关于牛市顶部 【转自N8N8网站】

(2015-04-21 10:03:02)

很久以前，芒格立下了自己最大的愿望：“我唯一想知道的是，我将会死在什么地方，一旦知道后我就永远不去那个地方。”——巴菲特(2010 年致股东的信)

牛市中，每个炒股的人都想知道顶部在哪里。一旦知道后，就可以在顶部卖出。

坏消息是，没有人能够准确预测牛市的顶在哪里。

好消息是，对于投资而言，其实最重要的是并不是猜到牛市的顶。关于牛市的顶，了解下面七点基本也就够了。

1。牛市不言顶

“牛市不言顶”，对于股民而言，算得上是耳熟能详的谚语。它甚至可以说是被反复证实的真理。

在牛市中，很多自认为的卖出点、顶点，事后看全部是买入点；离场的阻力位，事后看全部是支撑位。牛市中的每一次震荡、下跌、喊顶，总又被重新拉回。

这是因为，牛市始于理性，终于泡沫破灭。在顶部形成之前，我们只能看到泡沫不断累积，却无法预测持续的时间和高度。

牛市“顶部”是最难猜的，牛顶必然是群体非理性构造出来的，用纯粹的估值或经济学原理无从判断，应该用行为金融学来诠释。

没有人能预测“顶”到底在哪里，因为顶部不是猜出来的，而是走出来的。

用牛顿的话说，我可以预测天体的运动，却无法预测人类的疯狂。

2.A股的顶其实是个近似的顶

A股习惯上用上证指数的顶部代表牛市顶部。统计表明，上证指数见顶后，其他主流指数、板块并不是同步见顶。

2007年牛市中证500滞后3个月见顶

各主流指数基本都与上证指数同步见顶，只有代表中小盘的中证500指数在2008年1月15日才达到该轮牛市最高点5487点。

2007年牛市各主流指数走势

2009年牛市深100、中证500滞后15个月见顶

上证50、沪深300、中证100基本与大盘同步见顶(2009年8月)；

深成指在2009年12月7日见顶；

深100指数、中证500指数一直到2010年11月才创出最高点。

2009年牛市各主流指数走势

3。总有些板块晚于大盘见顶

① 滞后大盘见顶的行业

2007年牛市食品饮料、家电、医药、农林牧渔等滞后3-5个月见顶

大盘于10月16日创下6124点的历史高点，而食品饮料、家用电器、医药生物等15个行业见顶时间在2008年1月，农林牧渔更是在2008年3月4日才达到最高点。

2007年牛市后于大盘见顶的行业

2009年牛市家电、食品饮料等18个行业滞后3-4个月见顶

大盘在2009年8月4日创下3478点的最高点，除金融、房地产、交运、有色等10个行业与大盘基本同步见顶外，其他18个行业见顶时间都在2009年11月之后。而家用电器、食品饮料等消费行业行情则持续到了2009年年底才见顶。

2009年牛市后于大盘见顶的行业

② 先于大盘见顶的行业

2007年牛市纺织服装、电子提前5个月见顶

大盘于10月16日创下6124点的历史高点，而纺织服装、电子早在2007年5月就见顶了。

2007年先于大盘见顶的行业

值得注意的是，2009年牛市中，没有明显先于大盘见顶的行业。

4。判断顶部参考指标

A股样本数据有限，所以能观测到的顶部的数据并不丰富。但是从投资行为学来讲，顶部无疑是市场最为疯狂的时候，也是投资者情绪最大化的时候，也是资金蜂拥而至的时候，还是有一些先兆指标可供观察。

量化指标

① 成交量先于大盘见顶 2007年5月30日，沪指创了那轮牛市最大成交额2713亿元，占2006年年末居民存款余额16.42万亿的1.65%，上证指数收盘报4053点。

随后上证指数继续上涨，但量能却难以放大， 2007年10月份日均成交量约为1800亿。

2009年的牛市中，7月29日的成交额达到峰值2969亿元，占2008年年末居民存款余额20万亿的1.48%。随后成交量萎缩，上证指数开始调整。

2014年年末，居民存款余额为50.3万亿。按照2007年最大成交额占存款余额比例(1.65%)测算，上证指数的最大的成交额为8310亿元左右。但上证指数在2015年4月8日的成交额就达到8391亿元，今天更是创出了11476亿的历史新高。

然而，不能忽略的是，2007年市场并没有融资融券。

目前融资融券余额已经超过1.7万亿。市场往往越到后期越易疯狂，本轮牛市的成交额或将超预期。

② PPI由负变正据海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷观察，A股的几轮牛市会发现这样的规律：在交易所成立至今的25年中，还没有发生过PPI为负值且没有回升迹象下，牛市见顶的案例。

如今，中国的PPI已经连续三年为负，CPI也处于历史低点，通缩压力仍然较大；而且，全球性的经济低迷也挥之不去。

在这种背景下，政府的财政政策和货币政策都会相对积极和宽松，对资本市场的鼓励和忍态度也会加大。