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市场的中期趋势!
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上周五,市场冲高回落,到收盘沪指下跌0.6%,深成指下跌1.5%,创业板指收跌-1.95%。盘面上,钢铁、煤炭、采掘服务等少数概念板块收红,其余绝大多数飘绿,无线耳机、医疗器械服务、数字货币、生物制品、电子发票等跌幅居前。
周五收盘以后,有不少粉丝朋友给我发微信,问我茅台怎么看,平安是不是要卖出一点,这样的情况已经好久没有出现了。
我想,短期的市场走势会受到各种因素的影响,包括情绪面(下跌会引发更大的下跌)、消息面(南海假消息、基X格博士来华,如果到现在还在当信使或者说客的话,真正的现实说明谈判异常艰难)、和其他博弈对手的影响(公募基金的落袋为安)。
但是,如果稍微拉长一点时间的话,A股市场的中期趋势还是蛮明显的。上周,我在长城证券给券商朋友交流的时候,我提到9个字,低利率、资产荒和机构化,所以我想可以对权益市场相对乐观一些,也需要对好公司有更多一点的耐心。
周五也有一些公司走的不错,海螺水泥悄悄的创下了历史新高,最新北上的外资持股也达到了25%。我截了图给大家看一下,上面是K线图,下面是北上持股占比。
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讲起海螺水泥,就一定会提到郭文叁董事长。郭董1978年毕业于同济大学建筑材料系,是一位水泥工艺高级工程师,1993年成为海螺水泥前身宁国水泥厂的厂长,并在2015年正式退休。
90年代,中国的水泥行业处在群雄割据的时代,郭董提出了“跨区域扩张”、“内延扩张”和发展“T字型”战略。
跨区域扩张讲的是,宁国水泥厂先后通过沿江、沿海、沿铁路收购、兼并了14个中小型水泥企业,比如95年并购了铜陵水泥厂,97年并购了芜湖市白马山水泥厂,之后再收购了上海奉贤水泥厂、江苏省张家港水泥厂、江苏省南通市水泥厂等。
内延扩张指的是,1995年,郭董主张吸引外资,成立中外合资安徽海螺水泥有限公司。同年,日产2000吨新型干法熟料生产线主体工程破土动工,并在次年点火成功。2004年,海螺水泥的万吨生产线在铜陵海螺点火,为国内第一条万吨生产线;2005年,铜陵海螺成为我国首个千万吨级熟料生产基地;2011年,芜湖海螺日产12000 吨生产线点火投产;2014 年,国外首个项目印尼南加海螺投产。
T字型”的横为沿海,竖为长江。T战略讲的是在长江沿岸石灰石资源丰富的地区,兴建、扩建熟料生产基地,在沿海无资源但水泥市场发达的地区,低成本收购小水泥厂,并改造成水泥粉磨站,就地生产水泥最终产品。由于占据了长江这一黄金水道,具有低物流成本优势,节省了原料运输至生产地的费用。统计数据显示,这一方式比直接输出水泥产品,节约了10%~50%的运输费用。
在这一些战略指导下,海螺水泥的销售半径和市场份额随着地域扩张而扩大,形成区域内的市场壁垒,市场地位巩固。
1997年,海螺集团以宁国水泥厂、白马山水泥厂为主体,成立了安徽海螺水泥股份,并在当年赴港上市,为水泥行业首创。而后,2002年又在上交所上市,成为国内首家 A+H股水泥企业。
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水泥这门生意,护城河是技术、产能和成本。
海螺的技术领先,用的是新型干法技术。
从产能上来看,2018年全国水泥熟料产能最大的五家企业分别是中国建材、海螺水泥、唐山冀东水泥(含金隅)、华润水泥控股和华新水泥(含双马)。前10大水泥企业的熟料集中度是57%,市场占有率是45%。海螺的产能仅次于中国建材,位居中国第二、全球第三。
从成本上看,海螺的吨毛利是业内最高的,吨费用是业内最低的。未来,相信海螺还是可以保持业内领先的地位。
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任何一个行业的成长模式都可以被分成以下五种类型:投资驱动型,成本驱动型,工艺驱动型,技术驱动型和应用创新驱动型。
资本市场给投资驱动型的行业和公司的估值是最低的,因为这样的成长模式最简单,只要有钱就可以做。大部分周期性行业都属于投资驱动型,比如钢铁、水泥和多晶硅等等。
成本驱动型的成长模式解决了产品能不能做的更加便宜,换句话说就是通过低成本、低售价获得竞争优势。市场给这类行业和公司的估值比投资驱动型的稍微高一点点。
不过,过去20年,没有大牛股是因为降价和打价格战产生的。产品价格能持续上涨就是最大的、也是最明显的护城河,比如我们介绍过的茅台、海天和涪陵榨菜。
工艺驱动型讲的是能否把质量做的更好。技术驱动型讲的是怎么做。而应用创新驱动型讲的是做什么,也就是从无到有的概念。资本市场给创新的估值是最高的。
水泥行业是受投资驱动的,国家的基建项目多了,基建项目的资本金要求降低了,对水泥行业是一个重大利好。
不过,从需求的角度看,我们国家的水泥总需求的峰值是在2014年的24.8亿吨。这两年,水泥的需求开始慢慢下滑,预计未来几年保持在22-23亿吨左右。所以,当需求开始不增长的话,未来只有行业龙头的日子才会稍微过的好一点。
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我是这样看海螺的。
首先,从财报上看,2019年三季末,海螺水泥的账上有货币资金450亿元,有息负债100亿元(短借27亿、长借39亿、应付债券35亿),净现金高达350亿元,所以海螺未来的分红还是会有比较大的保证。
其次,从业务板块上看。自产的熟料和水泥业务是海螺最主要的收入和利润的来源,水泥贸易业务盈利贡献比较少,骨料的增长是最快的。从业绩预测上看,公司未来三年的收入会比较平稳,水泥的量价互相对冲,同时骨料这块伴随着产能的投放,收入会比较明显的增长。
最后,周期行业,短期需要注重供需变化,中期看行业的竞争格局,长期则由人口决定。我想海螺的行业地位、出色的管理和较好的股东回报,是公司最大的优势。
最后,也向大家说明一下,老裘持有海螺水泥,也愿意再拿上一段时间。当然现在看股价的话,已经在比较高的位置了,所以不推荐大家买入,等下跌以后可以再观察一下。
好了,今天时间不早了,就写到这里了。谢谢大家!
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