用股指给一篮子股票套保对冲的思考（一）

原创 Debbie小辣椒 用情生活用心思考 2022-02-11 18:46

对冲是有必要的，大幅下跌的时候往往会让人猝手不及，而且大跌时往往伴随大幅震荡，即刻是很难判断后续是否还会继续下跌的。用股指给一篮子股票做对冲和商品的对冲完全不同。商品的套保，商品期货的标的就是商品实物，二者价格走势相关性很大，而股指和投资者手中一篮子股票的组成不一定相同，相关性较弱，因此用股指给一篮子股票对冲，比商品的对冲复杂。股票的对冲工具就是期货和期权，如果资金大就期货，资金小就期权，而且卖出认购还可以赚一点时间价值。

对冲之前，首先要判断一揽子股票和相应指数的结构。用指数做对冲，更接近阿尔法套利，对阿尔法的判断要准确。比如沪深300前20只股票占比30%，整体看金融股占比20%，酒类占比10%，医疗医药占比10%，宁王占比3.6%，那么这三类股票加上宁王就有接近50%的占比。可想而知，当金融、酒类、医药上涨时指数相对于大多数一篮子股票不会太差，那对冲的一篮子股票如果没有这三类，尤其是金融，那么对冲的效果就不会太好。

而上证50就更加集中，前10只股票占比50%，金融、酒的比重更大，然后就是大型国企，医药的比重很小。由于没有深交所的股票，这几天市场在宁王的大跌下多数新能源和小股票下跌，上证50体现不出来。如果一篮子股票里有宁王、有医疗，用上证50作为对冲的效果就弱了。

因为一篮子股票总会有深交所股票，因此我认为沪深300作为对冲会更好。因为对冲是空头，在效果上如果空头更易下跌，上涨更慢那对于整个组合策略是有益的。当大多数股票下跌时，小股票肯定比大股票跌的快，大股票本身也有很多长期资金作为底盘，因此熊市里上证50的下跌肯定会弱于沪深300。而如果整个市场上涨，由于盘子轻，小股票会上涨得比大股票快，但是这种情况下以50为主的大股票也不会大跌，因此在这种情况下没有必要做对冲。

因此，对冲还是需要对整体行情做一个判断。只能在对市场上涨没把握或者是已经高位震荡时做，而已经对市场下跌没把握或者已经感觉有资金进场时就不要做对冲了。