作者 | 郭秀斌
北京中大鼎智金属材料有限公司期货部门交易员
来源 | 潮讯财经（Chosenkeji）转载请注明出处
本文内容仅代表作者个人观点，不代表潮讯财经立场
作者介绍：
郭秀斌，北京中大鼎智金属材料有限公司期货部门交易员。研究经验：金融工程策略研究。行业专长：金融工程与数理统计、利率衍生品以及金融衍生品财会等方向。简介：对外经济贸易大学统计学院应用经济学硕士,南昌大学经济学学士、管理学学士。现任北京中大鼎智金属材料有限公司期货部门交易员，曾任金联创网络科技有限公司交易服务部期权策略研究。具备5年香港投行及金融工程经验，曾任职GOLDENAGE(HONGKONG)TRADINGCO.,LTD执行董事、主要参与香港银行间外汇市场流动性做市。中泽集团吉林铁合金股份有限公司金融衍生品部总监，参与大宗商品场外衍生品套期交易以及含权贸易风险管理。
本节课程的议题为“玻璃需求低迷，纯碱供需格局传导路径分析”，旨在通过纯碱自身矛盾及下游玻璃需求矛盾，进行其矛盾路径的传导分析。纯碱供应部分，开工即便高位回落但总体处于高位，纯碱库存大幅被动去库维持下游玻璃刚需，总体供应端来看，供应压力不存在。但下游玻璃产量及库存大幅增加，主要因为终端玻璃需求较差导致。从驱动角度看，纯碱整体驱动向好，适合与下游玻璃进行套利。总结，当下纯碱与玻璃的库存矛盾与下游需求矛盾之间是相互转化的，转化的核心就是通过利润的传导。根本问题，在于玻璃持续走弱对纯碱产生相应的负面效应。
【五个核心问题】：
2、需要具备什么样的条件才可以？
3、传导路径是什么样的？
4、纯碱现状如何？
5、影响纯碱与玻璃的矛盾绝不仅局限于产业基本面分析？
纯碱供应端有减量预期。本周纯碱行业负荷83.1%，周环比下降3.4个百分点。其中氨碱厂家平均开工91.9%，联碱厂家平均开工77.6%，天然碱厂平均开工63.4%。卓创资讯统计本周纯碱厂家产量在56万吨左右。
临近月底中下游采购情绪相对谨慎，市场或等待企业月度最新价格公布。除此之外，近两日计划内的玻璃产线冷修逐步落实，或对纯碱实际需求量存在小幅影响。
碱厂去库2万吨。开工端由于上周昆山和海晶装置停车，产量略有下滑，后续仍有停车计划，产量预计继续下滑。当前，碱厂出厂价坚挺，期货贴水严重，中游接货意愿下降。本周，价格回落后，各家贸易商出货良好，库存一定程度下移。
纯碱开工状态
6月24日当周，纯碱企业库存（全国）录得39.76万吨，较上一周减少4.40万吨；
最近一个月，纯碱企业库存（全国）累计减少18.37万吨，减少幅度为31.6%。
6月24日当周，玻璃企业库存录得7925.70万重箱，较上一周增加41.30万重箱；
最近一个月，玻璃企业库存累计增加464.46万重箱，增加幅度为6.22%。
下游玻璃子安阶段一直在持续被动累库，5月底156万重量箱，累库最多的时候是6月10日当周约232万重量箱。主要因素在于下游对于玻璃的需求基本仅维持刚需，除此之外，需求传导不下去，导致被动累库。
目前现货表现依然延续偏弱态势，企业高库存高供应压力犹存。产能方面，随着产线亏损后，冷修速度加快，7月份有3条产线，产能合计2300吨计划检修，但对整体高供应缓解有限。需求端，深加工订单改善不明显，依然呈现疲软态势。目前价格跌至成本线以下，但反弹行情需要看到行业去库。
下半年在稳增长政策的推动下，地产链需求有望得到修复，当前浮法玻璃日熔量约17.6万吨，较年初基本持平；光伏玻璃需求旺盛，当前日熔量约5.7万吨（同比+56%），随着光伏玻璃新产线陆续投产，将持续拉动纯碱需求，光伏玻璃将贡献纯碱主要需求增量。此外，5月国内纯碱出口19.6万吨（环比+29%，同比+229%），创近6年新高，纯碱出口需求有望持续提升：
同时，行业库存快速降至低位，检修旺季到来导致纯碱供给将持续偏紧。年初以来，纯碱行业库存一直处于下降趋势，目前行业库存已从年初的160万吨降至40万吨，且有望保持低位。5-9月为纯碱行业检修旺季，7-8月是检修高峰期，检修产能近1/3；当前行业处于检修的产能近800万吨（占比约24%），且计划在6-7月检修的产能还有620万吨，预计行业供给端将持续偏紧，纯碱价格有望继续上行。
碱厂有降价动作，华中地区出厂价在2800元/吨左右。期现商报价09+50左右。本周据传厂家库存去库1-2万吨。
整体情绪回暖，市场迎来反弹。从供需平衡表来看，三季度纯碱供应紧张是不争的事实，同时存在检修等驱动因素，所以三季度纯碱价格支撑较强。
现货市场价格继续保持稳定，但月底和月初关注企业调价情况。基本面来看，供给端个别企业装置负荷小幅波动，行业日度开机率维持在87%附近运行。当前企业出货较为顺畅，库存仍表现为下降趋势，对现货价格及企业心态都有支撑，但也存在个别企业库存止跌回升现象。
需求端来看，月底中下游采购情绪观望为主。整体来看，纯碱现货市场继续维持稳定，月底和下月初企业虽有调价可能，但现货价格大幅下调的概率偏小。期货盘面因外围及宏观情绪下跌行情结束，本周走势出现明显反弹，预计日内继续以偏强震荡、修复基差为主，中长期逢低做多策略也依旧适用。
6月29日，各地区玻璃市场价格如下：
现货方面，周二国内浮法玻璃市场价格偏弱整理，部分区域价格仍有下调。华北沙河部分厂小板价格下调，部分厂近日或多有跟调；华东部分厂价格有所下调，降幅2-5元/重量箱不等，多数厂暂报稳观望，外围区域价格下行影响，短期局部价格或承压；华中价格暂稳，部分成交存商谈空间，厂家出货情况稍有差异；华南广东企业稳价操作为主，整体成交一般，福建、广西市场个别厂价格存优势，走货尚可，多数企业出货一般；西北暂稳运行，整体交投仍偏淡；西南川渝部分厂价格小幅松动，近日出货尚可；东北凌源中玻下调2元/重量箱。
玻璃行业负利润状态加剧，但生产刚性下短期产能仍维持高位；房地产刚需改善有限，叠加6、7月份雨季传统消费淡季，下游加工厂按需采购原片，需求表现疲弱；玻璃下方成本支撑有所显现。
1、纯碱为什么持续被动去库
2、持续被动去库的情况下，纯碱价格向下传导路径玻璃如何化解？
现阶段纯碱的主要矛盾在于：
1、价格
2、库存（持续被动去库）
3、非平板玻璃需求
玻璃的主要矛盾在于：
1、传统玻璃没有需求
2、传统平板玻璃没有需求的情况下（地产建筑），主要矛盾就要转向其他方面（例如：光伏玻璃等等）
3、库存矛盾与下游需求矛盾之间是相互转化的，转化的核心就是通过利润的传导。当前利润传导并非顺畅，卡在玻璃环节，如果后半年玻璃需求依然没有改善，单靠工厂检修这些表象的行为，决绝不了根本问题，势必对纯碱产生相应的负反馈，因此纯碱持续被动去库，并不是好事。
联系客服
