精选股票、量化管理、行业轮动、固收+等策略都有成功的案例
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A股市场牛熊轮回、风格轮动是一种常态。权益基金都有可能碰到逆风期，业绩表现不佳。在市场不好的时候要想取得正收益，是难于上青天。
那些能连续多年实现正收益的主动权益基金就像是投资者的“白月光”，可遇而不可求。最近A股市场风格切换剧烈，基民们越来越青睐那些防守能力强，并且能持续跑赢大盘、积攒收益的基金。今天我们特意对全市场的主动权益基金进行了筛选，来为大家挖一挖。
设定条件：1）股票型和混合型开放式基金，不包含指数基金；2）于2019年1月1日前成立，截至今年上半年末规模大于1亿元；3）最近四年，2019年至2022年，每年收益为正。
从筛选结果中，我们发现权益持仓越高，实现年年正收益的难度越大。成功入围的基金中 ，基金经理都有自己特立独行的一套管理思路。接下来我们以其中四只代表性基金为例，对其秘诀一探究竟。
表：部分年年实现正收益的基金（2019年至2022年）
来源：Wind，截至2023.8.11
一
景顺长城沪港深精选
（精选股票策略）
主动权益基金中，股票型基金要始终保持80%以上的股票持仓，想要通过主动管理实现年年正收益，所要面临的挑战是所有主动权益基金中最大的。鲍无可管理的景顺长城沪港深精选就做到了。
来源：Wind，2019.1.1至2023.8.11，下同
景顺长城沪港深精选自2015年4月成立至今，合计32个完整季度中，有24个季度获得正收益，季度正收益概率为75%。2019年至今，年年正收益，获得了92.05%的收益率。
基金经理是从业超过15年的老将鲍无可。他和巴菲特一样，坚守安全边际，每一笔投资决策都严守“不要亏钱”的底线，希望稳稳当当地为投资者赚长钱。这种管理思路和他严谨的性格非常契合。
鲍无可对安全边际的落实主要从以下几个方面入手。第一，提高DCF模型（自由现金流贴现模型）的精准度和颗粒度，比如深入一线调研企业、强调现金流稳定性和确定性等，在准确评估内在价值的基础上，选择价格低于内在价值的标的。
第二，寻找商业模式优秀、竞争壁垒高的企业。鲍无可认为公司的强大壁垒，不仅能使公司在景气时成长更加迅猛，也能使公司在逆风期“逆流而上”，展现出抗跌性。比如景顺长城沪港深精选中经常配置的水电股、石油股、电信股等，进入壁垒很高，现金流稳定，股息率高。
第三，鲍无可的深度价值投资包容度很高。他是从全市场的角度来进行价值的挖掘，不会区分价值股或者成长股，如果成长股的价格低于内在价值，也会积极布局，比如景顺长城沪港深精选中配置的互联网股。并且不单纯追求低估值，不认为只有投资长期低估的行业（如银行、地产）才是价值投资，寻找的是全市场中“价格低于内在价值”的投资机会。
正是这种兼容并蓄的深度价值投资理念，让鲍无可管理的景顺长城沪港深精选回撤控制优秀，中长期业绩亮眼，成功应对了多轮市场周期的考验。
二
国金量化多因子
（量化投资策略）
量化基金在交易过程借助量化模型，较少受人为因素干扰，股票持仓较高，行业和个股集中度很低，在严格的风控管理下，波动性往往较小。在这几年动荡的市场中，相对于其他收益波动较大的基金，量化基金逐渐脱颖而出。比如马芳和姚加红管理的国金量化多因子。
国金量化多因子自2018年10月成立至今，合计18个完整季度中，有13个季度获得正收益，季度正收益概率为72%。2019年至今，年年正收益，获得了108.73%的收益率，基金净值一路稳健向上。
马芳是中国人大大学硕士，有多年的IT行业工作经历及量化交易经验。她管理中采用的多因子策略，借助机器学习技术“自上而下”构建选股模型。这套模型首先会跟踪市场风格的变化，提高组合持仓和市场风格的契合度。比如国金量化多因子在2019和2020年的持仓以医药、消费为主，契合了核心资产行情；2021年至2022年3季度逐渐转向中小盘股，规避了白马股的调整。
具体选股中，马芳构建的模型不仅从盈利、营业收入等角度评估上市公司的价值和成长性，也会考虑市场情绪等因素，更加全面地为标的合理定价。国金量化多因子从全市场范围进行选股，可供选择的标的丰富多样，持仓行业较多且高度分散，个股持仓占比通常不超过1%，有效地降低了组合波动率。
多年来，马芳始终坚持纯粹的量化，在框架搭建完成之后，不过多进行人工干预，凭借日益完善的量化模型为投资者获得了长期稳定的阿尔法。
三
华商新趋势优选
（行业轮动策略）
主动权益基金的风险控制，主要依赖于基金经理对风险识别和主动规避，相较于股票型基金，灵活配置型基金的腾挪空间要大一些，基金经理可以根据行情冷暖进行调整仓位、行业轮动等，来更好的适应市场变化。比如周海栋管理的华商新趋势优选灵活配置。
华商新趋势优选自2015年5月由周海栋接手至今，合计32个完整季度中，有21个季度获得正收益，季度正收益概率为66%。2019年至今，年年正收益，获得了351.62%的收益率，基金净值一路拾级向上。
周海栋是公司权益投资总监、权益投资部总经理，是一位行业轮动型选手。为了更好的从行业轮动中捕捉机会，他不断努力拓展行业覆盖范围。从上游周期性较强的化工、有色、煤炭等行业，到成长特征明显的医药、电子、计算机等行业，具备“一手周期、一手成长”的特点。
他的核心投资策略是“顺应周期投资”，主要包括三个方面：一是判断宏观经济周期，作为调整股票仓位和行业布局方向的依据；二是判断行业周期，重点从供需不匹配造成的周期、行业发展本身的周期中寻找机会；三是公司发展周期，提前布局未来一两年景气度高且有明显向上拐点的公司。
从持仓分析来看，周海栋对周期波动拐点的把握能力较高，行业轮动比较精准。比如华商新趋势优选在2020年和2021年重点配置有色金属板块，抓住了流动性充裕、有色金属价格上涨的投资机会；2021年1季度至2022年3季度，重点配置煤炭板块，抓住了能源行业供需偏紧、煤价上涨的投资机会。
四
华泰柏瑞鼎利
（固收+策略）
长期来看，单一类型资产难有 “常胜将军”，但不同资产的周期轮动不一致，如果能够进行合理的配置，有望对冲不同资产的周期波动。像股债搭配策略，股市艰难时，有债券资产平滑波动；债市调整时，或有股票收益弥补损失。比如采用“固收+”思路、由董辰、郑青联手打造的华泰柏瑞鼎利。
华泰柏瑞鼎利自2016年12月成立至今，合计26个完整季度中，有24个季度保持正收益，季度正收益概率达到92%。2019年至今，年年正收益，创造了58.64%的收益率，甚至跑赢了沪深300指数。
华泰柏瑞鼎利由董辰、郑青联手管理，因业绩出色，被投资者称为“青辰组合”。基金采用经典的股债配置策略，通过固收部分力争降低组合波动，通过权益部分提供弹性，求稳亦求进。
其中，郑青主要负责固收部分。她是经济学硕士，曾在证券、资管和基金公司工作过，拥有超20年从业经历，2010年加入华泰柏瑞。在债券投资时，她会根据宏观经济的形势来确定收益率、期限利差、信用利差、杠杆和久期的合理水平，进行有的放矢的组合管理；不做信用下沉，把避免损失放在优先的位置；在券种配置上，会根据市场情况动态调整信用债和利率债的比例，以信用债为底仓，以利率债做波段，不太配置可转债。
董辰则扛起了利用权益资产获取超额收益的重任，成为组合锋利的矛。他是金融学硕士，曾任长江证券首席分析师，2016年6月加入华泰柏瑞。他研究覆盖的行业以周期和制造为主，包含有色、钢铁、煤炭、军工、机械、电力设备、新能源等领域。
董辰在投资中具备自上而下的宏观敏锐性，能够根据权益市场变化灵活调整仓位（在0-33%之间），比如2018年底华泰柏瑞鼎利的股票仓位仅为4.99%，规避了风险，2019年2季度则快速提升至32.71%，抓住了大行情。个股配置上，他倾向于在低估值时买入，获得较大的安全边际，并根据个股性价比变化择机兑现收益，比如2020年底大幅减持白酒、医药等核心资产，提高黄金股配置，较好的应对了市场的风格切换。
五
计划容易、实施难，投资需要平常心
从上面的统计和分析来看，基金想实现年年正收益并非遥不可及，精选股票、量化管理、行业轮动、固收+等策略都有成功的案例。但是在实际中实现起来却是难于登天，2019年至2022年实现年年正收益的主动权益基金凤毛麟角，有幸碰到的话一定要珍惜并投入时间做研究。
这也告诉我们，投资中应当放下过于严苛的收益率要求，既要有获取更好收益的美好愿望，也要有接受残酷现实的心理准备，能实现年年正收益更好，不能实现也不必灰心丧气。因为在市场不好的年份，能力争做到减少亏损就已经值得庆幸，在市场好的年份，能够跟上市场就已经是成功，抱着一颗平常心，长期下来，也能取得不错的业绩表现。
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