券商自营业务描述

证券自营

　　自营很容易理解，就是拿着证券公司自有资金进行证券买卖。有人说很爽，嗯。是很爽，但是风险也很大。

　　刚才提到的公募基金也好，券商资产管理业务也好，都是拿着投资者的钱买卖股票和证券。这也是经常被投资者骂的地方，说把我们的钱弄去做老鼠仓了，投资水平很烂等等；当然也有不明真相的了解说这是呼风唤雨的庄家，神仙一般。既然这三者都是买方，我就一并说一下。

　　其实做买方，不是你想的那么轻松，不管是公司自有资金也好，投资者资金也好。首先，第一个资金量大，比起你散户几十万几百万的资金来说，买方一只产品一般就几个亿了，大点的十几亿到几十亿，具体可以看看基金的信息披露。这种资金进场不可能引起别人的警惕，不可能给市场不造成影响（也就是说冲击成本）。船大不好调头，散户见了不好可以直接溜，这资金可要分批建仓分批撤。第二，诸多限制。明面上有很多，比如“双十”，买一只股票不能超过总资产的10%，不能超过这个股票发行总量的10%。散户资金量大，不会触及这个线，而机构很容易，尤其是那些小股票；又比如说反向、同向交易，另外一只产品卖了股票，你这个产品今天就不能买这个股票，因为这是反向交易，违反了公平交易原则。还有金额限制，比如说1000万投资范围在你权限内，5000万就要审批了，1亿就要过内部会议讨论了。还有股票池，禁止池，不在股票池里面的股票不能买卖，在禁止池绝对不能投等等。你要买股票？行，那你先提交报告，在投委会上通过才可以入池，才可以买卖。证监会不查你股票买卖的好不好，就查你有没有这些股票池、公平交易机制，有没有执行等等。在暗面上，交易所有监察系统天天盯着，你试试一个大单涨停板跟进去了，当天或者第二天交易所电话就过来了，请你解释原因。

　　就我了解，这些投资经理还是比较累的，每天看各类研究报告（散户苦于没研究报告，投资经理苦于海量的研究报告。饿饿死的日子不好受，撑死的也不爽啊。一家公司研究所一天给你发十封报告，十家研究所呢？每天几十封到上百份报告，你觉得能全部看的完么？有时候还要去上市公司调研，听路演等等。所以经常可以看到某基金经理病床上还在看报告的新闻。这行业，不付出苦功是不行的。

　　所以，对比一下，散户以及私募机构那是想买啥买啥，想啥时候买就啥时候买，想买多少买多少。我想买ST就买ST，我想涨停买就涨停买。但是针对机构买方的要求限制可多了。而且一般作为一个投资经理（投资主办、基金经理），是没有资格下单的，一般在证券公司、基金公司里面都有专门的交易室。投资经理给交易室下一个大概的指令单，比如今天在5.2元以下给某个产品买入200万股。交易室主管通过系统分配给交易员，然后交易员根据指令单，再到系统里面，择机下单。也就是说，大面上的判断是由投资经理作出的，但是具体细微的操作和当天市场把握是由交易员进行的。很多公司都把对指令单执行情况作为评价交易员的标准。从这个角度来说，交易员不是可有可无的，也不是很多人论坛上面写的仿佛就是一个不动脑子的机器人。交易员是不需要有多高的学历，比如本科以上足以，但是需要对市场足够敏感。而且我这里说的只是股票投资，在债券投资方面交易员作用尤为突出。因为债券交易多在银行间市场进行，是一对一的报价方式。

　　一般的公司都要求开市时间，交易室和基金经理的手机上缴，还有很多公司要求父母亲戚投资情况报备等。所以，从这个意义说，现在老鼠仓不是没有，操纵市场不是没有，但是少很多，不那么公开了。因为大家逐渐知道这风险太大，对职业生涯而言不划算。

　　刚才说到风险，主要是公司自有资金放在里面，承担了很大责任。你要是赚了还好说，你要是亏了，而且公司本来其他部门都盈利的，就被你一把搞的巨亏了，公司还不恨死你？你要是做公募，做资产管理，投资者恨死你，大不了用脚投票，你把公司钱搞巨亏了，公司可就一把把你开了。从证券公司本源来说，是资本中介业务。如果说用自有资金和一大堆买方混在一起去做股票，一方面造成公司业绩波动过大，另一方面并不符合证券公司战略。所以很多公司都逐渐缩减了自营规模。有些公司，比如国信，则搞两个部门都做自营，谁做的好，我就给谁的自有资金多，造成互相竞争，有些公司则直接把自营部门给裁了。

　　这里要说一句，自营一般分股票自营和债券自营两类。大家一般认为的自营是股票自营，很多公司都有债券自营业务，或称债券业务部门，或称固定收益部。债券自营一般分敞口和撮合两种。撮合就是我找到买家卖家，我就牵个线，券和资金从我手上不过夜。敞口也就是我留券过夜，这就是敞口的风险了。撮合风险小，利润也薄。敞口风险大，利润也大。加上债券和股票不同，固定收益类产品第一往往有杠杆，第二往往存在流动性、信用风险。别看债券业务部日子很红火，但是看看海外投行兴衰史，倒闭的多半是被固定收益搞趴下的，因为危险的时候卖不掉，没人接盘。

　　当然，债券业务部可能也做债券承销业务，那就是前面说的投行业务了。

　　所以说，同学们，在券商搞股票自营不见得那么好，当然行情好的时候也能赚个一大票奖金，行情不好，或者自己业绩做不上去的就很悲剧了。也别说自己那几万元股票炒的好，就想去投自营部门简历了。别，会被耻笑的。

　　债券么，专业性更强一点。不过就债券业务而言，首选还是银行吧，券商和银行一比，那就是标准的屌丝。那银行间市场多少规模，交易所市场多少规模，就20:1的量级吧，银行间市场那才是高富帅的游戏。券商债券业务做的最多，如果没记错，就是中信证券了，可跟银行一比差老远了，中信的交易对手多半是城市商业银行，那工农中建这种才懒得和你券商玩。就好比大学生懒得和初中生一起做游戏一样。这点，从央行口头通知银行间市场乙类户停开就可以看出来。人家压根就没当你是盆菜。

　　当然，证监会正在和央行、发改委争夺谋求债券市场的话语权。未来券商做债的日子估计会好过，但是从事这行，职业道德还是很重要的，不要拿你不该拿的钱。说白点，就是你用了一些手段和方法帮公司赚钱，你拿到的是公司发给你的奖金，你最多就是违规，最坏也就是职业生涯毁了。你要在这过程中，帮自己赚了不干净的钱，那可是要进去的。