【回顾】农产品期货及期权交易实战经验分享会—油脂篇

高库存压制油脂 品种间分化

 ——国海良时期货研究所农产品负责人许晓燕

全球植物油产量持续增长 

主要看棕榈油脸色

全球植物油板块产量均增加，油脂行情难有大的爆发。棕榈油作为植物油板块的龙头老大，进口占据分量超过60%，若棕榈油不出现变化，整个植物油板块行情看不到上涨的苗头。

马来西亚棕榈油需求疲弱，库存回升

6、7月单产下滑较多，但受出口下滑影响同马来西亚棕榈油期库存持续增长，虽然今年马来棕榈单产二季度下降较多，但需求疲软成为制约期价的重要因素。

印尼产量大幅提升，库存快速回升

印尼与马来相反，产量增长很快，虽然出口提升较多，但库存仍增至3年高位。

二三季度产区降雨正常

——四季度单产大概率正常

棕榈油或接近底部的逻辑，但上涨困难重重

厄尔尼诺影响超预期，马棕产量不及预期。印尼2019年棕榈油增产幅度下降。强劲原油带动能源领域消费，印尼扶持政策启动，2018年印尼生柴产量及出口数据亮眼。

国内进口利润倒挂及豆棕高价差限制库存增速

国内豆油步入去库存周期

四季度进口大豆供应趋紧有望支撑豆油，豆油自身步入季节性去库存周期，警惕进口豆油的天花板问题。

菜油仍将是相对强者

菜油的抛储量就是当前菜油的供应缺口规模，预计在100-120万吨之间。国产油菜籽持续减产，且大部分供应小机榨。全球新季油菜籽减产，库存下降，削弱进口压力。临储拍卖结束，短期国内菜油库存高企，豆菜油价差回落，带来新的入场机会。

总结

棕榈油或接近底部，但受高库存压制，转为底部震荡概率高，持续上涨暂不可期，是油脂板块中的空头配置品种。豆油中期有望面临进口大豆供应收紧及季节性去库存周期双重利好，可关注上行波段，但进口窗口若打开将限制涨幅。菜油仍将是板块中相对最强的品种，做多头配置，逢低做扩与豆油、棕榈油的价差。