下半年A股投资战略图
(2015-08-08 21:36:55) A股市场需要“重建”，2015下半年的主旋律是“震荡分化，修养生息”。短期主导市场风险偏好的核心因素是管理层“后救市”时期的政策选择，部分资金利用“救市底”形成的看涨期权做多，存量资金仓位大幅提高之前反弹仍可能持续，但纯粹博弈性的反弹并非长久之计，A股市场需要重建。
表面上，当前A股市场的矛盾体现在：
(1)“恒星”互联网下山的时候，新的龙头板块尚不明确；
(2)救市筹码如何退出仍有较大不确定性；
(3) 停牌公司仍超过600家,市场可能并未出清；
(4)两融和股权质押风险并未完全消除。
而本质上，化解这些矛盾需要A股市场在资金供需、市场信心和估值体系上进行“重建”。拉长时间段，大类资产配置格局仍有利于股权；未来货币政策的本质依旧是“中国版QE”；中国推进改革发展、新经济仍是必行之举，仍需要资本市场繁荣辅助，我们依然认为从一年以上的周期看，“慢牛”可以期待。但慢牛以重建为前提，而重建需要时间，因此“震荡分化，修养生息”是2015下半年市场的必然选择.
所以，从目前的行情来说，我们基于中报预告调整后的2015年业绩增速和历史平均估值水平测算的“能买下手”的点位是3300，这同时也是两融和股权质押的风险底线，构成“三重底”。
同时，4500点救市政策退出的关键点位，短期逻辑(救市政策驱动)将在4500点附近向中期逻辑(震荡分化，恢复元气)快速切换。我们预计上证综指的核心波动区间为(3200,4600),创业板指核心波动区间为(1650，3200)。窄幅震荡，有养生息是主旋律。而8~9月重要事件集中的时间窗口，届时A股市场有望迎来阶段性蜜月期。我们判断的核心风险包括：
(向上) 超预期的新龙头出现，中概股互联网公司回归快于预期；
(向下) 业绩不达预期；两融、股权质押等系统性风险被触发；
外因美联储加息，内因注册制影响超预期。
