讲师介绍：
此照片并非魏老师本人，特指出，抱歉！魏莹：中国人民大学经济学学士，金融学硕士，美国伊利诺伊大学香槟分校金融硕士，拥有4年黑色金属及1年宏观资产配置的研究经验，在商品的趋势判断、套期保值方案设计以及企业风险管理方面具备丰富的经验。2018年大商所十大投研团队期货组第二名主要成员，2019年期货日报最佳工业品分析师，2020年上期所黑色金属优秀分析师。
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稳增长过程中螺纹钢价格运行规律
虽然过去一共出现过五轮稳增长的政策，但在整个政策周期中，螺纹钢价格表现其实有比较大的一个不同。既有在稳增长过程中依然处于趋势性下跌的阶段，也有在稳增长过程中出现趋势性的加速上涨行情，也是有处于区间震荡的情况出现。我们认为在分析这样稳增长阶段过程中螺纹钢价格运行特征的话，也需要寻找其中背后的一些规律。
首先可以从政策力度角度来对比不同稳增长周期的不同。我们从货币和财政政策的角度来对比不同周期政策的宽松力度。
这里我们取基准利率和存款准备金率作为货币政策的主要追踪标的。财政政策方面我们以公共预算支出和政府基金支出作为衡量财政支出力度的标的。
我们可以看到在财政和货币政策的两个角度来看，第一轮也就是08-09年应对金融危机期间，整个稳增长政策力度是比较强的，其次在这一轮过程中，央行同时采取了全面降准全面降息的宽松政策。财政政策一直保持较高增长，并且在09年期间也出现了一轮比较大幅的增速上行。
其次在第二轮14年-15年期间货币政策的宽松次数比较多，但是由于央行采取过非对称的措施，相对来说14年-15年和18年-19年两轮央行货币政策方面前者是采取了既降准也有降息的一个方式，但是在18-19年的话是仅仅降准，然后并且降准的话也是存在那个非对称降准的情况。
从这样的衡量角度来看，我们认为08-09年期间14-15-年期间，政策力度可能相对偏强。又其次20-21年期间，由于财政发力规模创下历史的记录，所以弥补了货币政策放松幅度的一个影响。
这里的话我们统我们统计了一下，货币财政，基建和地产在四轮周我增长周期中的表现，也是来印证我们之前在不同阶段政策的一个宽松力度的一个不同。
其实这个就是因为国家采取不同的稳增长政策力度也是根据当年整个宏观经济形势以及经济增速下行压力的来源来进行估评估的。像08-09 年整个金融危机是一个全球性的冲击，然后我们国家当时也是处于外向型经济发展的阶段，外部冲击对我们国家经济增长的下行压力尤为突出，因此我们对整个稳增长政策也出现了也是有比较强的一个比较强的力度。
然后其次像18-19主要是中美贸易关系的冲突，带来的出口增长的压力。但是考虑到国内长期发展战略，当时的政策调整力度就没有那么强。
不同强度的稳增长政策力度对于整个基建和地产的拉动改善作用也是相对不同的，所以对于整个钢材的实际需求的拉动作用也是呈现不同的特征。
其次，在五轮稳增长阶段，政策拐点基本均领先于螺纹产量拐点2-4个月（除2014-2015，2015年钢铁行业基本全线亏损，春节主动检修致产量增速大）。
一旦整个钢铁行业在受益于稳增长政策的阶段中，在预期改善的情况下，只要行业还存在一定盈利空间，本身还是有意愿增加生产。
所以对比了每一轮钢材价格还有包括螺纹钢产量在每一轮增长周期中的表现特征的话，我们都可以发现在政策的拐点之后，两到四个月螺纹钢的产量也会出现拐头向上的趋势。除了15-16年期间，这一轮主要是由于钢铁行业盈利亏损，不允许他们在政策预期改善的情况下进行主动生产加码。
预期的先行带来产量先于需求改善出现增长，可能会导致阶段性的螺纹钢基本面供需出现错配。在预期到发酵的尾声，基本面的压力可能会带来价格阶段性的调整承压。
我们统计了整过去五轮稳增长政策，发现整个政策的拐点到真实需求改善是存在明显的一个时滞。在不同阶段，无论这是在哪一个稳增长周期，政策的放松到螺纹钢的真实需求改善基本上都存在一个季度到两个季度之间的时滞。所以我们认为整个预期的改善带来钢材价格的上行最终还是需要落实到整个基本面改善的现实中去。
之前也提到了在政策改善带来的预期乐观之后，供给可能会先于政策拐点出现反弹。那么也就说，在政策改善之后到真实需求改善之间，可能存在一个阶段面临供给增加但是需求并没有真实出现大幅改善的这样一个周期，也就是所谓的短期阶段性的供需错配。
所以我们可以看到主要稳增长周期中，除了疫情期间，基本上都是出现过库存的逆季节性增长带来了价格的一个阶段性调整。
螺纹钢价格未来运行法方向预期
然后我们再结合目前的基本情况，分析现阶段螺纹钢价格运行的潜在方向。
地产：
疫情影响覆盖的3月-4月，为房地产传统旺季，房地产投资、销售、新开工的高峰。但受疫情影响，30大中城市商品房成交面积在3月出现逆季节性下滑，表现甚至弱于2020年疫情期间。
截至3月底，全国仍有27座城市存在中高风险区域，这些城市2020年商品房销售面积占全国接近32%。虽然1-2月商品房销售面积单月同比跌幅有所收窄，但疫情大概率将拖累3-4月数据。
一季度商品房成交面积（高频）数据与房地产投资定金及预收款增速走势较为一致，现实销售疲软对地产企业依然形成资金约束。销售及拿地走弱或表明新开工在上半年环比明显改善的可能性较低，或仍有待政策宽松加码。关注一季度经济数据，以及四月底中央政治局会议对地产政策的表态。
基建：
全年预计财政支出同比增长8.4%，1-2月财政支出7%，考虑去年同期低基数以及1-2月数据占比较低的情况，公共财政支出速度有待提升。
不过地方政府专项债加速发行，对基建资金形成较有力的补充。1-3月地方政府专项债快速发行，累计新增专项债近1.3万亿，总量已超2020年同期 。不过3月以来疫情对建筑项目施工也产生负面影响，混凝土产能利用率在3月也出现逆季节性走弱。
产量：
唐山管控放松，生产区域或先于消费区域复苏。高炉即期仍有利润，螺纹钢高炉毛利约100元/吨，江苏、四川电弧炉平电小幅盈利。
问题：原料供应偏紧，焦炭焦煤总库存偏低，且仍存在物流障碍。
目前由于疫情的管控对物流造成负面的影响在一定程度上制约复产的节奏，但总体来说供应率先需求恢复的局面还是比较有可能出现的。
传统需求旺季在4-5月份，6月份的季节性因素会对需求形成比较强的拖累。如果疫情的影响继续在4月份持续，那么需求在比较短的时间呃逆来兑现这样一个强度的话难度会比较大。
4月中下旬开始，整个螺纹钢的旺季预期兑现的压力也开始逐渐显现。所以目前短期我们认为可以建议逐步逢高值寻找离场的一个机会。等5月份之后调整，就是压力释放之后再寻找一个新的入场机会。
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