创世纪 首次覆盖报告：中国数控机床龙头的崛起 光大证券 2022

摘要：创世纪(300083)创世纪是中国数控机床行业龙头，国家制造业基金将成为上市公司股东。公司2020年末基本完成精密结构件业务的整合与剥离，目前数控机床业务是公司现在唯一核心主业。公司2021前三季度实现收入41.18亿元，同比增长66%，高端机床收入占比近100%；2021年实现归母净利润4.6-5.2亿元。中国高端机床行业国产化率提升空间巨大。中商产业研究院预测，2021年全球数控机床产业规模将达1648亿美元；21年中国数控机床产业规模将达3719亿元，18年高档数控机床国产化率和20年金属切割机床数控化率仅有6%和43%，仍有较大提升空间。2021年8月，国资委强调要针对工业母机、高端芯片等加强关键核心技术攻关。全球机床行业主要由日德美三国把控，创世纪作为中国龙头企业，业务主要由通用机床和3C机床构成，未来将有巨大份额提升机会。通用业务：立加快速放量，未来新能源、电动车、5G通讯产业将驱动车床、卧加和龙门高速成长，2022年新能源汽车用机床占公司收入比例将达到10%。从收入和出货量看，创世纪目前已位列国产通用型数控机床第一。公司立加已连续4年实现销量翻番，21年出货量超过1万台。公司估算目前中国立加、车床、卧加和龙门的市场需求约10-12万台/年、10-12万台/年、4,000-6,000台/年和3,000-5,000台/年。公司将产品线由立加延伸至卧加、车床和龙门，目前这四款产品单价分别约21、32、30和92万元。21H1创世纪立加、卧加和龙门销售量为4688、23和46台。我们预计公司21-23年通用机床业务销量为1.19/1.94/2.86万台，对应营收为27.3/45.9/69.7亿元。3C业务：存量替换和新兴需求将驱动中国钻攻机龙头保持平稳成长。公司3C产品钻攻机累积出货量已超过8万台，作为北美客户核心供应商，已得到比亚迪、长盈、立讯、歌尔等客户深度认可。市场空间方面，考虑到存量替换约4.0万台年需求量（智能机、笔记本电脑、平板）和新兴市场约1万台年需求量（VR/AR、可穿戴、机器人、电子烟、医疗器械和无人机等），合计约5万台100亿元人民币的年市场规模，我们预计公司21-23年3C营收约23.9/25.2/26.4亿元。高管回购和员工持股计划彰显信心。公司副总经理/董秘周启超先生和公司第一期员工持股计划将分别增持上市公司股票2,000-4,000万元和4.0亿元。盈利预测、估值与评级。我们预测公司2021-2023年的归母净利润分别为5.11、9.29和13.13亿元，当前约185亿元市值对应的PE分别为36x/20x/14x，考虑到未来公司快速成长且估值低于可比公司，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：市场竞争加剧，3C产品业务或技术迭代不及预期，重组计划中止。