国庆节后国内外镍价整体处于震荡偏弱，基本面上来看，近期精炼镍供应逐渐恢复，进口货源增多；镍铁供应逐月回升，进口亦有恢复；而反观不锈钢终端市场采购始终不温不火，短期震荡思路对待。 数据显示，1-9月份电解镍产量合计约为102878吨，同比降幅接近25%。尤其在8、9月份，国内部分精炼镍生产企业检修，电解镍产量仅维持在1.1万吨附近。而进入10月份后，前期检修企业已逐渐恢复生产，行业预计10月份镍铁产量将增至1.3万吨上方。除了国内精炼镍产量回升，精炼镍进口量近期亦在增加当中。前期因进口窗口长时间打开，市场上进口货源激增，俄镍升水持续围绕0-200元附近波动。 镍铁方面来看，今年受环保限产以及印尼不锈钢产能投产影响，镍铁供应一度呈现紧缺局面。但随着限产地区产能恢复，印尼镍铁进口量回升，国内镍铁供应逐渐增加。俄镍货源流入，缓解国内现货紧张局面，叠加国内新能源汽车补贴政策变化导致预期修正、新的镍铁项目逐步推进等多重利空因素，镍价反弹力度不足。 从产量上来看，1-9月份国内镍铁产量合计35.1万金属吨，同比增幅达12.89%。近俩月国内镍铁产量均维持在4万金属吨以上，高利润推动下国内镍铁厂开工情况向好。不仅如此，自7月份开始国内自印尼进口镍铁环比开始增加，这也使得前期支撑镍铁价格走强的因素转弱。 在海外原生镍供应出现损失的情况下，增量主要集中在我国以及印尼的NPI项目，但是国内今年至今，由于环保抑制，虽然利润维持高位，但实现的产量增加并不高。 印尼方面，增量主要集中在青山和德龙，青山预计年底前投4台炉子，德龙在产7台炉子，年底乐观将达到10台，主要约束是配套电厂建设进度，金川的4台炉子按照进度则需要到明年才能投产。按照印尼当地项目的投产进度，预计2018年全年将实现新增产量7万至24万金属吨。除新增镍铁项目外，青山集团和华友持股的红土矿湿法和火法冶炼中间品项目于8月底奠基，项目镍金属当量在3万—5万金属吨。9月28日，青山钢铁和格林美等共同签署《苏拉威西5万吨纯镍当量的镍钴湿法项目》，预计2020年建成开工，年生产镍金属5万吨。镍铁与硫酸镍项目逐步释放，将缩减镍金属缺口，尤其是对纯镍的消耗。 新能源汽车方面，补贴政策和汽车能量密度直接挂钩，而大部分电池能量密度的实验数据都在135（Wh/kg）以下，因此大多数车型的补贴额度将退坡，导致今年新能源汽车销量增速短期出现环比下滑。根据汽车工业协会数据，6月、7月销售仅8.4万辆，明显少于新政之前10万辆的水平，导致市场对于新能源汽车预期的修正。但是我们认为，新能源汽车行业经历洗牌的阵痛之后，长期依旧乐观。 根据真锂研究数据，8月动力电池出货量4.2GWh，其中NCM三元电池出货量2.67GWh，占比63%，同比增长99%；磷酸铁锂动力电池出货量1.5GWh，同比基本持平。1—8月动力电池累计出货量23.5GWh，同比增长92%。精炼镍库存回落趋势不改，截至9月底，上期所、保税区、LME三地镍最新库存报28.86万吨，同比降低17.85万吨，较年初降低15.41万吨。
长期来看，由于全球范围内镍矿资源偏紧，镍价下方的支撑也将持续存在。据估计，去年硫酸镍需求不到6万吨，今年估计要到8万吨，2019年将增约3.5万吨，2020或增5万吨。一般镍基电池和电镀的需求，可能受到硫酸镍产能不足影响，增速或略慢。预计到2020年，中国新能源汽车产量将达到200万辆，全球产量将达到350万辆，年复合增长率在50%左右。在高续航里程和低成本的驱使下，动力电池生产商在未来将转向使用高镍低钴的三元材料，如NCM811和NCA，对镍的消费量将有明显的提升。预计到2020年，全球动力电池市场将带来约 30 万吨的镍消费。
综上所述，较强基本面依然支持沪镍高位波动，不锈钢需求向好、镍矿出货量减少、国内外持续低库存及新能源汽车用镍需求提升等因素将利好镍价走势。镍价短期回落不改长期紧缺局势，目前镍铁生产成本在97000附近，可依托成本长期布局多单。
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