一、业务
2020 年 6 月，公司收购申联环保集团 100%股权、申能环保 40%股权进入危废领域。公司拥有集危险废物“收集—贮存—无害化处理—资源深加工”于一体的全产业链危废综合处理设施和技术。
前端业务为从事危废收集、贮存及无害化处理，后端业务为富集和回收铜、金、银、钯、锡、镍、铅、锌、锑等各类金属资源。
主要盈利模式为：①为产废企业提供危险废物处理服务并收取危废处理费用；②实现可资源化回收金属的富集和生产，并通过销售金属产品实现盈利。其中销售金属产品为盈利的最主要来源。
公司前端无害化及初步资源化产能包括：申能环保（35 万吨）、 兰溪自立（32 万吨）、泰兴申联（77 万吨）、江西自立（23 万吨）、 安徽杭富（8 万吨）、无锡瑞祺（3 万吨），合计 178 万吨危废无害化处置产能。公司还在陆续落地危废处置前端项目包括：湖南郴州（57 万吨，已取得环评和土地证）、辽宁大连（30 万吨，已取得环评和土地证）、四川德阳（30 万吨，开拓中），与目前已经建成的 178 万吨产能合计 295 万吨。
公司后端从事危废深度资源化业务时，可再生提取的稀贵金属包含有铜、金、银、钯、锡、镍、铅、锌、铂、锑、铋、铑等品种；阴极铜产能为 122000 吨/年、金产能为 7.9 吨/年、银产能为 170 吨/ 年、钯产能为 4.65 吨/年，锡产能为 7280 吨/年、锌产能为 23000 吨/年、镍产能为 3300 吨/年（精制硫酸镍产能为 15000 吨/年，镍含量为 22%）、铅产能为 11667 吨/年、钴产能为 3075 吨/年（精制硫酸钴产能为 15,000 吨/年）。其中硫酸钴项目技改正在进行中，未来具备电池级硫酸钴生产能力。
伴随即将完成多金属综合利用技改项目，利用废锂电池正极、净化渣等为原料新增产能：精制硫酸钴 1.5 万吨/年，精制硫酸镍 1.5 万吨/年，工业级碳酸锂 790 吨/年，切入废锂电池回收业务。
二、竞争优势
1、环保优势
2000-2015 年，中国铜工业的全生命周期评价结果显示，每吨一次铜（原生铜）的生产加工需要经过采选、冶炼精炼、深加工三个阶段，分别产生 2.12 吨、1.98 吨和 0.56 吨二氧化碳，合计 4.66 吨二氧化碳；而每吨二次铜（再生铜）只排放 1.13 吨二氧化碳，只占原生铜的 24%，公司每生产一吨再生铜就可以少排放 3.53 吨二氧化碳；如果涉及到加工程序更复杂的金、银，与原生金属相比会实 现更多碳减排，这个业务是实现碳减排的途径。
2、技术优势
申联环保集团的工艺技术、装备全国领先，其高温熔融处置工艺在 2015 年被认定为国际先进水平，是国内多金属危险废物综合利用企业中的综合回收金属元素最多、富集率、回收率最高的企业之一，开发了“多金属定向分离技术、“火法-湿法”综合嵌 套使用的深度提炼加工技术。
回收处置规模 | 金属回收产能 | 2020 年营收 | 综合回收金属品类 | |
浙富控股 | 178万吨（117万吨在建） | 17万吨 | 73.6亿 | 铜、金、银、钯、锡、镍、 铅、锌、锑等 |
东江环保 | 200万吨 | 7万吨 | 26.5亿 | 主要为铜盐 |
高能环境 | 54万吨 | 25亿 | 铜、铅、镍 | |
达刚控股 | 10万吨 | 4万吨 | 10亿 | 铋、铅、银、金等 |
中金环境 | 18万吨 | 4.3亿 | 铂、钯、铑、钌、铱等 |
整体上，浙富控股在规模、毛利率、业务的综合能力上都处于行业领先地位。而且公司有行业最大的在建工程，扩张潜力最大。
三、行业发展空间
根据前瞻产业研究院 2017 年统计数据，我国 67%的危废处理企业产 能低于 2 万吨，高于 25 万吨产能的企业占比仅 1%。在当前危废处理行业整体“散、小、弱”的竞争格局下，公司顺应危废综合处理的行业趋势，依托强大的处理能力、适应 性高的处理技术以及生产经营中长期积累的收集渠道，形成了规模化的处理能力优势，公司已投产及在建和待建项目的危废处理能力均在30万吨以上。行业整合会是一个长期趋势。
根据生态环境部《环境统计年报》，2019年我国工业危险废物产生量 8126 万吨，实际危废处理比例可能仅 25%左右，产能缺口极大，危废处置能力供不应求。在环保督查趋严的背景下，行业需求不断显性化，危废行业望迎来高景气。
从资源回收的角度。2020 年我国生产再生铜 325 万吨，占精炼铜产量的 32%；再生铝产量 740 万吨，占铝产量的 20%；再生铅 240 万吨，占铅产量的 37%，2020 年美国再生铜、再生铝占铜、铝产量的比例分别超过了 50%和 70%，美国的铅、日本的铝已经实现 100% 由再生金属原料供给。相比之下，我国再生有色金属产业仍有较大提升空间。
四、量价齐升，业绩高成长
21Q2 | 21Q1 | 20Q4 | 20Q3 | 20Q2 | |
营业收入 | 38.75亿 | 29.98亿 | 27.16亿 | 19.65亿 | 11.76亿 |
毛利率 | 24.42% | 23.85% | 27.83% | 26.69% | 28.11% |
扣非净利润 | 6亿 | 4.78亿 | 5.31亿 | 3.52亿 | 0.99亿 |
这两年，随着公司前端资源化产能的投产，公司营收和利润持续增长。目前公司还有117万吨的前端资源化产能，相当于按目前产能扩产65%。
前端产能的扩产，将为后端金属的提取业务降低原材料风险并提升盈利能力。这是因为在后端深度提取多种合金、金属及化合物时，需要采购一定量的含金属废料进行配比。前端产能越大，富集、生产的金属越多，后端外购的金属废料就越少。如果是17万吨在建产能完全投产后，后端原料的自给率将由2021年的38%提升至50%。相比含金属废料，危险废物的收集/采购价格与金属公开市场价格的联动效应较小，受金属价格波动的影响亦不明显，届时金属价格波动对公司的影响将进一步降低。
此外，危废处置市场单价的提升也将提升公司的盈利能力。公司危废物的处置单价由2017年的798元/吨提升至2019年的1420元/吨。随着新环保法的出台以及两高司法解释的发布， 特别是“非法处置危废入刑”等政策的严格执行及环保督察的强有力推进，工业危险废物无害化处理服务的需求量大幅增加，产废企业开始主动寻求与标的公司建立合作关系，使得处置单价呈现上涨趋势。
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