保千里：无人驾驶之ADAS系统最优标的
来源：全景网发布时间：2015年05月21日15:29 作者：国泰君安王炎学,孙柏蔚,崔书田
投资要点：
维持“增持”评级，上调目标价至25元。
1、公司是A股市场上在无人驾驶领域研发储备最充分的标的。
公司以“夜视系统”切入前装ADAS系统（高级驾驶辅助系统），向算法判断领域延伸，扩展至其他ADAS领域的确定性在不断提高。
据产业调研，预计2016年合资A级车搭载AEB等ADAS功能，2017年合资自动驾驶汽车（Level3）上市，相关配套研发已全面启动。
维持2015-16年0.20/0.35元的盈利预测。
目前A股无人驾驶汽车及车联网可比公司（金固股份、得润电子、亚太股份）2015年平均估值为110倍，由于标的稀缺性，给予一定溢价（125倍PE）上调目标价至25元（原16.5元）。
2、ADAS系统是公司未来最大看点，后装、前装两条腿走路，后装快于前装。
据产业调研：
①装销售从2014年在线销售“游击战”转向2015年通过4S大型代理商“集团作战”，一季度实现多省突破，全年销量有望爆发。
②公司“夜视系统”已通过BYD客车认证，与长安自主的合作也有望加速。
催化剂：前装夜视系统量产；ADAS产品延伸加速。
风险提示：车载主动安全产品技术门槛高，开发进度不及预期
保千里：智能汽车传感器及应用龙头
报告日期：2015-04-07
投资要点:
首次覆盖，给 予“增持”评级，目标价16.5元。
1、互联网公司切入汽车行业加速智能化趋势，公司卡位夜视传感器硬件与应用，市场空间显著打开。
预测公司2015-16年归母净利润分别为4.53/7.98亿元，对应EPS 为0.2/0/35元。综合A 股智能汽车平均PE 与PB，给予公司目标价16.5元。
公司是A 股智能汽车最优标的，显著受益汽车智能化的加速发展。★★★★★
谷歌、苹果、BAT 等互联网公司依托云计算与算法优势，全面进军汽车行业，加速汽车智能化。公司卡位夜视传感器硬件，同时布局软件算法的研发，向车载主动安全系统延伸的潜力巨大。
2、公司掌握主动式红外夜视系统核心技术，向软件应用延伸优势大。
公司掌握各核心组件Knowhow，系统整合能力超前，产品同步布局布局前后装市场。★★★★★
据产业调研，已通过BYD、长安等主机厂的车规认证，与主机厂及配套厂商合作开发主动安全应用优势显著。
催化剂：前装夜视系统量产；搭载更多功能的主动安全产品发布。
风险提示：车载主动安全产品技术门槛高，开发进度不及预期;夜视主动安全系统单价较高，推广进度不及预期。
研究员：王炎学,崔书田 所属机构：国泰君安证券
保千里：中国Mobileye即将起航
报告日期：2015-03-27
中达破产重组，保千里借壳上市。中达股份(600074.SH)破产重整，公司原有资产、负债及业务以6.16亿元出售给原大股东申达集团，并由申达集团承接全部员工;同时向庄敏等5名发行对象(非公开发行13.6亿股、2.12元/股)收购其持有的保千里100%股权。
1、保千里：车载夜视技术真正实用化的领先者。
保千里长期专注于摄像机及机芯设计，并在此基础上探索掌握了微光及主动红外激光夜视技术，解决了全天候成像、双向高速移动高速对焦、消除激光散斑等难题，具有真实还原图像、容易量产、成本低等优势。
目前高端车型如奔驰、宝马等配置的红外热像仪价格为15000元，保千里夜视仪显示效果更好、价格只有3000元，有望推动车载夜视仪的快速渗透。★★★★★
2、战略清晰、向智能驾驶和时尚消费电子进军。
目前汽车智能驾驶领域龙头是Mobileye，保千里与它的共同点是都没有采用热成像技术，而是光学成像及其处理和识别。
Mobileye 的优势是图像处理算法及专用图像SoC 芯片设计；
保千里的优势是环境条件差的情况下识别能力强，100米范围内可同时识别、跟踪多个目标，识别率高于90%。★★★★★
保千里最新推出针对苹果等高端手机的附属设备：手机darling,具有10倍光学变焦+夜视+可分离控制拍摄+行车记录+充电宝等功能,大大拓展了手机的使用价值，有望推动消费电子产品的时尚潮流，前景看好。★★★★★
3、安防、商业显示等领域也有众多看点。
保千里提供安防监控摄像机和机芯产品，掌握除图像传感器之外的其他核心技术，营销方面自有品牌和渠道销售双管齐下，跟随安防行业继续增长。★★★★★
在商用显示领域，保千里的产品高端、美观、控制灵活、功能强大且实用，目前商用显示行业集中度较低，保千里有望凭借技术、成本优势以及在创意、体验等方面的综合创新能力快速壮大。★★★★
4、“推荐”评级。
预计2015-2017年EPS 分别为0.19、0.31、0.56元，估算2015年“夜视仪、安防、商显”三块业务的净利润分别为:2.3、0.99、1.1亿元，分别给予100倍、40倍、30倍PE，市值总计为303亿元，对应合理价格13.43元，考虑到保千里在其优势的汽车夜视技术基础上正在向主动安全预警以及智能驾驶领域进军，在A 股具有稀缺性，在上述合理价格基础上可享受一定溢价，给予推荐。
风险因素：保千里汽车夜视仪市场推进不达预期。
研究员：韩星南 所属机构：国联证券
保千里：汽车夜视仪业务前景无限，有望成为中国智能汽车标杆企业
报告日期：2015-03-09
1、公司被高端电子视像产品供应商保千里借壳上市。
保千里的夜视仪业务迅速进入国内汽车后装以及前装市场，成为中国智能汽车标杆企业。
保千里是一家定位于高端电子视像产品研发、生产和销售的高新技术企业，以高端图像采集、分析、显示、处理技术为产品主要研发方向。
目前业务领域已涵盖“汽车夜视、安防视像、商用视像及特种视像”等，均处于行业领先者与开拓者地位。★★★★★
2、中国智能汽车企业标杆，对标Mobileye。
2014年8月，以色列智能驾驶辅助系统开发商Mobileye创下美国史上以色列公司IPO最高值记录，上市首日股价涨幅近50%。
其目前产品主要是一款基于摄像头的高级驾驶辅助系统(ADAS),功能包括:前碰撞预警、前方车距监测与预警、车道偏离预警、行业探测与防撞与智能远光灯控制。
保千里凭借领先的光学成像、主动红外激光夜视、专业的图像处理等技术，也可以实现路况预警、夜视150-400米、6-22倍光学同步变焦、行人提示预警、车道偏离预警、眩光屏蔽、雾天透视、行车记录等功能，是中国智能汽车行业标杆。★★★★★
3、汽车夜视仪后装市场已打开，前装市场获重大突破。
保千里汽车夜视后装市场已经打开，2014年已形成7000套销售，15、16年将进入高速增长期。★★★★★
在汽车夜视前装市场，截至2014年底，保千里已与比亚迪、长安、广汽、吉利、山东重卡等国内28家汽车厂商签订合作协议，前装市场也有望将于15、16年形成爆发性增长。★★★★★
光机电成像技术较为全面是其核心竞争力，为其赢得定价权和先发优势。保千里是光机电成像技术掌握较为全面的厂商之一。在夜视领域，其是国内唯一专注于主动红外夜视技术的生产厂商，也是国内少数几家全面掌握智能球及其机芯关键核心技术厂商。★★★★★
首次给予“买入”评级，市场空间巨大。
预计公司在2015/2016/2017年净利润分别为3.64/5.21/7.96亿元，分别同比增长1278.9%/43.1%/52.7%。
保千里在主动式近红外夜视市场国内目前没有竞争对手，有望成为中国汽车智能辅助驾驶领域绝对龙头企业。★★★★★
预计未来五年的市场规模有望达到800亿元，未来成长空间巨大，可以享受估值溢价。★★★★★
对于公司市值空间我们先看到328亿(15年90X),对应股价14.54元。(Mobileye目前市值81亿美元，13年盈利1992万美元，14年亏损3000万美元)
风险提示：汽车夜视仪市场渗透速度;竞争对手追赶的速度
研究员：陈平,董瑞斌 所属机构：海通证券
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