三年五倍股票之——华海药业(600521)

本人关注理由：

    1.管理层优秀：立足制剂国际化，先走出去再杀回来，管理层战略部署思路正确，规划宏伟彰显其野心与做大做强欲望，如果转型成功，那就是中国仿制药走向世界的NO.1。不是国企是好事，两位大股东虽有矛盾，但做大市值利益趋同，瑕不掩瑜，即使将来二股东减持，股权结构会更为单一，更有利于上市公司的管理与发展；

    2.品种丰富：已通过FDA及欧盟认证的制剂品种有10多个，说明公司研发实力很强。未来在FDA仿制药品注册司副司长华人浙江老乡的重点支持下（此人威望很高，据说只要他孔一孔，仿制药界都要抖三抖），预计未来每年将有五个以上的仿制剂品种获批；

    3.规划宏伟：16年计划实现销售收入100亿，其中制剂收入60亿（国内国外各30亿），原料药及中间体40亿。今年底制剂产能将达到100亿片，15年底将达到200亿片，产能上不存在问题，关键要看销售了。目前国内国外才4个多亿的制剂出口收入，离目标差距甚远；

  4.业绩推测：如果16年成功完成计划销售收入，那么税后利润为16亿，12年净利润为3.41亿，年复合利润增长率为36%。如果对原料药及中间体、制剂进行拆分估值，那么原料药及中间体净利润有6亿，制剂净利润有10亿（都以净利率15%保守估计），给予原料药及中间体20倍市盈率，制剂35倍市盈率，那么总市=6*2010*35=470亿，目前华海市值130亿，属于三年三倍或五倍品种系列）；

 未来的一些风险因素：

 1.因公司产品收入80%靠出口，人民币不断升值将会降低整体净利率水平；

 2.16年计划实现销售收入100亿需要超预期才有可能实现，不确定性概率大；

 3.仿制药壁垒低，其他厂家介入较快，制剂品种收入呈现的是快速爆发—稳步上升—逐渐下滑的趋势，需要更多更重磅的特色仿制药才可能完成计划； 关于华海搞单抗，目前只是临床试验，离试验成功申请上市遥遥无期，个人认为这一点不要考虑进去。