先给大家介绍一下唐朝估值法:
唐超是中国著名的投资人,他的估值方式是:预计三年后25~30倍市盈率卖出能赚100%,就可以买入,高杠杆企业打七折,当年50倍pe或三年后合理估值上限的150%卖出,当年合理估值=当年该企业赚取自由现金流×25~30。(确定性高的企业给30倍市盈率,确定性没有那么高的给25倍或者27.5倍)
使用这种方式估值的前提是该企业:
1.自由现金流为真
2.自由现金流可持续
3.维持当前自由现金流只需很少的资本投入甚至完全无需资本投入。
1.什么是自由现金流为真,也就是企业获得的自由现金流不是依靠会计师的调节,不是靠变卖资产,很多企业的利润及资产增加表现出来不是现金增加,而是存货或者应收账款的大幅增加,这种增加是不健康的。除非企业能证明存货不会贬值(例如茅台,越存越值钱),应收账款能收回来(不少企业的应收账款成为坏账,需要计提。甚至大量的应收账款可能导致企业现金流断裂而破产。
2.什么是自由现金流可持续,就像茅台,五粮液今年赚100亿,明年再怎么也不会少于100亿,无非就是增长多与少,而其他的行业,比如煤炭企业,煤炭的价格是会变动的,所以煤炭企业的盈利不具备可持续性。
3.维持当前自由现金流只需很少的资本投入甚至完全无需资本投入。这就是上篇文章中自由现金流计算公式中需要减掉的资本支出,资本支出分两种,一种是维持性资本支出,另一种是维持性资本支出。就好比一个网约车司机,他今年赚了10W,但是他的车辆开了一年就要强制报废,他需要重新再买一辆车才能继续赚钱,这就叫维持性资本支出(像不像房地产企业),另外一种是投入型资本支出,比如说一个医药公司,他研发一种药,已经上市赚钱的产品,他就不需要任何的维持性资本支出了,但是他研发其他新药,这就叫投入型资本支出,与已经研发出来产品的资本支出没有任何关系。
预计三年后25~30倍市盈率卖出能赚100%,就可以买入,高杠杆企业打七折。
1.为什么是25-30倍市盈率,中国当前国债收益率为2.8%左右,那么现金的市盈率则为1÷(2.8%×100)=35.7倍市盈率,这是无风险产品的收益率,但是股票是有风险的, 所以需要用更高的回报率去对冲风险,那么确定性越高的,他需要对冲的回报率就越少,比如说贵州茅台是确定性最高的企业(供不应求,99.999%的确定性),那么他的估值就可以给到更高,五粮液的确定性没有贵州茅台那么高,但是也挺高的,所以他的估值肯定是要低于贵州茅台。而洋河股份的确定性虽然也很高,但是确定性也是低于五粮液的,因为白酒这个行业高端产品供不应求,所以越高端的白酒企业,确定性越强。我个人估值时,我会给贵州茅台30倍市盈率,给五粮液27.5倍市盈率,给洋河股份25倍市盈率。所以到底是给25倍还是30倍,还是28倍,这与企业获得自由现金流的确定性有关。确定性越强,估值越高(理论上来说,贵州茅台应该是这个世界上估值最高的企业,因为他的确定性是最强的。)
2.卖出能赚100%,卖出能赚100%也就是期望回报率,老唐他是对标巴菲特的收益率,所以他的理想回报率就是年化平均收益率26%左右,也就是三年翻一倍,如果你的期望回报率卖出能赚50%,那么你的估值就可以给更高一点,这个也是因人而异的,根据自己的期望收益率而来。
3.高杠杆打七折,高杠杆=有息负债率高,也就是说公司抗风险能力更差,需要更高的回报来对冲,像我个人就不喜欢去投一些有息负债率高的企业,这也与上篇文章中的wacc值有关,企业的价值与wacc值呈反比,而wacc与有息负债率呈正比,所以尽量规避有息负债率高的企业。
我们代入洋河股份,通过该数据来计算洋河股份的合理估值,买点,卖点。
洋河股份合理估值:
2023年洋河股份净利润预测
2023 年年度报告中提到,公司将以更强信心推动公司实现更高质量、更可持续、更加健康的发展,力争实现营业收入同比增长 15%。
白酒业务增长15%,净利润从2022年的93亿左右,增长到107亿左右,300亿货币资产+股权投资,正常获得3%左右的投资收益,这部分产生8亿左右的净利润。
2023年洋河股份净利润,大概率在115亿左右。
洋河合理估值为当年获得自由现金流×25=2023年净利润1115亿(洋河股份净利润几乎都是自由现金流)×25=2875亿,在当前股价基本上上涨30%。
洋河股份的买点卖点推算过程
你需要先推算出三年后洋河股份的净利润,2022年洋河股份白酒业务净利润为93亿,2023年增长15%为106亿,2024年增长15%为123亿,2025年增长15%为141,2026年增长15%为162亿,到时候洋河股份有400亿-500亿的货币资金与金融资产大概获得10亿的利息收入。
2026年,洋河股份净利润为170亿左右。
那么洋河股份买点为170亿×25/2=2125亿。
洋河股份卖点为三年后合理估值的150%和一年内50倍市盈率,二者中较低的数值为一年内卖点。
三年后洋河股份合理市值为170*25*150%=6375亿
一年内的卖点为净利润×50=115*50=5750亿
取更低的数值,卖点为5750亿。
用老唐估值法:
洋河股份买点为2125亿元,卖点为5750亿,合理为2875亿。
当洋河股份市值低于2875亿时,就可以买入。
理想买点为2125亿,卖点为5750亿,期间持有不动。
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