下篇：股权为何能崛起？
开始前，我想先引用美团老板王兴的一句话：
我先从全球讲起，我们这家公司虽然是一个只有3万5千人的公司，只有一千来亿人民币的市值的公司。但是我们极度关注宏观，宏观是极其重要的。
先定义什么是股权，这里的股权更严格意义上应该叫做权益类资产，英文叫Equities，它对应的是固定收益类资产，英文叫Fixed Income.
文章标题里的「股权」其实更多也指的是权益类资产，既包括未上市的私有公司的股权资产，也包括上市公司的股票。以下论述里，如无特别说明，「股权」均指股票和私人股权的统称。
另一个简单的理解思路，是把股权和公司等同起来。也就是说，不管是上市还是私有公司，都是公司。股权崛起的意思，就是对公司的投资机会，将在未来十年显著崛起。
主要的逻辑有三个：
一是金融条件的变化；
二是增长驱动的变化；
三是经济结构的变化。
金融条件的变化
这里的金融条件，主要是指宏观上货币政策回归常态化的历史进程。这一部分的具体逻辑，在（上）里已经做了详细论述，此处不再重复。
理论上，金融条件的放松，即货币供应的增加，对权益类资产是利好的。
事实上在过去中国数次宽松的货币周期里，权益资产（股票和股权）的确也给出了较好的表现，2007年与2015年的A股牛市，以及2013-2015年的中国互联网股权投资热潮，都是明证。
与股市短暂的「牛市」相比，房地产则表现出了真正的「长牛」走势。以十年为界，房价的涨幅，显然更直观地反映了过去最新一轮宽松的金融条件。
2015年中国股市由于去杠杆（始于zjh清理场外配资）发生了股灾，这对当时的投资者来说，无疑造成了不愿回忆的伤害。但站在现在的时点，股市却成了所有类别中，最先完成去杠杆的大类资产。
全球的金融条件都在发生变化，最终来讲，中国亦不能独善其身。这个最终不是八年十年，在眼前的一两年之内，就能反映出来。
金融条件的改变，会让中国所有的大类资产，持续面临「去杠杆」的货币环境。
和美国欧洲日本不同的是，中国去杠杆，更多地表现为商业银行缩减资产负债表，而非中央银行。事实上，在过去十年，中国货币的「滥发」，也主要表现为商业银行资产负债表突飞猛进的增长。
中国央行在过去近十年中，总资产的规模增长约为70%附近，而对应的美国则为400%附近，日本则为300%附近（安倍上台四年内）。
但中国的M2总量到2016年底约为23万亿美元，美国为13万亿，日本为8.7万亿，前者比后两者之和还要多。
以上的数据表明，中国经济的杠杆，主要通过商业银行系统形成（对应中国银行业的扩表）。而中国的商业银行，其主要的信贷对象，即为房地产。
相比之下，权益类资产（除了国企），特别是私人权益资产，从银行系统获得信贷，是一件困难的事情。
这也从侧面说明，中国去杠杆的深入推进，房地产会持续受到影响，但权益类资产，尤其是代表新兴经济的私有股权，受到的影响则小得多。
考虑到2015年的股灾导致中国股票市场去杠杆事实上已经完成，这个结论将更加可靠。
联系客服
