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锂电行业高成长，周五锂电板块再次涨停潮，验证锂电行业高景气并获得资金认可。在新能车渗透率加速、各大厂纷纷入局造车背景下，最受益确定性最高的也为上游锂电产业环节，重点关注锂电产业核心价值及供应趋紧环节：电解液、六氟磷酸锂、锂钴矿、氢氧化锂、正极材料等环节及核心个股。
从锂电板块一季报来看，中游材料业绩非常好。估值处于近几年较低水平，很多个股在PE30左右。上游资源、下游电池，业绩相对较弱。锂电材料板块最强，包括以下几个细分领域：
1、电解液，六氟磷酸锂：天赐材料、多氟多
2、正极材料、前驱体：中伟股份、容百科技、天华超净、天原股份等。
3、负极材料： 璞泰来 、中科电气等。
4、隔膜：恩捷股份、星源材质。
以下往期文章对锂电板块的跟踪，在《锂电池高增长，哪些核心机会值得关注？》中，有一个基本判断：锂电池电动车板块基本面拐点大概率出现在20年Q2。站在当下，正是战略布局时刻。另外叠加消费电子产品放量，锂电驱动万物互联时代，锂电是近三年都应该重点关注的核心成长赛道之一。
下面梳理锂电核心价值环节中的正极材料和氢氧化锂环节投资逻辑：
一、正极材料：
正极材料是锂电池成本及价值最高的环节，也是宁德时代采购材料绝对大头占比超过55%。正极里面的三元材料正极会诞生出几千亿级别的大型公司，有五个企业在对决，且差距不大。分别是：容百科技、当升科技、长远锂科、杉杉能源、格林美。正极材料中，目前看容百科技更胜一筹。
1.正极材料竞争格局
（1）三元材料情况
2020年，容百科技在三元正极材料中市场份额已经跃升到第一，产量增幅明显。同时，公司在高镍 NCM811 领域继续保持了领先优势，根据 GGII数据，公司 2019 年高镍材料出货量占中国高镍材料出货比例超过 60%，居国内第一。
顺着容百的年报继续往下看：
根据 GGII 报道，公司 2019 年高镍三元正极材料出货量占国内高镍材料出货比例超过 60%，保持国内第一；公司 2019 年三元正极材料出货量居全球市场出货量第四位，前三位分别为住友金属、LGC、优美科。
（2）钴酸锂情况
钴酸锂市场已经形成厦门钨业、杉杉能源、巴莫科技三足鼎立的局面。
（3）前驱体市占率情况（中伟股份、华友钴业）
先来看一下概念
a.2019年全球三元前驱体竞争情况
根据 GGII的统计， 2019年全球三元前驱体出货量为 33.4万吨，公司在全 球三元前驱体行业中出货量排名第二，市场占有率为 13.8%。
2019年全球三元前驱体出货量占比情况
b.四氧化三钴行业竞争情况
根据 GGII的统计， 2019年全球四氧化三钴出货量为 6.4万吨，中伟公司在全球市场占有率为 15.5%，排名第三。
2019年全球四氧化三钴出货量占比情况
四.结语
根据上面的数据可知，三元正极材料是锂电池成本的最大组成部分，约占30-40%，增速较快。三元正极国内龙一为容百科技，第一个量产NCM811电池正极材料，当升和长远锂科处于第二第三的位置。长远锂科NCM523做得比较好，当升是家国企，他们其实好东西也挺多，感觉有些浪费了。
钴酸锂三足鼎立：厦门钨业、杉杉能源、巴莫科技。
三元前驱体：全球格林美是龙一18%，中伟股份第二13.8%，优美科是第三。
四氧化三钴：全球华友钴业是龙一23.3%，格林美第二17.9%，中伟股份是第三15.5%。前三全部都是中国的企业
二、氢氧化锂一超四强
1、赣锋锂业简要分析
（1）现有氢氧化锂的产能3.6万吨，计划扩产5万吨，2020年底实现产能8.6万吨，中国第一，全球第二。
（2）赣锋锂业产能仅次于全球第一的美国雅宝ALB，雅宝现有的氢氧化锂产能4万吨，计划2021上半年增加5万吨，合计9万吨。
（3）赣锋锂业的下游客户分别是韩国LG化学、特斯拉、德国宝马集团和德国大众集团等一线企业。
（4）预估赣锋锂业2020年度净利润5亿，2021年度净利润12亿。赣锋锂业6个月内目标市值2000亿以上。
2、雅化集团简要分析
（1）现有氢氧化锂的产能3.3万吨，全球第三，中国第二。现有3.3万吨产能的组成，分别是雅化锂业2万吨，四川国理0.7万吨和四川兴昇锂业0.6万吨。雅化集团于2013年通过参股四川国理公司进军锂产业。雅化集团持股56.26%的四川国理锂材料有限公司。
（2）2022年计划新增产能2万吨氢氧化锂，氢氧化锂的总产能达到5.3万吨。
（3）4月20日雅化集团公告定增15亿扩产，新增2万吨氢氧化锂等产品的产能，10月20日证券会批准，截止今天还未落地。
（4）雅化集团的锂资源储备情况汇总
A.与澳大利亚银河锂业续签锂精矿承购协议，协议执行期延长至2025年。
B.亚洲最大的锂辉石，李家沟锂辉石矿优先供应权。公司参股的能投锂业拥有李家沟锂辉石矿采矿权，根据协议约定，能投锂业（含德鑫矿业）日后开采、加工的锂精矿将优先满足四川国理公司生产。李家沟锂辉石矿年产约18万吨锂精矿采选项目，可转化成2.5万吨的锂盐产品，预计2022年正式投产。
C.参股澳大利亚Core公司并签订锂精矿承购协议。
（5）雅化现有下游客户，分别是当升科技、比亚迪、中国宝安旗下的贝特瑞、振华新材、厦门钨业旗下的厦钨新能（即将科创版上市）和韩国的优美科。国际客户特斯拉、日本松下、韩国LG化学和韩国三星等在认证中。
（6）预估雅化集团2020年度净利润2.8亿，预估2021年度净利润5亿。雅化严重低估，给予雅化集团6个月内目标市值500亿以上。
3、天华超净旗下的天宜锂业简要分析
（1）现有氢氧化锂的产能2万吨，深度捆绑宁德时代。
（2）12月3日公告投资9.2亿，定增7.8亿，投资建设2.5万吨氢氧化锂。12月19日天宜锂业二期年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目也正式开工建设，预计2021年底正式投产。
（3）天宜锂业计划在2024年年底前建设形成年产10万吨电池级氢氧化锂项目生产线。
（4）天宜锂业，11月11日天华超净公告以1.622亿元收购天宜锂业26%的股权，目前天华超净合计持有天宜锂业68%股权，宁德时代持股比例15%，宜宾天原集团持股10%。
（5）天华超净的董事长裴振华，是宁德时代的第三大股东，持股公司名称是宁波联合创新新能源投资管理合伙企业，持股比例5.43%。
（6）12月3日限制性股票激励方案正式公布，限制性股票授予的价格为每股16.69元。2021年度营业收入不低于12亿，2022年营业收入不低于14亿，2023年度营业收入不低于17亿。限制性股票总数占现有总股本的比例为2.39%，极大激发了核心管理层的经营动力。
（7）天宜锂业锂资源的储备情况汇总
A.天宜锂业同宁德时代入股的澳大利亚Pilbara也签署了采购框架协议，约定Pilbara2020年向公司提供6万吨锂精矿，2021-2024年每年供应7.5万吨锂精矿。
B.公司与AMG同样签署有锂精矿长协，约定2021-2023年，AMG销售给天宜锂业每年最少6万吨，最多不超过9万吨锂精矿。
（8）在产品销售方面，2019年11月8日天华超净和宁德时代签订合作协议书，自2019年11月8日至2024年11月7日，宁德时代根据市场和生产经营需求，优先向天宜锂业采购碳酸锂和氢氧化锂产品；天宜锂业优先满足宁德时代采购需求并保障供应。
（9）根据天华超净12月20日的公告，日产70多吨，已经销售3000多吨的氢氧化锂，推测其一期项目产能2万吨的氢氧化锂，正式的开工日期是11月10日。
（10）预估天华超净2020年度净利润3亿，2021年度净利润4.5亿，给予6个月目标市值350亿。
4、天齐锂业简要分析
（1）天齐锂业现有氢氧化锂的产能0.5万吨，计划扩产4.8万吨但延期。
（2）天齐锂业的核心资产是持股比例25.86%的智利矿业化工SQM，智利矿业化工今年股价已累计上涨84%，截止12月21日SQM的市值是人民币878亿。SQM的核心资产是拥有全球储量第一大且锂品味最高的智利盐湖阿塔卡玛湖Atacama。
（3）天齐锂业的另一核心资产是持股比例51%的澳大利亚泰利森锂辉矿山。泰利森旗下的格林布什Greenbushes锂辉矿山是全球储量第一大且开发成本最低的锂辉矿山。美国雅宝持股49%的泰利森。
（4）天齐锂业即将困境反转，给予6个月内市值1000亿以上。
5、盛新锂能旗下的致远锂业简要分析
（1）现有氢氧化锂的产能0.5万吨，2020年底新增1万吨，合计1.5万吨。
（2）公司的氢氧化锂现有产能只有0.5万吨，未来3年规划至产能3.5万吨，增长6倍。10月22日发公告，投资12亿，新增3万吨氢氧化锂产能。
（3）同时进入头部动力电池宁德时代和韩国LG的供应链。7月2日发公告显示，现有60%的产能即0.3万吨氢氧化锂供货给宁德时代。
（4）盛新锂能2020年净利润按预告取中间值0.37亿，2021年度预估净利润3亿以上，最低涨幅7.1倍。给予盛新锂能6个月内市值450亿以上。
四、总结
氢氧化锂LIOH在中国市场的一超四强格局已清晰！国泰君安机构预测LIOH的五年复合增速40%。
1、赣锋锂业，现有产能3.6万吨，计划扩产5万吨，2020年底实现。
2、雅化集团，现有产能3.2万吨。
3、天华超净旗下的天宜锂业，开始试产，规划产能2万吨，深度捆绑宁德时代。
4、天齐锂业，现有产能0.5万吨，计划扩产4.8万吨但延期。
5、威华股份旗下的致远锂业，现有产能0.5万吨，2020年底新增1万吨，供应宁德时代和LG。
