新锐汽车观察|特斯拉封神？“空军”忽然消失，市值飙上1000亿美元

文 / 穆 弘

图 / 网 络

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1月14日，特斯拉股价最高飙升到了547.41美元，收于537.92美元。特斯拉的市值也创下历史新高，达到969.57亿美元，距离1000亿美元只有一步之遥。

这个市值是什么概念？已经比美国两家最大的传统车企福特和通用的市值总和，多出100亿美元。截至1月14日，百年福特的市值为368.34亿美元，通用汽车的市值为502.22亿美元。

很多媒体报道称，一个特斯拉的市值，等于福特汽车+通用汽车+长安汽车的市值。

更加令人惊讶的是它市值翻倍的速度。特斯拉市值曾在2019年6月3日跌入谷底，股价跌至176.99美元，即使到了第三季度财报发布的10月前，股价也徘徊在200美元上下。

也就是说，它的飙升时间，只用了三个多月。这个速度，就和特斯拉坐上了它的另一个项目——“SpaceX”火箭一样，直线升空。

特斯拉真有那么值钱？

我们先看一组数据：2019年特斯拉全球的销量为36.7万辆，其中大部分来自价格较低的大众化车型Model 3。尽管福特汽车和通用还未公布2019年的全球销量，但2018年分别为573万辆和879万辆的销量可以作为参考——特斯拉的销量还不及巨头的一个零头。

事实上，特斯拉还是一家亏损中的车企。2018年全年，特斯拉收入214.6亿美元，净利润从2017年亏损19.6亿美元缩窄至亏损9.8亿美元；2019年前三季度收入达171.9亿美元，净利润亏损小幅收窄至9.7亿美元。

尽管2019年第三季度，特斯拉实现盈利，净利润为1.43亿美元。即使第四季度仍旧盈利，特斯拉也难改2019年仍然亏损的局面。

就算对特斯拉2020年的销量预期极为乐观，但即使用上全部产能，美国工厂50万辆+中国上海工厂15万辆，特斯拉的销量也不过65万辆。规模和盈利能力上，离车企巨头仍旧有很大的差距。

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不过，从特斯拉本身来看，两个事件促使了资本市场的疯狂。

一是第三季度的小幅盈利。2019年第三季度财报公布后，特斯拉股价就开启了直线上升模式。

二是中国上海工厂建成，每周可以生产3000辆Model 3，预计一期产能15万辆，总产能50万辆。并且宣布在2020年投产Model Y。

但这些利好显然无法支撑市值1000亿美元。所以，特斯拉疯狂的背后，还有外部的力量：

一是美股的疯狂。最新一轮上涨后，美股指数达到了历史新高。1月14日，道指涨约80点，纳指涨超1%，标普500指数涨0.7%，纳指、标普500指数均创收盘新高。

科技股苹果、亚马逊、奈飞、谷歌、特斯拉持续了一轮强势的暴涨。苹果、谷歌、Facebook、微软、特斯拉都创下收盘新高。

所以，特斯拉股价大涨，是蹭着科技股飞起来的。从资本市场的角度来看，特斯拉是科技公司，而非汽车公司。

从估值角度来看，传统车企和科技公司的估值完全不一样。因此，特斯拉和福特、通用的实力对比，并不能简单地通过市值来衡量。

二是“空军”忽然消失，多头忽然现身。特斯拉股价跌入谷底的时候，CEO马斯克曾公开炮轰，是华尔街的空军在做空特斯拉。焦虑中的马斯克，甚至通过吸食大麻来缓解。

但在特斯拉股价的这一波上涨中，“空军”却忽然消失了，多头站了出来。美国投行奥本海默公司将特斯拉的股价从385美元/股直接上调至612美元/股，是目前华尔街给出的最高目标价。

美国投资银行Jefferies公司将特斯拉的目标价调高至600美元/股，并且认为特斯拉能够在2020年实现全面盈利。

另一家投行Piper sandler认为特斯拉的股价会进一步向553美元冲刺，而最大的推力则来自于中国。

大喜过望的马斯克，在1月7日参加上海工厂Model 3的车主交付仪式时，甚至当众跳了一段笨拙的“脱衣舞”。

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特斯拉的体系能否支撑得起市场预期？很显然，市场的期望已经过高了。

相对于传统车企，特斯拉构建体系最大的区别在于，传统车企以盈利为导向，特斯拉以客户为导向。

聚焦到销售和售后层面，特斯拉采用直销模式，来提高销售效率和服务效率。但事实上，传统车企的规模达到50-80万辆时，在中国市场需要600家以上的4S店来提供销售和服务。

这些4S店都有不同的投资人，短期内可以承担较大的销售任务和销售服务，车企较好地利用了社会资源和分工协作。

但特斯拉是直销体系，所有的交接车任务和售后，都由其直销团队完成。

目前，特斯拉全球的门店和服务中心目前仅为413家。如果特斯拉的销量规模大幅度增长，销售和售后的服务团队将需要大规模的扩充。中国市场有其特殊性，物流、网购等服务能力远高于美国，客户对于服务速度的要求更高。如果在中国市场快速上量，又无法及时满足车主需求，可能会被车主诟病。

特斯拉面临的另一大难题是电池供应。尽管Model 3已经国产，但特斯拉此前一直没有公布谁是电池供应商。

合作了多年的松下电器表示，松下并没有为特斯拉第一批产品提供电池，不排除今后为其上海工厂提供电池的可能性。

特斯拉和松下投资了50亿美元在美国建了电池工厂，但后来在包括成本和售价上的很多方面产生矛盾。松下甚至撤出技术人员，威胁停产。

中国市场尽管有可取代松下的供应商，但优质的动力电池，产能也很紧缺。比如宁德时代的电池，很多车企曾想尽办法去宁德要货，但仍然无法满足。

特斯拉要年销15万辆，甚至更高，首先要解决的就是电池供应问题。特斯拉上海工厂的动力电池供应商选择了LG南京工厂，但更换供应商后，电池模块的性能将被市场质疑。