法的银行贷款，可以以3:7、4:6地透支；向银行贷款去放大几倍炒，等于期货交易中做多；而股市却是实打实地投入100%真金白银，不能仅用交易。

所以本轮房地产市场对准第二套、第三套房贷款的收紧调控，从某种角度讲是达到了点子上，因此可以说是历年来力度最大的一次调控。

但笔者一直反对征收“物业税”，尽管财政部科研所所长贾康等在政协会议上力主尽快开征，却至今没有一个中央领导及地方政府明确提出开征，上海也仅是有文章一披露，第二天就立即辟谣。重庆、上海的试点也是小心再小心地向后拖着。因为它涉及千家万户居民的实际利益、生活状况与社会风气、道德等。

笔者一直认为：楼市疯狂上涨最主要原因是：“土地财政”及货币政策过于宽松所致，不是炒作等具体行为而致。1999年全国M2为10万亿，复旦附近的房价为4000—4500一平米；2010年M2为65万亿，复旦附近的新房为3万亿。当巨大的货币流涌来，90%的产品是产能过剩，供过于求时，货币洪水必然涌入稀缺的、不可再生的可以容纳巨资的大中城市房地产市场中去。

但迄今为止，上边的调控还是注重于头痛医头、脚痛医脚，盯住具体炒房者打！（固然应该打，但源头呢，是央行自己啊！）何以货币投放往往比外国高出很多呢？

如果“土地财政”不改，货币政策不改，专打炒楼的，很可能是按下葫芦起了瓢，货币洪流有可能钻到普通商品中去。笔者担心，这下通胀会否真的要到来了。

三、 到菜市场调差，吃了一惊，蔬菜贵如肉！

最近笔者几次到上海、家乡萧山等地的菜市场买菜，顺便调查价格，发现蔬菜价格贵得令人不可相信：小青菜、鸡毛菜：1.5元—2.5元一斤、菱白4—6元一斤、蚕豆、带壳的为3—4元一斤、不带壳的为11—12元一斤、米笕这种过去0.4—0.5元一斤的普通蔬菜竟涨到4—4.5元一斤，还有姜、大蒜、小辣椒都以6—7—12元论价。好在猪肉、河鲜、鱼等还涨幅不大。一些买菜的阿姨抱怨说，一天的菜钱总得几十元，其他的衣服、日用品也在悄悄上涨。

我们原来估计2010年夏天前通胀（城乡居民消费品价格指数CPI）不会上来，即不太会高于3%。但现在，在强力打压房地产市场的同时，各种普通商品价格在偷偷地上涨。此外，近日在萧山看到，乡镇企业、私人企业员工的工资也悄悄上涨了：熟练技术工得5000元以上，普通员工得3500—4000元以上，你不给，就炒老板你的鱿鱼。相比之下，大城市的新就业大学生、国企事业单位员工等工资却死死不动。

总之，且看下几个月的通胀数据，不从货币政策总量上考虑资产泡沫化问题，必然在强打房地产同时压高其他物价，但如从总量上考虑，再紧缩银根，实体经济，股市都会不可避免地垮下去。如果人民币一再升值，以上几项还会冷得更快。

四、 本周股市：压楼市、防通胀、殃及股市

    本周一、二、四、五股市一次次地坚定地向下冲击，周三反弹87点，市场大喜，但很快周四、五向下破位，一度达到2665点，创8个月来新低，令人不寒而栗，一派熊气弥漫。具体原因是：①希腊债务危及全球经济恐再次探底。②美国股市前夜大跌，为近十几年来罕见，亚洲周边股市周五大幅下挫。③英报报道，农行IPO可能加快，它们担心证监会会停止新股募资一段时间，故希望提前上市，募50亿美元（约340亿元人民币）。④停了三周的华夏银行开盘跌停，周五又跌了0.84元，主要是融资增发，人们畏之如虎。④恒达房产决定降价15%卖房，主动开调价先河，造成了房产股一片风声鹤唳。⑤准备金率再次将于10日上调。⑥股指期货露出其助空的本性：股指期货只有在大资金参与，用大量资金在远期合约上抛空，买入大批现货时，才激活大盘蓝筹股。而在大资金未能介入，部分个人大、中户在其中一天无数次进出，则起到了一次次助跌、，助空的作用，且成了人们做现货的引路人，做空挣钱已成了他们很多人的定势思维。本周的几个长阴的杀伤手中都有它的身影。⑦还有国际板今年推出等等。⑧大小非一定要加快退出来。房地产市场向下猛烈，造成银行盈利下降，而地产股、银行股占大盘权重达60%左右，使得大盘难有起色，中小企业、创业板也受到很大波及，当然相信熊市走势不是管理层愿意看到的，估计最先的稳定与救市的举措就是要放慢新股发行上市速度，反弹会有，但不会太高，不要抱有太大期望。