青青稞酒:互联网时代的颠覆者,潜在的十倍股

酒是我们长期跟踪研究的行业,这个行业有着不断消费的客户粘性及寡头垄断的双重特质,是注定每个时代都会崛起明星的十倍股摇篮,如权贵一体时的茅五,四万亿催生的洋河,在互联网+时代,谁又能执酒业牛耳呢?

    起初我们一直寄厚望于五粮液,因为它的先天条件实在太好,只要改变观念\进行适当的整合与变革,一统江湖似乎是水到渠成的事,然而,几年下来,我们发现:"肉食者鄙,不能远谋"是千古不变的真理.

    2014年,我们已经关注到青青稞酒,但并不能确定这家唯一的白酒民营上市公司未来能有多大作为,直到今年四月它收购中酒网,这家高原荒漠深处的上市酒企的雄心才展现在人们面前.

一、中酒网：三至五年内做到百亿

    中酒时代酒业(北京)有限公司是酒类多渠道营销领军公司之一,其全渠道销售体系包括:独立官网“中酒网”、线下实体店“中酒连锁”、依托于其他电商平台的渠道商城“中酒商城”以及独立APP“中酒无线”。公司旗下的中酒网是2012年基于O2O 模式建立起来的新型酒水营销平台,采用"线下连锁+移动电商+开放平台+团购分销"四位一体的立体经营模式,属于酒类O2O 模式开拓者,目前在酒业O2O 模式中处于领先地位。公司线下实体店“中酒连锁”已在全国10个城市建立分公司,拥有1000家门店。

    中酒网创始人是80后的赖劲宇.赖通过朋友介绍，认识了青青稞酒董事长李银会，聊天中发现他人品很好，且谦虚低调。此外，李银会在经营策略上，基本上放手交给总经理去做，他只把握大方向，充分显示其对旗下酒厂和其他部门负责人的信任。

　　值得一提的是，IT出身的李银会力推创新，对未来渠道变革看得很清晰，并对O2O理解深刻，收购美国马克斯威酒庄也展现了他的战略眼光。这些都符合中酒网做大做强的愿景。一方面青青稞酒具备充裕现金流，能够满足中酒网未来三到五年的资金需求；另一方面，盘子不大且产品以青稞酒为主，这就不会对其他大的酒厂有排斥。如果是茅台、五粮液这样的大企业，其他厂商会排斥。所以双方一拍即合。

　　中酒网今年要借助资源优势和资本力量，迅速做大，线下今年要布局1000个配送点，用加盟合作或自建的方式，重点在华东和华北的京沪沿线一带，争取半小时内送到,三年内做到10000个配送点。

　　中酒网是全渠道模式，不仅围绕零售，还要做批发，找准烟酒行和餐饮的痛点，向其提供既便宜又保真的产品，且提供最便利的服务。保守估计，2015年销售收入在10亿元以上。如果在商超、烟酒行、餐饮和团购四大渠道中与两个渠道顺畅合作，中酒网未来三五年目标是销售过百亿。

    青青稞酒正在开发符合互联网特性的酒类产品。据悉，公司已经悄悄组建了一支专业化的互联网团队，秘密开发新产品。公司实际控制人超前的互联网思维，让我深感震撼，民酒消费时代，必须以互联网思维来拥抱才能成为最大赢家。

二、行业分析：酒类电商符合白酒大众消费发展趋势,未来市场空间将超1000亿元。
　　目前白酒已从三公消费转向大众消费,传统酒类团购销售模式正在失去生存土壤。同时传统酒类渠道流通环节多、价格虚高、品质难以保障,而电商渠道扁平化、符合大众消费的多样性选择、低价、更高的消费者体验解决了消费者痛点,因此电商切入酒类流通渠道符合行业发展趋势。我们估算适合电商发展的酒类零售规模可达9000亿元,未来酒类电商市占率至少能达到12%,酒类电商未来市场空间可达1000亿元。
　　酒类流通渠道颠覆者
　　 我们认为O2O 电商平台比传统电商和烟酒店更适合酒类流通渠道发展趋势。O2O 电商平台通过4大核心优势正在颠覆酒类渠道:

(1)O2O 模式超越传统电商,解决消费即时性和电商物流费用高昂等痛点,能以1%的线下边际物流费撬动传统电商需10%物流费用的订单。

(2)扁平零加价的供应链管理颠覆传统经销商层层加价模式,并提供丰富的品类,消费者可一站式购酒;另外开创C2B 互联网定制,以柔性制造低库存模式颠覆传统高库存的供应链。

(3)类直营化轻资产扩张模式颠覆重资产的传统烟酒店,并以标准化扩张方式颠覆以人脉为主的传统烟酒店

(4)变现模式颠覆:轻资产扩张过程保持正现金流优于不断烧钱的纯线上电商模式,未来以数据营销和供应链服务的变现模式颠覆传统靠门店收入的烟酒店。

　　 我们认为以中酒网为代表的O2O 电商平台将颠覆之前酒类传统销售模式。我们看好收购了中酒网的青青稞酒为代表的酒类垂直型电商平台。

三、民酒基因

    青青稞酒面向大众市场的定位，契合了白酒行业从官酒时代进入民酒时代的趋势。“从一开始做酒，我就认为酒是日常消费品，不应把价格标得很高。除了实实在在做产品，也要向消费者提供更加合理、能够接受的价格。”李银会说。正是携带了这样的民酒基因，青青稞酒在全行业最困难的2013年实现了逆势增长。

　　为了深度拥抱民酒时代，青青稞酒还将对产品“瘦身”。李银会认为，过去包装消费比较普遍，产品包装很奢华，成本很贵，品质没有得到关注。现在随着政府倡导以及大家环保意识的增强，青青稞酒将进一步简化包装，推出性价比较高的50元至200元的产品。

　　目前白酒行业普遍认为主流产品价格在100至200元。如果产品均价能做到100元，年销1万吨酒收入就可达20亿元。即使市场进一步挤泡沫，青青稞酒仍有很好的发展空间。

　　与此同时，青青稞酒还加速开拓省外市场。2013年，青海省外市场为青青稞酒贡献了25%销售收入，同比增长24.4%，高于公司整体收入增幅。李银会称，“青青稞酒的增量市场在省外，我希望2016年省内、省外市场能够旗鼓相当。”

四、独特的资源优势

     原料、产地是国际通行的酒业分类标准。酒业素有“七分原料、三分工艺”之说。从此角度而言，以青稞为原料的青稞酒确实非一般白酒可比。据介绍，青稞生于青藏高原，当地不仅病虫害少，而且当地人们因宗教信仰几乎不用农药，因此避免了土壤及水质污染，令青稞酒从种植源头就确保了天然有机特质。另据权威检测，青稞富含18种氨基酸，是麦类作物中β-葡聚糖含量最高的作物。β葡聚糖能有效的控制‘三高，所以说，青稞是青藏高原天赋之物！

    据悉，公司仅在贵南牧场就有10万亩签约基地，基本保证了充裕的优质原料供应。

 

五、估值

    鉴于公司在互联网时代的积极作为，我们认为不能简单以酒类上市公司对其进行估值。考虑到三年后销售网点过万，营收过百亿，我们认为公司具备成功企业的所有特质，短期目标价66元，对应市值300亿。中长期市值有望超越老窖及洋河，成为与茅台、五粮液并驾齐驱的知名品牌。