7月过后，8月开始将进入公司业绩高峰期。公司在公布业绩前一个月属缄默期（Blackout period），即由6月开始的盈警期，在本月将进入尾声。中资股业绩趋悲观，盈警只是第一个考验，不怕业绩倒退符合盈警，只怕真正业绩较盈警更恶劣，股价即插完再插。如果公司没有发出盈警的话，风险可能更高，因盈利增长一旦低于市场预期，分析员将把预测一再调低，恐拖累股价。
上周六新闻报道指出，内陆经济差，掀起行业盈警潮；工业股、航运股受欧美放缓拖累，资源股需求不振；而体育用品股订单弱、存货高等老问题仍未改。
早前水泥股盈警潮后，跨行业一波又一波的盈警潮，投资者对8月份的中期业绩须更为小心。
6月恒指上升4.3%，7月首周藉峰会消息升1.85%。上周五恒指在250天线受阻，大市继续轮流炒作。大型蓝筹指数股已录得不小升幅，资金正在四处寻找机会，7月考验大市承接力。
高级企债逆市企稳
环球资金依然「惊惊青青」，想找一处安乐窝。上周五市场重现risk-on模式，10年期西班牙债息收报6.954厘，再叩7厘魔咒；欧罗汇价收报1.229，再次测试 5月低位，FX Concepts主席John Taylor维持欧罗兑美元见1算预测。
美汇指数收报83.377，升穿5月中高位83.54只是迟早之事。不过，市场在避险之际，也对就业数据失望，留意两类企债的指标，高息债（HYG）录得轻微下跌，投资级别债（LQD）已经突破并见一年新高。资金不是完全被吓退，但只愿冒一点点风险。
尽管港股盈警频频，盈利前景不甚乐观，但市场流动、板块强弱正在告诉投资者，市场仍然存在机会。
近期部分股价创52周新低，但亦有部分股份走势突破，甚至见52周新高。创新高的股份集中在内房、电力股，均属减息受惠股，以及部分房托如领汇（823）。情况反映出投资者在市场上找到的机会不多，以房托为例，资金无疑找到安心之所，但其估值其实亦不低。但本栏持续看好的理由是其股息及稳定业务，相对许多不明朗或大起大落的行业，这些股份具有一定优势。
李宁的遗憾
一位与自己打江山，打到公司辉煌时期，20年来的工作伙伴，如果称为「沙煲兄弟」太过矫情的话，称之为「忠诚员工」也不为太过。对于这样的一个员工，也是公司行政总裁的职任，李宁说：「很多东西都是遗憾。」这句说话，大抵透露出李宁对张志勇的离任充满无奈。再想远一层，李宁（2331）半年前引入私募基金TPG的决定，应该可预计这些无可避免的结局。不过，李宁的遗憾，却未必是股东的遗憾。
今年1月，李宁公司向TPG及新加坡政府投资公司（GIC）发行7.5亿元人民币可换股债券，5年期CB年息4厘，换股价7.74元。假如行使CB后，TPG持股量约7.59%，GIC持量则增加至7.92%。认购协议当中，TPG具企业管治权利，包括提名2位人士担任执行董事。市场对TPG做法不以为然，因为按照其往绩，派人进驻管理层，大刀阔斧改革是其一贯作风。TPG中国区主席王兟入股接受传媒访问时强调：「我们懂得这个行业」，亦不忘引用当年投资达芙妮（210）的战绩，旨在讲明TPG在这方面的经验。
事隔半年，张志勇突然宣布辞任行政总裁；TPG合伙人金珍君调任执董兼副执行副主席，负责公司内部事务发展及营运；李宁复出，负责管理对外事务和关系。
金珍君说，首要任务是清理存货，预期于未来6至12个月内，把存货水平降至健康水平。市场揣测TPG与张志勇不咬弦，TPG不满减存货速度，并要求更大话事权，或作大规模改革，如此种种均不无可能。
讲回报不讲拯救
辛思维说，李宁公司所缺的不是李宁。李宁淡出后再次回归，极其量只是再碌其名气卡而已。李宁公司过去几年内，美其名曰开拓体育产业，实际是参与房地产暴利产业。大股东个人业务投资是否不重要？李宁早已告诉投资者无心留恋；况且，当日引入TPG时，其实早知会有分割管理权的代价，所谓出山，不过是公关手段之一。李宁公司缺的是什么？存货过多，增长急跌，这背后涉及许多体育用品行业的问题。
其次，是品牌「唔汤唔水」的定位，无法与Nike、adidas对打，不甘心二线地位，却又不敢改革。
这次李宁公司管理层执位，刚好于6月初盈警后，可想而知TPG已失去耐性。可以想象得到，TPG即将用其过往手段，手起刀落地裁员。当年TPG入股达芙妮后，管理层大执位，务求「去家族化」；再在短时间内降低库存周转期。当时金珍君便曾加入过达芙妮的董事会。
私募基金以「拯救者」的姿态降临，但最终讲的是Exit。它们不是拯救者，只是投资者；它们要求的是回报，不是与公司共度难关。TPG在达芙妮的成功经验，不是支持看好李宁公司的原因；相反，私募基金用尽其极取得回报的经验，却成看好李宁股价的理由。
TPG这批CB换股价是7.74元，李宁股价由最高位30元，跌至上周收报4.87元，4年后会否升回7.74元水平？笔者看好。很多东西都是遗憾的，张志勇的离任、李宁的淡出，在情感上或是一种遗憾，但在股东眼中，却也未必。
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