股息的重要性

 

 

以下整理摘自@飘逸紫蝶http://weibo.com/u/1894403571的微博：

格雷厄姆只相信过去已经发生的事实，而不相信未来的“故事”；只喜欢定量，不喜欢定性。对于未来的态度，是个彻头彻尾的“不确定论”者。他只是根据一般的规律和常识来选股：

一、好企业将继续好下去；二、无论是多么优秀的管理层、多么强大的核心竞争力、多么强大的品牌、多么广阔的成长空间，最终必定会在财务报表中显示出来。三、大企业比小企业抗折腾。

当然格雷厄姆并不认为这样就能保证投资的万无一失，因为黑天鹅随时可能出现。所以他又上了三把锁：第一把锁是足够低的估值，就是安全边际；第二把锁是足够数量的分散组合；第三把锁是合理的股票/债券比例。

回顾一下这几年的操作，我发现了一个有意思的现象，就是当初看好现金分红而买入的股票，买价都很低，成绩都不赖，而且一般都能拿到现在。而看好成长性买入的股票，买价都很高，成绩却很糟。当然，不能依此得出现金分红好的股票必然优于高成长性股票的结论。       

但至少可以说明一个问题：

为任何一只股票支付过高的价格，都意味着我们要付出沉重的代价，即在煎熬中等待着它漫长的价值回归。

为了说明股息的重要性，西格尔教授在他的《投资者的未来》一书中，将新泽西标准石油和IBM长达50年的投资收益做了对比：如果我们在1950年，分别购买老牌的能源公司新泽西标准石油和新兴的高科技公司IBM两只股票，并将股息再投资。然后，上把锁，50年后再打开，看看发生了什么？

虽然在包含增长率的所有指标中，IBM都超过了新泽西石油公司，但是50年之后，通过股息再投资，缓慢成长的新泽西战胜了高速成长的IBM。为什么会是这样？因为人们为高增长的IBM支付了过高的价格，导致股息率低。而新泽西州石油公司股价低，但股息率高，其股东将收到的股利再投资，50年后，股票数量可以积累到原来数量的15倍，而IBM只能达到3倍。所以说，新泽西州石油公司胜在低股价和高股息率上。

而格雷厄姆则是给予了股息至高无上的地位。他在《聪明的投资者》写到：“我们认为：20年及以上的股息连续支付记录，是反映公司股票质量的一个非常重要的有利因素。事实上，防御型投资者可以只购买符合这一标准的股票。”（请特别注意最后一句话）

    将买股票视为购买生息资产，股息率视为购买价格参考指标，股息收入能覆盖生活费用支出视为财务自由，那么投资目的就清晰可见了。无论股价如何波动，坚定持有生息资产，每年获得源源不断现金流入，还会存在牛熊转换的贪婪和恐惧？看着股息随公司业绩上升而不断提高，没有比这更让人对未来充满信心呢！

分红可以证明业绩的真实性；分红使投资者不依赖市场看法就能体面退出；分红提供了看跌期权，一个永不分红，高速扩张的企业，终点在哪里，终点就在扩张失败的时刻，多年积累的留存利润形成了大量资产，由于回报率下降（投资失败），这些资产一次性贬值了，这是最悲催的事。当然，如果想不明白为什么要除权，不理解这是个市场套利自然形成的事实，反而要求证监会制定什么条文限制除权，这是老大妈级别的，还是存银行省心。