温馨提示：本文内容仅供读者参考，不作为任何投资建议；股市有风险，投资需谨慎。计算机行业从年初至今跌幅较大，在整个中信一级行业里基本稳定在倒数前三位置，和电子及传媒等板块同属“难兄难弟”。下跌主要是两方面原因，一是基本面有疫情冲击，二是在风险偏好下降带来估值负面影响。在双重压力之下，板块跌幅自然就比较大。但对于计算机行业，我们一直坚信这是具有长期投资属性的大赛道，今天就和大家进行分享。自三季度以来，计算机行业环比数据有所改善，但往后看仍然具有结构性特点，有两种类型公司会更有机会。一是从基本面角度，能够穿越下游景气度，存在市场内生需求，且渗透率持续提升的细分领域，典型代表是智能汽车和智能制造。二是在后疫情时代，下游存在边际修复的领域，尤其是行业信息化，具体看有金融IT、云计算、基础设施、云服务、医疗IT等等。第一是智能驾驶领域，新技术普及率提升带来了新机遇。在政策方面，智驾法规在持续地探索中，尤其是北上深等地已经有一些法律法规上的支持，开放程度甚至高于海外发达地区。在新车方面，现在最新车型在自动驾驶上有越来越多的软硬件配置，包括硬件里芯片传感器及激光雷达等，软件里系统软件及中间件等。同时在汽车架构上，智能化架构也从分布式到域内集中，再到跨域融合，最后将是中央计算机控制。在技术方面，自动驾驶其实和其他新技术一样，即任何新技术普及，一定不会呈现于最贵、最封闭的产品，新科技要做到普及，最终都会归纳到便宜和够用两方面。目前，全市场都知道在自动驾驶领域，英伟达是最先进的，但由于是偏高端产品，体系就会相对比较封闭，因此仅有英伟达无法带领智能驾驶真正走向普及。而过去一年，不管是海外高通，还是国内陆平线、华为和黑芝麻，越来越多厂商在选择进入英伟达以外的自动驾驶体系，这个是很重要的。较普及技术有个特点就是体系较为开放，给第三方供应链创造的价值空间，远远大于封闭体系。从公开信息来看，自动驾驶L2级别以上的普及，大概率到明年就能看到，其中软件比例会不断增加，过程中会给供应链带来很多新的机会。智能汽车是属于智能座舱和自动驾驶相叠加的领域，座舱是“从1到N”快速发展阶段，渗透率不断提升，驾驶是“从0到1”过程，增长空间广阔。前者能提供大量收入和盈利，后者能提供持续增长空间，因此是很好的投资机会，软硬件价值量都会提升得很快。第二是智能制造领域，MES系统在国内蕴藏着庞大空间。提到智能制造，大家可能会想到ERP或OA系统，但这里所指智能制造会更为宽泛，主要是指制造执行系统（MES），以车间层面为主，上接企业管理软件，下接生产设备。MES有什么意义呢？最主要就是把生产线上这些设备串起来，在质量上能够达到更好追溯和实时反应，同时与财务及物流等部门形成互动，整体持续优化并提高效率。相比过去而言，现在MES主要是在发展阶段、规模及格局三个方面发生着巨大变化。一是发展阶段，现在的MES和当年的ERP（企业资源计划）非常相似。最早在上世纪90年代末，外资企业把ERP这个概念带入中国，国内企业接触后发现，相比当时电算化，ERP能够给企业带来更多降本增效。于是到2002-2003年左右，基本上ERP已经成为了共识，这期间就是3-5年时间。而现在，从2017-2018年开始，行业内再次面临产能过剩带来的盈利能力下滑问题，同时人工成本刚性需求又处于高位。于是大家就将智能化和数字化提上了日程，MES映入眼帘。要知道，当行业盈利普遍跌到了个位数，车间效率哪怕改善2-3个点，其边际变化和竞争力就会提上很多。从2018年至今，差不多也就是3-5年时间，MES正在渐渐成为企业共识。二是规模效应，现在MES龙头企业营收和当年处于高速发展的ERP龙头也具有可比性。在2003年时候，ERP龙头用友和金蝶收入体量分别是6亿和3.7亿人民币，而到去年底，MES龙头赛意的智能制造部分就是5.9亿，规模非常接近。三是竞争格局，不像ERP竞争激烈，MES进入壁垒会更高一些。一方面是人才稀缺。制造和财务管理还有点不一样，需要对制造工艺流程非常熟悉，既懂IT又懂制造的人才，目前国内还是远远不够。另一方面是成功经验。To B端业务，客户最看重的就是成功案例，只有已经成功做出了口碑，新客户才会更信任你，而成功经验是需要一个个项目去积累的，需要时间。第三是企业云服务，在后疫情时代具有结构性修复逻辑。在这轮疫情冲击下，其实下游受影响程度的差异化是很大的。以酒店旅游板块为例，二季度受到疫情影响就较大，无论是企业经营还是疫情管控都有挑战，基本上是处于偏停滞状态。随着往后疫情管控逐渐恢复，就会有比较明显的边际改善。这里要补充一下，我们评估一家软件服务商云化是否成功，除了要看转云成功率，更要看新签订单节奏。技术手段仅是表面，客户规模扩大及客单价提升才是长久之计。因此，企业云服务如果具有全球化或者横向拓展潜力，就是值得长期关注的。其他领域当然也有很多结构性机会，比如金融IT不断推进、比如云计算基础设施采购恢复、再比如疫情期间线上医疗服务需求提升等等，限于篇幅原因不多展开。智能驾驶龙头主要是中科创达和德赛西威。创达已经和高通及地平线成立控股公司，逐步切入自动驾驶软件领域；德赛和英伟达绑定较深，后续订单出货确定性比较高。智能制造龙头主要是赛意信息和用友网络。赛意现在所处环境和格局很类似于当年ERP龙头，是长周期赛道；而用友自然是信息化绝对龙头，继续维持份额提升。企业云服务龙头主要是石基信息和宝信软件。石基就是典型的疫情复苏相关信息化标的，前不久也刚和洲际酒店集团签署订单；宝信在钢铁行业里的地位也是比较强势。其他计算机行业龙头比如金山、恒生、海康、东财等等，相信大家也都比较熟悉，就不多做介绍了。好了，今天文章就先到这里。计算机行业是下游非常广泛的大赛道，老裘团队主要和大家分享了长期逻辑较为通顺的细分领域，希望能给兄弟姐妹们带来帮助。如果方便的话，可以点个“在看”支持一下哦，谢谢大家！
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