投资者最快乐的事

           最近两年，我的投资逻辑是正确的——市值的表现，就是市场最直观最具体的反应。

我建立的股票组合，表现处在一种非常舒服的理想状态：市场下跌时，它下跌得少；市场上涨时，它上涨得多。我的组合里，不会经常性地全部上涨，也不会经常性地全部下跌——就在这种有涨有跌的状态中，它在不停缓慢而坚定地向上爬升。

其实，市值上升还不是最快乐的事情——这话说起来，好像真是非常地装逼啊。

但事实，的确如此。ＴＴＢ真是这样认为的。

那么，在ＴＴＢ眼里，投资者最快乐的事情是什么？

我的判断逻辑逐步地得到市场的证实。

股灾之中，我曾在１５年底，写作过一篇叫《夜谈Ｎ形牛市兼谈我的四个基本判断》的小文。在那篇文章的前后，我写过大批量的谈论Ｎ形牛和具体操作方向的文章。

快两年了，回头看，绝大多数的判断和逻辑，都得到了证实。

在我的Ｎ形牛理论中，１７年是一个特别重要的年份——我好像在某张帖子中讲过：若１７年的年线也是绿的，说明我的Ｎ形牛判断是错的，到时哪诚肯地反思、认真地道歉——若是红的，到时咱吹牛Ｂ。

１７年过去大半了，我离吹牛Ｂ的日子似乎越来越近了。

关于Ｎ形牛的判断，也许还得需要三年、五年甚至更久的时间来验证——待下一次熊市或者说股灾来临之后，我们再作细细地总结。

很多判断已经被证实，比如“风格必然转换”的问题、“失衡必然修复”的问题，这说明，我当初判断的逻辑没有错。当然，还有很多判断还有待于进一步观察，有待于市场进一步的验证，比如刚才提到的Ｎ形牛的问题——记住，我的Ｎ形牛理论中最重要的一个判断是，Ｎ形牛的最后一笔将缓慢而悠长。

写到这里，可能有朋友会问：那你判断的逻辑究竟是什么呢？

我的回答是：常识？

都哪此常识呢？

简单地说，就两条！

第一条是：投资者一定得相信估值。在这里，我们可以非常粗暴地把估值简化成市盈率。

经常有大Ｖ告诉我们：看市盈率炒股的人，都还是小学生水平。

大Ｖ说的是不错的，但也不全对。

我告诉你事实真相是：当你选择个股时，只看市盈率，是常会掉进陷阱里去的；但是当你把市场作为一个整体来看待，判断市场的整体估值位置时，市盈率就是一个不得不看的、同时也是最直观最管用的指标。

格雷厄姆、巴菲特、彼得林奇、费雪……你仔细研究他们的讲话或著作，在确定市场高低位置时，除了市盈率、市净率这些普通得不能再普通、基本的不能再基本的指标之外，还有什么杀手锏没有？

有的朋友说：还有利率啊。

没错，利率也是一个指标——但和市盈率相比，它还是难以取得基础性地位。估值低，利率也低，市场就有可能得到抬升；利率虽低，但估值也不低了，市场就有可能得不到抬升。如果认可这两句话的逻辑，那不就恰恰说明，估值的高低，才是市场升降的最决定性因素吗？

所以，第二条常识就是：低估的早晚上去，高估的早晚下来。

在这个问题上，也经常有大Ｖ告诉我们：低估的可能会更低估，高估的可能还会更高估。

从短期的角度看，这句话也没错，但从长期的角度看，这句话一定是不对的。

市场就像一只大弹簧——压缩了之后还可以再压缩，但终究它会弹起来；拉伸了之后还可以再拉伸，但终究它会缩回来。

别问我为什么，这几乎可以定义为公理。

这些年，大蓝筹业绩不错，但估值却被压了再压，某些神票虽然业绩也不错，但估值明显被吹到了天上——某沙姓大Ｖ经常念叨的一句套套理论是：一定要长持那些能成长为大公司的小公司——投资不是看价值和投资价值，而是看体量的大与小，这是多么愚蠢的投资视角啊。

咳，就是这样愚蠢的、明显漏洞百出的投资视角，过去十年，在我大Ａ股里竟然堂而皇之地存在着——在理性的人、聪明的人看来，这就是机会啊！

穿透泡沫，穿透疯狂，我看到了价值股的严重低估——“两个失衡”理论，就是这样来的（老粉应该清楚，１５、１６年前，我谈两个失衡的文章，多吧，不少吧）。

我判断“牛市还在”——原因就在于，我看到哪怕是股灾前夕，市场上还有一大批被严重低估的板块，只要有低估，未来的市场就不会太过悲观！

我判断“风格必然转换”——原因就在于，我坚信“低估的早晚上去，高估的早晚下来”，没有什么高深的理论！

我判断未来的牛市将“缓慢而悠长”，甚至断言市场将以“进二退一”的方式缓慢前行——原因就在于，我太了解人性了，死心不改，所以风格转换又会非常困难！

你看你看，很多貌似高深的道理，说出来，其实就是这么简单。

有朋友可能又会说：ＴＴＢ，别说了，好汉不提当年勇——说来说去，你今天到目前为止，整的都还是过去的事了，有本事来点未来的。

好，来点未来的！

现在，Ａ股，全市场，最低估的板块，是银行，最有前途的板块，是保险，最有弹性的板块，是证券。

银行、保险今年以来已经涨了不少了，但还是低估。证券的估值不高，随着未来行情的深入，业绩有大幅提升的可能。

很多朋友有考评癖——现在我就仿佛听到有人向我伸着手问：数据呢？

ＴＴＢ普通人耳，没有机构那样精确的数了，但我普通投资者的大杀招——毛估估！

现在很多银行市盈率只有６、７倍——６、７倍是个什么概念呢？也就是说，投资收益率将达１５%上下。

这个数字意味着，这样的投资，５年就可翻倍。

现在很多银行股的ＲＯＥ还在１５%上下，这个数字也意味着，很多银行的净资产，５年后也将轻松翻倍——在保持目前市净率水平的基础上，股价相比现在，也理应能够轻松翻倍。

以银行为例，保险、证券基本与此类似。

就这么简单？

就这么简单。